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4月1日，升华拜克（600226.SH）发布最新版收购草案，拟以16亿元收购成都炎龙科技有限公司（下称“炎龙科技”）100%股权。
炎龙科技主营业务为网络游戏的研发、代理发行及IP与源代码合作。
财务数据显示，近年来，炎龙科技利润增速迅猛，利润率远超同行业上市公司。然而，与同行业公司相比，炎龙科技研发费用支出占比明显偏低。报告期内，炎龙科技开发支出增速迅猛，公司或有调节利润之嫌。
此外，近年来，炎龙科技供应商名单中屡屡出现自然人身影，其原因亦有待公司解答。
利润调节术
财务数据显示，2014-2015年，炎龙科技的营业收入分别为1.15亿元和1.41亿元，净利润分别为7553.35万元和9230.53万元，净利润率分别为64.35%和65.25%。
收购草案中，炎龙科技将完美世界和游族网络（002174.SZ）列为可比对象。与上述两家公司相比，炎龙科技的盈利能力惊人。
2016年1月，完美环球（002624.SZ）发布收购草案，拟以120亿元收购完美世界100%股权。
收购草案显示，2014年，完美世界实现营业收入37.46亿元，净利润为4.44亿元，净利润率约为11.85%；年报数据显示，2015年，游族网络实现营业收入15.35亿元，净利润5.16亿元，净利润率约为33.62%。对比之下，炎龙科技净利润率远超同行。
需要注意的是，与同行业公司相比，炎龙科技的管理费用及游戏研发费用支出占比明显偏低。
财务数据显示，2014-2015年，炎龙科技的管理费用分别为839.26万元和826.79万元，占当期营业收入的比重分别为7.32%和5.88%。
其中，研发费用分别为116.83万元和216.41万元，占营业收入的比重分别为1.02%和1.54%。
根据收购草案，游戏研发业务是公司收入的主要来源。研发费用占比如此之低，炎龙科技是如何撑起公司主营业务的呢？
2014年，完美世界的管理费用为14.01亿元，占当期营业收入的比重为37.4%。收购草案中，完美世界没有披露公司2014年的研发费用，但根据公司预测，2015年10-12月，完美世界的研发费用为2.67亿元，占预期营业收入的比重为28.42%；2016年，完美世界的预期研发费用为11.64亿元，占预期营业收入的24.28%。
另外，2015年游族网络的管理费用为3.25亿元，占营业收入的比重为21.17%；其中游戏研究开发经费1.33亿元，占营业收入的比重为8.66%。
更为值得关注的是，近年来，炎龙科技开发支出增速迅猛，公司似有调节利润之嫌。
2013-2015年，炎龙科技的开发支出分别为563.92万元、805.91万元和1644.56万元，年均增幅高达70%。同期，公司的无形资产分别为394.18万元、371.96万元和555.46万元。
根据相关会计政策，通常情况下，研究阶段的支出于发生时计入当期损益，开发阶段的支出满足相应条件可确认无形资产；无法区分研究阶段支出和开发阶段支出的，将发生的研发支出全部计入当期损益。
2014年和2015年，完美世界和游族网络的开发支出均为零元，上述两家公司均将研发支出直接计入当期损益。
信息披露存疑
2014-2015年，炎龙科技游戏研发业务实现的营业收入分别为8799.92万元和8950.58万元，占当期营业总收入的比例分别为76.8%和63.62%。
炎龙科技表示，2015年公司实现自研游戏收入为8950.58万元，同比略有增加，主要原因为原上线运营游戏《荣耀之战》（印尼版）、《风云无双》、《武斗群雄》运行良好，合计产生收入3079.46万元。
根据草案，《风云无双》于2014年3月上线，《荣耀之战》（印尼版）于2014年6月上线运营，《武斗群雄》于2014年4月上线。财务数据显示，2015年上述三款游戏实现的营业收入分别为998.14万元、1136.3万元和945.02万元。
需要指出的是，与运行之初相比，炎龙科技上述三款游戏2015年的收入均是大幅下滑，游戏已明显步入衰退期。
根据升华拜克2015年11月发布的收购草案，2014年《风云无双》、《荣耀之战》和《武斗群雄》实现的营业收入分别为3491.58万元、1558.16万元和1218.21万元。
