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作为国内融资规模最大的人民币私募股权投资基金(PE),中信证券背景的绵阳基金以其市场化操作手法迥异于之前的国资背景PE
《财经》记者 胡雯
“整个融资过程并不像外部所看到的那样一帆风顺。”1月26日,中信产业投资基金管理有限公司(下称中信产业基金)董事长刘乐飞对《财经》记者坦言。
就在数周前,刘乐飞交出了到任中信产业基金后的第一份成绩单,该公司所管理的绵阳科技城产业投资基金(下称绵阳基金)宣布完成90亿元募集,大大超出计划中的60亿元募集目标。
绵阳基金是迄今为止国内融资规模最大的人民币私募股权投资基金(下称PE)。而自2006年以来,国务院批准并在发改委备案的10家产业基金,以及在发改委备案的22家PE当中,仅有少数基金完成了融资,在国务院所批准的第二批产业基金当中,完成资金募集的仅绵阳基金一家。
成立于2007年的绵阳基金,其诞生背景是国务院批准了四川绵阳科技城的五年发展规划,这一基金最初的定位也是服务于这一发展规划。但是,现在绵阳基金已经成为纯粹市场化的人民币PE,投资范围超出了最早设定的范畴。
2009年1月,刘乐飞正式加入中信产业基金。此前,他是中国人寿(601628.SH)首席投资官。作为绵阳基金的管理人,中信产业基金的大股东为中信证券(600030.SH),拥有71%的股份。此外,四川中科成投资管理有限公司和中国高新投资集团分别拥有中信产业基金21%和8%的股份。
全国社保基金投资条件严格,出手异常谨慎,国有企业的领导者们缺少足够的投资动力,民营企业家更相信自己的投资眼光和能力。一时间,缺少合格的出资人——有限合伙人(LP)是所有人民币PE共同面对的难题,中信产业基金也不例外。
刘乐飞对《财经》记者透露,赴任中信产业基金之后,过去一年时间他都在与潜在的LP们沟通,向这些投资者们解释为什么要把钱投给绵阳基金而不是由他们自己进行投资。
一年之后,社保基金、歌华有线(600037.SH)、方大碳素(600516.SH)、伊泰B股(900948.SH)、联想控股、泛海控股等36家投资者成为中信产业基金的LP。
“专业选手”
绵阳产业基金募资完成前,国内人民币PE不断有坏消息传出。元旦刚过,上海金融产业基金总裁贝多广离职。该公司2008年5月建立于上海,计划募资200亿元,首期计划募集80亿元,但至今尚未募集完成。贝多广此时离职,很难摆脱为资金募集不力而埋单的嫌疑。
此外有消息称,工银国际和江西省投资集团在2008年底合作建立的鄱阳湖产业投资基金公司,目前也陷入了募资尴尬,因为首期资金到位情况不理想,业务面临停滞。
刘乐飞分析认为,刚刚起步的人民币PE的融资渠道相当匮乏,缺乏合格的投资者。大型金融机构、企业年金、养老基金目前受到政策限制,基本不能投资于私募,而社保基金也是刚刚起步,而且投资条件和要求都比较高。
投资绵阳基金是2009年社保基金惟一的一次出手,此前社保基金曾投资四家股权投资基金,中比基金、渤海产业基金、弘毅投资基金和鼎晖投资基金。
正式出手之前,社保基金做足了功课,他们请顶级咨询公司进场做详尽的尽职调查。调查的范围不仅限于刘乐飞、吴亦兵等中信产业基金的高层,而且包括了所有中层,以及每一个被投企业。在繁琐的规定动作之后,社保基金才决心下单,所投金额占绵阳基金全部募资额的20%。
包括社保基金在内,绵阳基金总计拥有36家LP。当中有国有企业,有上市公司,还有民营企业。
