近日，一则关于泰达宏利旗下基金巨亏的消息见诸报端。据资料显示，泰达宏利旗下的3只基金均重仓九芝堂，这让基金经理叫苦不迭。其中泰达宏利基金市值优选买入最多，达到1269.82万股，位居九芝堂第一大基金流通股股东，占到了公司流通盘的4.27%；其他2只基金行业精选和领先中小盘则分别买入673.27万股和331.34万股。
　　九芝堂为何下跌
　　九芝堂自8月13日达到近期高点19.23元以来就进入下行通道。尽管出现一波反弹，但反弹价格只在17元附近。11月9日，该股票甚至出现跌停现象。在市场普遍预期医药股仍将是后市的主要防御板块的时候，为何九芝堂连连出现下跌？
　　公司财务报表鲜有起色
　　观察九芝堂的财务指标，历史上多次出现财务数据连续几个季度的下滑。2008年四季度，该公司营业利润下滑，直到2009年第四季度才得以好转，而好转的很大原因是由于基数的下降。2012年的前3个季度，公司的营业收入、营业利润以及归属母公司净利润又出现了较大幅度的下滑。三季报显示，公司的营业收入下跌18.39%，归属母公司的净利润下跌19.47%。笔者认为，业绩下滑是本次股价下跌的主要诱因。
　　其他基金公司获利盘抛售
　　从公司的季报来看，前十大流通股东皆是公募基金和社保基金。在泰达宏利基金进场的三季度中九芝堂的成交均价为每股17.11元，然而其余基金的持仓成本较低，一季度便已重仓该股的华夏基金的持仓成本仅在10元左右。低廉的持仓成本，给已获利的基金公司带来了抛盘机会。在四季度，基金公司出于业绩排名的压力，开始抛售获利股票。
　　今年上半年“喝酒吃药”行情走势强劲，各基金也纷纷凭借重仓这些股票获利。显然，泰达宏利稳定对于四季度这种行情走势依旧保持了乐观态度。但不得不指出，三季度以来，酿酒板块与医药板块的走势大不如前，市场未来会否延续“喝酒吃药”行情值得商榷。未来市场不确定性引起的恐慌也导致了市场抛售该股票。
　　系统性风险已释放
　　虽然九芝堂季报的财务数据令人较为失望，但究其深层次原因，主要是主动控制发货所致。新总经理上台后进行了营销整合，即主动控制发货、减少和消化渠道库存，从而影响销售收入。根据中投证券的研究，从近期销售情况来看，估计10月公司产品发货回款已同比增长15%，实际纯销超过15%，六味地黄浓缩丸和二线产品增势恢复良好势头，说明整合初见效果，未来公司将进入恢复通道。预计明后两年的财务数据将会得到较大改善。
　　笔者认为，当前九芝堂的股价已经大幅释放系统性风险，目前估值已显著低于其他品牌中药企业。短期内，虽未能获得财务指标的有效支撑，但纯销售收入的回升和渠道整合的逐步见效会使该公司业绩进入复苏通道。从长期来看，该公司仍是一家有潜力的成长型企业。