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【摘 要】证券投资基金是重要的投资工具,而其中成长型股票基金又是基金市场的主流品种,有对其进行分析的价值。本文选取了契约型开放式的华商盛世证券投资基金,对其2009年的前三季度业绩进行多方面考察分析,以期能作为投资决策的一个有益参考。
【关键词】开放式基金;业绩;风险;收益
中图分类号: F830.91文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)09-0028-01
1 基金简介
华商盛世是成长股票型证券投资基金。投资范围为具有良好流动性的金融工具。投资目标:把握中国经济增长的主线,寻找具有持续成长潜质的、估值合理的企业;在严格控制投资风险的前提下保持基金资产持续稳健增长。
2 投资组合及其风格
2.1 持仓比例分析
现金和持仓比例是一个很重要的信息,反映了基金经理对行情的预期。2009年里对股票投资持仓平均都超过80%,最高达88.068%,只有由于受到2008年金融危机的影响,股票持仓为最低,仅为47.2798%。2009年持股比例平均超过80%说明基金经理对股市看好。而金融危机之前的股市表现也说明基金经理的正确判断。[1] [2]
2.2 行业投资组合分析
在行业分类的股票投资组合方面,此基金主要关注于制造业,金融、保险业,综合类,房地产业,采掘业。08年主要是金融、保险,制造业,房地产业。到2009年,随着以美国为中心的世界经济的慢慢复苏,金融行业有所改善,对金融、保险行业的投资比例逐渐增加,同时增加了对制造业,综合类,采掘业,社会服务类的投资。
2.3 投资风格分析
华商盛世是成长股票型证券投资基金。
华商盛世证券投资基金的投资组合比例为:股票资产60%-95%,权证投资0%-3%、债券0%-35%,并保持不低于基金资产净值5%的现金或到期日在一年以内的政府债券。2009年第一季度股票投资占基金净值为86.67。2009年第二季度股票投资占基金净值为88.07。2009年第三季度股票投资占基金净值为83.95。
2.4 配置策略
华商盛世证券投资基金采取"自上而下"与"自下而上"相结合的主动投资管理方法,通过定性和定量研究,对股票、债券及现金进行灵活配置。
资产配置策略:该基金在资产配置中采用自上而下的策略,通过对宏观经济运行周期、财政及货币政策、资金供需情况、证券市场估值水平等方面问题的深入研究,分析股票市场、债券市场、货币市场三大类资产的预期风险和收益,并应用量化模型进行优化计算,根据计算结果和风险的评估、建议适时、动态地调整基金资产在股票、债券、现金三大类资产的配置比例。股票投资策略:改基金在股票投资中采用自上而下与自下而上相结合的策略、定性与定量相结合的研究方法,判断不同行业、行业中不同企业在经济增长中的受益情况,找出具有持续增长能力且估值有吸引力的企业进行投资。
3 业绩评价分析
3.1 样本及其数据选择说明
本文选取的华商盛世证券投资基金为契约型开放式基金,数据主要来源于网站的年报。时间从2008年12月31日到2009年9月30日,共计36周。
3.2 主要参数说明
1)市场业绩基准
业绩比较基准为“中信标普300指数收益率×55%+中信国债指数收益率×45%”;可见该基金虽然资产配置范围灵活,但投资倾向是中等风险和中高收益。
2) β值计算
根据单指数模型,所有证券都受总体市场运动的影响基准市场收益率 RM和基金A的收益率 RA存在关系
RA= αA+ βARM + εA
其中 αA表示当宏观因素和微观因素的影响都为零时该基金的收益率, εA是该模型未能识别的影响所产生的意外性回报率,且E( εA)=0
3.3 收益实证分析
3.4.1 经风险调整的收益率指标实证结果及分析
对特雷纳指数、夏普指数、詹森指数3个指标的实证结果,此基金的 β回归值为0.9192,做盈亏比统计时采用市场基准收益做比较。[4]
l)夏普指数:市场基准周收益的夏普指数为0.2716,此基金比市场高,说明单位总波动在收益上得到了补偿。从夏普比率的角度评价基金业绩,其大部分的基金都能够战胜市场。
2)詹森指数:詹森指数大于零,说明此基金业绩好于市场水平,其组合是战胜了市场基准的组合。
3)特雷纳指数:从上表可以知道特雷纳指数并不是很大,从这一点来说,此基金并没有较好的业绩,但由于其自身的缺陷,此基金并不是资产组合的一部分,所以特雷纳指数也存在一定的失效问题。