这些LP的投资绝不比社保基金的钱来得容易。国有企业受到国资委的监管政策限制,对主业之外的投资并不积极,缺少足够的投资动力。而有能力进入人民币PE视野的民营企业家们,一般本人都有较为成功的投资经验,很少情愿将自己的钱交由他人管理。
“说服他们并不是一件简单的事情。”刘乐飞表示,特别是对于刚刚成立的产业基金来说,缺少可供投资者评估的历史成绩单是一大软肋。投资者能近距离观察的只有一般合伙人(GP)团队既往的投资履历。
在加盟中信产业基金之前,刘乐飞曾担任中国人寿的首席投资官,此前在财政部、中冶安顺达实业、银河证券都有过从业经历。中信产业基金总裁吴亦兵2009年年底到任,此前他是联想控股的常务副总裁,主管联想控股的直接投资业务。在加盟联想之前,吴亦兵是麦肯锡公司的合伙人,为诸多跨国公司和中国行业巨头提供战略管理咨询服务。
易凯资本首席执行官王冉对《财经》记者表示,刘乐飞和吴亦兵的履历非常有说服力。此外,“中信的背景和品牌对于绵阳高科技产业基金最终获得各家投资者的认同帮助很大。”
在资金募集的同时,绵阳基金已经开始对外投资。至今,绵阳基金已经投下了10个项目,其中不乏会稽山酒业以及万得资讯这样的行业明星。而有消息称,绵阳基金近期将会在文化传媒领域投资一两家公司,均为行业关注焦点。对此,刘乐飞未予以正面回应。
这些被确认和待确认的投资企业,本身已成为绵阳基金吸引众多LP的重要原因。吴亦兵表示,无论是LP还是GP,对于哪些是好的投资都会有自己的判断,“比如万得资讯,在其细分行业是绝对的领先者,而且又属于金融服务这个快速增长的领域。”
联想控股常务副总裁朱立南对《财经》记者表示,投资于绵阳基金,联想控股看重的是可以让旗下的投资公司与绵阳基金合作的机会。据了解,近期联想控股旗下的弘毅投资将会联手绵阳基金共同投资一家传媒企业。
募集开始,投资者以手中的真金白银投票,绵阳基金最终90亿元的募资大幅超过前期计划。“专业选手一定会淘汰业余选手,在任何一个市场里都是这样的。这也是我们能说服许多投资者的一个重要原因。”刘乐飞表示,若非其停止募集,“本来可以募集更多”。
市场化操作
业内对国资背景的产业基金在体制和机制上的担心由来已久。2006年,渤海产业基金成立之后,投资决策权、管理费分红等具体问题均让外界看到,政府背景的人民币PE与市场体制之隔阂。
渤海产业基金成立一年之后,就遭遇CEO离职,成立三年时间所投资的项目也仅限于天津钢管等几家,新的融资计划也屡屡受挫。官办PE的好处是可以在本地的项目资源方面得到一定的照顾,但是这一优势反手也会成为劣势。以支持地方经济发展为目的而设立的基金,地域限制必然影响到产业基金的投资方向和效率。
谈及渤海产业基金的困境,北京大学经济学院金融系主任何小峰对媒体表示,在政府和市场的夹缝中生存,“既想讨好政府,又想讨好市场,几乎是不可能完成的事情。”
脱胎于绵阳科技城5年发展规划的绵阳基金又将何去何从?刘乐飞强调,绵阳基金将会坚持GP投资的独立决策,被投项目由公司内部投资委员会决定。绵阳基金投资委员总共有七位,五位投资总监加刘乐飞和吴亦兵两人。
吴亦兵也表示,GP的独立决策是最重要的,绵阳基金的投资范围不会有地域限制。“作为一只私募股权基金,虽然有着一个强大的机构背景,但更重要的是有一个独立的运作机制。”
投资决策权之外,绵阳基金具体运作流程和信息披露也采取市场化的手法。刘乐飞透露,绵阳基金的资金托管在银行,按项目进度逐步到位。绵阳基金每一季度都会有投资季报,详尽披露该基金的具体投资活动和财务情况。