2015年1-6月，实现的营业收入分别为783.4万元、851.34万元和700.2万元。计算可知，2015年7-12月，上述三款游戏实现的营业收入分别为214.74万元、284.96万元和244.82万元，占全年收入比例仅为20%。
令人生疑的是，三款收入大幅下降的游戏，如何能支撑炎龙科技自研游戏收入的稳步增长？
2015年，《风云无双》、《荣耀之战》和《武斗群星》的收入占比仅为34.41%，公司自研游戏收入增长恐怕另有倚仗。
根据收购草案，《雷神之城》手游大陆版2015年为炎龙科技贡献营业收入1901.47万元，占公司自研游戏收入的比重为21.24%，是公司自研游戏收入增长的重要支撑。
然而，在最新版本的收购草案中，炎龙科技并没有披露关于《雷神之城》的运营信息。
需要指出的是，在前次草案中，炎龙科技披露《雷神之城》的上线时间为2015年9月。截至2015年12月，该游戏上线运营时间为3个月。
在新版收购草案中，炎龙科技不再披露《雷神之城》的上线时间，值得关注的是，“业务测算汇总表”显示，2016年《雷神之城》（国内）的预期流水为1.08亿元，预期分成收入为1623.3万元。 对比之下，《雷神之城》（国内）2016年全年的预期收入竟不及上线3个月实现的收入，实属蹊跷。
诸多疑团待解
本次收购草案中，炎龙科技另有部分数据令人不解。
财务数据显示，2015年，炎龙科技预付款项为1.16亿元，同比增长335.81%。其中，1年以内预付款账面余额为9195.08万元，1-2年的为2417.65万元。
根据审计报告，炎龙科技2014年预付款占总资产比重为21.56%，占营业收入比为23.26%；2015年，炎龙科技预付款占总资产比重上升至51.17%，占营业收入比重上升至82.54%。
数据显示，2014年，完美世界预付款项为6843.94万元，占总资产比重约为2.54%，占同期营业收入的比重约为1.83%；2015年，游族网络预付款项约为1亿元，占总资产比重约为3.42%，占同期营业收入的比重约为6.52%。
与同行业公司相比，炎龙科技预付款占比明显偏高。
根据前次草案，2015年1-6月，炎龙科技的预付款账面余额仅为5571.68万元，其中2015年上半年新增3155.33万元。
为何炎龙科技会在2015年下半年支付大额预付款？
收购草案中，炎龙科技表示，公司为获得SDK、HTML5手机游戏研发引擎等技术，提升移动网络游戏研发实力，委托专业研发团队进行技术研发，故该部分预付款项较大。
根据收购草案，2015年，炎龙科技境内供应商第一名为北京布袋熊信息技术有限公司（下称“布袋熊信息”），炎龙科技对布袋熊信息的采购金额为2776.24万元，占采购总额的29.14%。交易内容显示，上述采购为预付游戏软件开发款，已全额预付。
然而，公开资料显示，布袋熊公司成立于2014年12月11日，员工人数为1人，注册资金1000万元，实缴出资额为零。
同时，值得关注的是，2014年和2015年，炎龙科技均向自然人供应商进行了大额采购，这种情况在游戏行业中并不常见。
根据收购草案，2014年，炎龙科技境内供应商第一名为郭鹏，公司对郭鹏的采购金额为460万元，占采购总额的比例为18.39%。截至2015年6月，炎龙科技对郭鹏的预付款账款余额仍为460万元。
前次草案显示，2014年炎龙科技对第三名供应商的采购金额为90.38万元，郭鹏并未出现在公司2014年前五名供应商名单中。
2015年，炎龙科技境内供应商第二名为胥晓兵，炎龙科技对胥晓兵的采购金额为1200万元，占采购总额的12.6%。交易内容显示，上述采购为预付游戏运营软件开发款，已全额预付。
资料显示，此前，完美世界和游族网络的前五名供应商中均未出现过自然人。
此外，根据收购草案，2015年，炎龙科技IP与源代码合作业务实现营业收入3780.77万元，同比增长248.91%，是公司收入增长的主要来源。
但收购草案的“游戏IP与源代码合作业务发展情况”显示，2015年，炎龙科技开展了《BLEACH》（中文名“死神”）、《FAIRY TAIL》（中文名“妖精的尾巴”）、《海贼王》等IP与源代码合作业务，上述合作的营业收入总额为4864.36万元。两项披露前后存有1083.59万元差距。