总的说来,因为我国的证券市场效率比较低,使用系统风险的特雷诺指数和詹森指数的准确性会打一个大折扣,而夏普指数调整的是总风险,更具有参考价值。
4 评价
华商盛世成长股票型证券投资基金凭借灵活操作的优势获取单边上涨市场下的超额收益,在快速转变的市场风格下,能依靠灵活操作获取业绩的持续领先。除了市场机遇和基金本身的规模优势,投资能力的提升才是该基金的业绩上升的本质。
首先,在风格转换和行业配置上,华商盛世体现了出色的策略前瞻性。受全球经济危机和国内经济周期性调整两大因素影响,2009年以来的市场体现危机后的复苏特点,但是,由于大宗商品价格大幅波动和投资者的谨慎心理,从而使得股市面临较大的不确定性。反映在股市上就是市场风格的快速转换。
到目前为止,2009年市场大体可以分为3个阶段:一季度中小盘市场行情1季度的中小盘活跃、市场由危机进入反弹;2季度蓝筹风格突出,中小盘个股低迷,经济复苏预期推升股指上升,这一阶段一直持续至7月底;随之3季度后蓝筹风格深调,中小盘重新活跃,股市指数逐渐契合实体经济复苏的节奏,市场在高温后渐趋理性。而我们从华商盛世的风格转换来看,基金在1季度延续上季度风格,并加大对中小盘成长性个股的投资,突出中盘成长风格,而在2季度则全面转向大盘风格。相应的,在行业配置上,1季度批零、综合、石化等中小盘个股集中的行业得到连续的增持,而在2季度金融、能源等大盘股占据主角。由此可见,基金的风格线索完全契合各阶段的市场特点,显示出较高的策略水平。[3]
其次,高度灵活让基金更易获取较高的超额收益。反弹初期华商盛世成长股票型证券投资基金基金凭借规模优势,以实力证明了灵活投资还可以更为持久的业绩。华商盛世的灵活性首先体现在其持股的机动性上,其高持股周转率创造了历史之最,如此高的换手显示出基金坚决的超额收益目标。而从仓位测算上,可以看出基金频繁的波段操作,尤其以1-2季度最为突出。
当然,这种高度积极灵活的操作手法也是风险极高的。进入3季度后,基金在波段操作上的逐步减弱也证明了基金对风险的警惕,而实际上华商盛世在3季度基金业绩曾一度出现很大波动幅度。但是由于基金投资方向和投资策略的恰当引导,基金最终力挽狂澜,得到继续提升。
参考文献:
[1] 华商盛世成长股票型证券投资基2009年第1、2、3季度报告
[2] 华商盛世成长股票型证券投资基2008年年报
[3] 王群航. 长期看好中国经济 专心做好股票投资. 中国银河证券研究所
【关键词】开放式基金;业绩;风险;收益
中图分类号: F830.91文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)09-0028-01
1 基金简介
华商盛世是成长股票型证券投资基金。投资范围为具有良好流动性的金融工具。投资目标:把握中国经济增长的主线,寻找具有持续成长潜质的、估值合理的企业;在严格控制投资风险的前提下保持基金资产持续稳健增长。
2 投资组合及其风格
2.1 持仓比例分析
现金和持仓比例是一个很重要的信息,反映了基金经理对行情的预期。2009年里对股票投资持仓平均都超过80%,最高达88.068%,只有由于受到2008年金融危机的影响,股票持仓为最低,仅为47.2798%。2009年持股比例平均超过80%说明基金经理对股市看好。而金融危机之前的股市表现也说明基金经理的正确判断。[1] [2]
2.2 行业投资组合分析
在行业分类的股票投资组合方面,此基金主要关注于制造业,金融、保险业,综合类,房地产业,采掘业。08年主要是金融、保险,制造业,房地产业。到2009年,随着以美国为中心的世界经济的慢慢复苏,金融行业有所改善,对金融、保险行业的投资比例逐渐增加,同时增加了对制造业,综合类,采掘业,社会服务类的投资。
2.3 投资风格分析
华商盛世是成长股票型证券投资基金。
华商盛世证券投资基金的投资组合比例为:股票资产60%-95%,权证投资0%-3%、债券0%-35%,并保持不低于基金资产净值5%的现金或到期日在一年以内的政府债券。2009年第一季度股票投资占基金净值为86.67。2009年第二季度股票投资占基金净值为88.07。2009年第三季度股票投资占基金净值为83.95。
2.4 配置策略
华商盛世证券投资基金采取"自上而下"与"自下而上"相结合的主动投资管理方法,通过定性和定量研究,对股票、债券及现金进行灵活配置。
