上市不到10天便被沽空机构突袭，中国飞鹤有限公司（06186.HK，下称“飞鹤”）经历了紧张的一个周末。
　　11月21日晚，沽空機构GMT Research发布针对中国飞鹤的做空报告，直指该公司盈利能力居全球之首、手握大量现金却从不分红，具备欺诈的特征。
　　11月22日上午，飞鹤宣布临时停牌。当日晚，飞鹤发布复牌公告。
　　11月25日开盘，飞鹤股价盘中冲高，最高时股价7.13港元，涨幅一度逾13%，最新市值629.8亿港元。
　　从港交所历史上首发市值最大的乳品企业到被沽空再到回击，飞鹤到底经历了什么？从蒙牛到澳优再到飞鹤，为什么中国乳企频繁成了沽空机构的猎物呢？

亮银行存款、晒纳税证明 飞鹤组合拳回击GMT

　　“GMT Research发布的针对飞鹤的做空，包括对飞鹤的快速增长、盈利能力等提出质疑，这些指控毫无根据、恶意中伤，严重误导了投资者。”11月22日，飞鹤董事长冷友斌针对做空事件发布内部信如是表示。
　　11月21日晚，GMT Research发布报告指出，飞鹤财务报告显示其收入增长强劲，盈利能力居全球之首，且手握大量现金，但在过去5年中，飞鹤从未支付过任何股息。这是类似欺诈的特征。该报告还对飞鹤的盈利能力、营收增长等提出质疑。
　　GMT Research是一家总部位于香港上环的会计研究公司，公司创始人为野村、里昂前分析员Gillem Tulloch。这家做空机构主要聚焦于亚洲上市公司已审计的会计财务报告，侧重于研究公司的债务及现金流问题，喜欢抓住一家公司的财务漏洞，集中火力重击，从而让被做空的股票措手不及。因为常常活跃在港股、美股，大力做空一些中概股而成名，曾经沽空的公司包括58同城、阿里、京东、中国交建、中国中药、国药控股、安踏、特步、361度等。
　　飞鹤对《中国经济周刊》记者表示，公司否认GMT Research报告中对飞鹤的所有指控。相关指控严重失实、毫无根据且严重误导投资者。
　　11月22日，飞鹤在公告中出示了公司的存款证明、纳税证明以及尼尔森市场占有率数据，对GMT Research的沽空进行回击。飞鹤指出，公司2016—2019年上半年历史财务资料均经外部独立核数师安永会计师事务所审计，并出具无保留意见的审计报告。联席保荐人已对招股章程披露的公司财务信息进行过独立尽职调查。今年9月30日，飞鹤在中国建设银行、中国银行等多家银行的现金存款余额合计超过82亿元。
　　飞鹤出具的纳税证明显示，其位于中国境内的主要附属公司按照适用的中国法律法规于2018年度及2019年上半年的纳税总额分别约为20亿元、14亿元。
　　飞鹤称，公司为齐齐哈尔市A类信用等级纳税人，依法缴纳税款数额位居齐齐哈尔市第一。“该纳税记录也可反映飞鹤整体的经营规模和状况。”飞鹤对《中国经济周刊》记者表示。
　　此外，就GMT Research报告质疑飞鹤的利润增长速度，利润率显著高于同行的问题，飞鹤回应指出，公司保持相对高的利润率，主要由于该公司顺应行业发展趋势，在过去几年专注毛利率较高的高端婴幼儿奶粉产品，该类产品的收入占比持续增长。公司还持续推进精细化管理，加强费用管控。

二次上市 飞鹤迎来高光时刻

　　11月13日，飞鹤正式在港交所挂牌上市，发售8.93亿股，每股7.5港元，融资65.64亿港元。以发行价计算，飞鹤市值超过670亿港元，成为港交所历史上首发市值最大的乳品企业。
　　公开资料显示，飞鹤始建于1962年，是中国最早的奶粉生产企业之一。根据国际咨询机构弗若斯特沙利文（Frost