炎龙科技主营业务为网络游戏的研发、代理发行及IP与源代码合作。
财务数据显示，近年来，炎龙科技利润增速迅猛，利润率远超同行业上市公司。然而，与同行业公司相比，炎龙科技研发费用支出占比明显偏低。报告期内，炎龙科技开发支出增速迅猛，公司或有调节利润之嫌。
此外，近年来，炎龙科技供应商名单中屡屡出现自然人身影，其原因亦有待公司解答。
利润调节术
财务数据显示，2014-2015年，炎龙科技的营业收入分别为1.15亿元和1.41亿元，净利润分别为7553.35万元和9230.53万元，净利润率分别为64.35%和65.25%。
收购草案中，炎龙科技将完美世界和游族网络（002174.SZ）列为可比对象。与上述两家公司相比，炎龙科技的盈利能力惊人。
2016年1月，完美环球（002624.SZ）发布收购草案，拟以120亿元收购完美世界100%股权。
收购草案显示，2014年，完美世界实现营业收入37.46亿元，净利润为4.44亿元，净利润率约为11.85%；年报数据显示，2015年，游族网络实现营业收入15.35亿元，净利润5.16亿元，净利润率约为33.62%。对比之下，炎龙科技净利润率远超同行。
需要注意的是，与同行业公司相比，炎龙科技的管理费用及游戏研发费用支出占比明显偏低。
财务数据显示，2014-2015年，炎龙科技的管理费用分别为839.26万元和826.79万元，占当期营业收入的比重分别为7.32%和5.88%。
其中，研发费用分别为116.83万元和216.41万元，占营业收入的比重分别为1.02%和1.54%。
根据收购草案，游戏研发业务是公司收入的主要来源。研发费用占比如此之低，炎龙科技是如何撑起公司主营业务的呢？
2014年，完美世界的管理费用为14.01亿元，占当期营业收入的比重为37.4%。收购草案中，完美世界没有披露公司2014年的研发费用，但根据公司预测，2015年10-12月，完美世界的研发费用为2.67亿元，占预期营业收入的比重为28.42%；2016年，完美世界的预期研发费用为11.64亿元，占预期营业收入的24.28%。
另外，2015年游族网络的管理费用为3.25亿元，占营业收入的比重为21.17%；其中游戏研究开发经费1.33亿元，占营业收入的比重为8.66%。
更为值得关注的是，近年来，炎龙科技开发支出增速迅猛，公司似有调节利润之嫌。
2013-2015年，炎龙科技的开发支出分别为563.92万元、805.91万元和1644.56万元，年均增幅高达70%。同期，公司的无形资产分别为394.18万元、371.96万元和555.46万元。
根据相关会计政策，通常情况下，研究阶段的支出于发生时计入当期损益，开发阶段的支出满足相应条件可确认无形资产；无法区分研究阶段支出和开发阶段支出的，将发生的研发支出全部计入当期损益。
2014年和2015年，完美世界和游族网络的开发支出均为零元，上述两家公司均将研发支出直接计入当期损益。
信息披露存疑
2014-2015年，炎龙科技游戏研发业务实现的营业收入分别为8799.92万元和8950.58万元，占当期营业总收入的比例分别为76.8%和63.62%。
炎龙科技表示，2015年公司实现自研游戏收入为8950.58万元，同比略有增加，主要原因为原上线运营游戏《荣耀之战》（印尼版）、《风云无双》、《武斗群雄》运行良好，合计产生收入3079.46万元。
根据草案，《风云无双》于2014年3月上线，《荣耀之战》（印尼版）于2014年6月上线运营，《武斗群雄》于2014年4月上线。财务数据显示，2015年上述三款游戏实现的营业收入分别为998.14万元、1136.3万元和945.02万元。
需要指出的是，与运行之初相比，炎龙科技上述三款游戏2015年的收入均是大幅下滑，游戏已明显步入衰退期。
根据升华拜克2015年11月发布的收购草案，2014年《风云无双》、《荣耀之战》和《武斗群雄》实现的营业收入分别为3491.58万元、1558.16万元和1218.21万元。