资产配置策略:该基金在资产配置中采用自上而下的策略,通过对宏观经济运行周期、财政及货币政策、资金供需情况、证券市场估值水平等方面问题的深入研究,分析股票市场、债券市场、货币市场三大类资产的预期风险和收益,并应用量化模型进行优化计算,根据计算结果和风险的评估、建议适时、动态地调整基金资产在股票、债券、现金三大类资产的配置比例。股票投资策略:改基金在股票投资中采用自上而下与自下而上相结合的策略、定性与定量相结合的研究方法,判断不同行业、行业中不同企业在经济增长中的受益情况,找出具有持续增长能力且估值有吸引力的企业进行投资。
3 业绩评价分析
3.1 样本及其数据选择说明
本文选取的华商盛世证券投资基金为契约型开放式基金,数据主要来源于网站的年报。时间从2008年12月31日到2009年9月30日,共计36周。
3.2 主要参数说明
1)市场业绩基准
业绩比较基准为“中信标普300指数收益率×55%+中信国债指数收益率×45%”;可见该基金虽然资产配置范围灵活,但投资倾向是中等风险和中高收益。
2) β值计算
根据单指数模型,所有证券都受总体市场运动的影响基准市场收益率 RM和基金A的收益率 RA存在关系
RA= αA+ βARM + εA
其中 αA表示当宏观因素和微观因素的影响都为零时该基金的收益率, εA是该模型未能识别的影响所产生的意外性回报率,且E( εA)=0
3.3 收益实证分析
3.4.1 经风险调整的收益率指标实证结果及分析
对特雷纳指数、夏普指数、詹森指数3个指标的实证结果,此基金的 β回归值为0.9192,做盈亏比统计时采用市场基准收益做比较。[4]
l)夏普指数:市场基准周收益的夏普指数为0.2716,此基金比市场高,说明单位总波动在收益上得到了补偿。从夏普比率的角度评价基金业绩,其大部分的基金都能够战胜市场。
2)詹森指数:詹森指数大于零,说明此基金业绩好于市场水平,其组合是战胜了市场基准的组合。
3)特雷纳指数:从上表可以知道特雷纳指数并不是很大,从这一点来说,此基金并没有较好的业绩,但由于其自身的缺陷,此基金并不是资产组合的一部分,所以特雷纳指数也存在一定的失效问题。
总的说来,因为我国的证券市场效率比较低,使用系统风险的特雷诺指数和詹森指数的准确性会打一个大折扣,而夏普指数调整的是总风险,更具有参考价值。
4 评价
华商盛世成长股票型证券投资基金凭借灵活操作的优势获取单边上涨市场下的超额收益,在快速转变的市场风格下,能依靠灵活操作获取业绩的持续领先。除了市场机遇和基金本身的规模优势,投资能力的提升才是该基金的业绩上升的本质。
首先,在风格转换和行业配置上,华商盛世体现了出色的策略前瞻性。受全球经济危机和国内经济周期性调整两大因素影响,2009年以来的市场体现危机后的复苏特点,但是,由于大宗商品价格大幅波动和投资者的谨慎心理,从而使得股市面临较大的不确定性。反映在股市上就是市场风格的快速转换。
到目前为止,2009年市场大体可以分为3个阶段:一季度中小盘市场行情1季度的中小盘活跃、市场由危机进入反弹;2季度蓝筹风格突出,中小盘个股低迷,经济复苏预期推升股指上升,这一阶段一直持续至7月底;随之3季度后蓝筹风格深调,中小盘重新活跃,股市指数逐渐契合实体经济复苏的节奏,市场在高温后渐趋理性。而我们从华商盛世的风格转换来看,基金在1季度延续上季度风格,并加大对中小盘成长性个股的投资,突出中盘成长风格,而在2季度则全面转向大盘风格。相应的,在行业配置上,1季度批零、综合、石化等中小盘个股集中的行业得到连续的增持,而在2季度金融、能源等大盘股占据主角。由此可见,基金的风格线索完全契合各阶段的市场特点,显示出较高的策略水平。[3]
其次,高度灵活让基金更易获取较高的超额收益。反弹初期华商盛世成长股票型证券投资基金基金凭借规模优势,以实力证明了灵活投资还可以更为持久的业绩。华商盛世的灵活性首先体现在其持股的机动性上,其高持股周转率创造了历史之最,如此高的换手显示出基金坚决的超额收益目标。而从仓位测算上,可以看出基金频繁的波段操作,尤其以1-2季度最为突出。
当然,这种高度积极灵活的操作手法也是风险极高的。进入3季度后,基金在波段操作上的逐步减弱也证明了基金对风险的警惕,而实际上华商盛世在3季度基金业绩曾一度出现很大波动幅度。但是由于基金投资方向和投资策略的恰当引导,基金最终力挽狂澜,得到继续提升。
参考文献:
[1] 华商盛世成长股票型证券投资基2009年第1、2、3季度报告
[2] 华商盛世成长股票型证券投资基2008年年报
[3] 王群航. 长期看好中国经济 专心做好股票投资. 中国银河证券研究所