2015年1-6月，实现的营业收入分别为783.4万元、851.34万元和700.2万元。计算可知，2015年7-12月，上述三款游戏实现的营业收入分别为214.74万元、284.96万元和244.82万元，占全年收入比例仅为20%。
令人生疑的是，三款收入大幅下降的游戏，如何能支撑炎龙科技自研游戏收入的稳步增长？
2015年，《风云无双》、《荣耀之战》和《武斗群星》的收入占比仅为34.41%，公司自研游戏收入增长恐怕另有倚仗。
根据收购草案，《雷神之城》手游大陆版2015年为炎龙科技贡献营业收入1901.47万元，占公司自研游戏收入的比重为21.24%，是公司自研游戏收入增长的重要支撑。
然而，在最新版本的收购草案中，炎龙科技并没有披露关于《雷神之城》的运营信息。
需要指出的是，在前次草案中，炎龙科技披露《雷神之城》的上线时间为2015年9月。截至2015年12月，该游戏上线运营时间为3个月。
在新版收购草案中，炎龙科技不再披露《雷神之城》的上线时间，值得关注的是，“业务测算汇总表”显示，2016年《雷神之城》（国内）的预期流水为1.08亿元，预期分成收入为1623.3万元。 对比之下，《雷神之城》（国内）2016年全年的预期收入竟不及上线3个月实现的收入，实属蹊跷。
诸多疑团待解
本次收购草案中，炎龙科技另有部分数据令人不解。
财务数据显示，2015年，炎龙科技预付款项为1.16亿元，同比增长335.81%。其中，1年以内预付款账面余额为9195.08万元，1-2年的为2417.65万元。
根据审计报告，炎龙科技2014年预付款占总资产比重为21.56%，占营业收入比为23.26%；2015年，炎龙科技预付款占总资产比重上升至51.17%，占营业收入比重上升至82.54%。
数据显示，2014年，完美世界预付款项为6843.94万元，占总资产比重约为2.54%，占同期营业收入的比重约为1.83%；2015年，游族网络预付款项约为1亿元，占总资产比重约为3.42%，占同期营业收入的比重约为6.52%。
与同行业公司相比，炎龙科技预付款占比明显偏高。
根据前次草案，2015年1-6月，炎龙科技的预付款账面余额仅为5571.68万元，其中2015年上半年新增3155.33万元。
为何炎龙科技会在2015年下半年支付大额预付款？
收购草案中，炎龙科技表示，公司为获得SDK、HTML5手机游戏研发引擎等技术，提升移动网络游戏研发实力，委托专业研发团队进行技术研发，故该部分预付款项较大。
根据收购草案，2015年，炎龙科技境内供应商第一名为北京布袋熊信息技术有限公司（下称“布袋熊信息”），炎龙科技对布袋熊信息的采购金额为2776.24万元，占采购总额的29.14%。交易内容显示，上述采购为预付游戏软件开发款，已全额预付。
然而，公开资料显示，布袋熊公司成立于2014年12月11日，员工人数为1人，注册资金1000万元，实缴出资额为零。
同时，值得关注的是，2014年和2015年，炎龙科技均向自然人供应商进行了大额采购，这种情况在游戏行业中并不常见。
根据收购草案，2014年，炎龙科技境内供应商第一名为郭鹏，公司对郭鹏的采购金额为460万元，占采购总额的比例为18.39%。截至2015年6月，炎龙科技对郭鹏的预付款账款余额仍为460万元。
前次草案显示，2014年炎龙科技对第三名供应商的采购金额为90.38万元，郭鹏并未出现在公司2014年前五名供应商名单中。
2015年，炎龙科技境内供应商第二名为胥晓兵，炎龙科技对胥晓兵的采购金额为1200万元，占采购总额的12.6%。交易内容显示，上述采购为预付游戏运营软件开发款，已全额预付。
资料显示，此前，完美世界和游族网络的前五名供应商中均未出现过自然人。
此外，根据收购草案，2015年，炎龙科技IP与源代码合作业务实现营业收入3780.77万元，同比增长248.91%，是公司收入增长的主要来源。
但收购草案的“游戏IP与源代码合作业务发展情况”显示，2015年，炎龙科技开展了《BLEACH》（中文名“死神”）、《FAIRY TAIL》（中文名“妖精的尾巴”）、《海贼王》等IP与源代码合作业务，上述合作的营业收入总额为4864.36万元。两项披露前后存有1083.59万元差距。