刘乐飞已经不止一次对外透露了绵阳基金的投资重点,包括金融、消费、能源资源以及机械四个领域,绵阳基金目前为止的10个项目基本上出自于此。为了梳理投资重点,绵阳基金专门请吴亦兵多年前的老东家麦肯锡公司扫描重点行业,仅此一项咨询费用就花去500万元。
这样的操作手法异常眼熟,联想系的投资公司在正式开张之前,无一不是先请麦肯锡帮助进行行业梳理。但是这样的举措,在国资背景的人民币PE当中绝无仅有。
在刘乐飞看来,这样的行业扫描梳理极为重要。刘乐飞表示:“做产业基金,最该先想明白的就是资产配置,而不是机会性的投资,想到什么投什么。”在绵阳基金内部,四个部门分别负责四个重点领域的投资。
出身于金融领域的刘乐飞不掩饰对金融领域投资机会的侧重,直言将金融作为基金投资重点领域之一,“金融服务是经济的血液,在资本市场中,金融业所属的板块也是最大的一块,成长空间非常大,我们本身在金融行业也有丰富的投资管理经验。”
对于消费、原材料以及机械制造,刘乐飞认为亦有机会。“目前消费在整个GDP中的占比为40%,未来会增长到60%。原材料和机械制造地位相当,(中国)作为世界工厂,两个要素都需要。”
在具体的投资策略方面,绵阳基金的投资重点为成长期、扩张期和成熟期的公司。从类型来看,国企改制和成长中的民企是其重点。吴亦兵透露,目前的10个项目20亿元的投资当中,三分之二投向国有大中型企业的重组改制,三分之一投给民企性质的行业龙头。
“国企改制”领域对吴亦兵来讲并不陌生,他的老东家联想控股旗下的弘毅投资,以及他曾经直接负责的联想控股直投部均将此视为机会。
顺利完成资金募集,并在第一年投出10个项目,绵阳基金的表现迥异于此前的国资背景的产业基金。“中信产业基金无疑在PE版图上占据了一个很好的起始位置。”王冉认为,“但是现在谈成功还太早,需要看退出时的情况,这需要比较长的时间。”■
《财经》记者 胡雯
“整个融资过程并不像外部所看到的那样一帆风顺。”1月26日,中信产业投资基金管理有限公司(下称中信产业基金)董事长刘乐飞对《财经》记者坦言。
就在数周前,刘乐飞交出了到任中信产业基金后的第一份成绩单,该公司所管理的绵阳科技城产业投资基金(下称绵阳基金)宣布完成90亿元募集,大大超出计划中的60亿元募集目标。
绵阳基金是迄今为止国内融资规模最大的人民币私募股权投资基金(下称PE)。而自2006年以来,国务院批准并在发改委备案的10家产业基金,以及在发改委备案的22家PE当中,仅有少数基金完成了融资,在国务院所批准的第二批产业基金当中,完成资金募集的仅绵阳基金一家。
成立于2007年的绵阳基金,其诞生背景是国务院批准了四川绵阳科技城的五年发展规划,这一基金最初的定位也是服务于这一发展规划。但是,现在绵阳基金已经成为纯粹市场化的人民币PE,投资范围超出了最早设定的范畴。
2009年1月,刘乐飞正式加入中信产业基金。此前,他是中国人寿(601628.SH)首席投资官。作为绵阳基金的管理人,中信产业基金的大股东为中信证券(600030.SH),拥有71%的股份。此外,四川中科成投资管理有限公司和中国高新投资集团分别拥有中信产业基金21%和8%的股份。
全国社保基金投资条件严格,出手异常谨慎,国有企业的领导者们缺少足够的投资动力,民营企业家更相信自己的投资眼光和能力。一时间,缺少合格的出资人——有限合伙人(LP)是所有人民币PE共同面对的难题,中信产业基金也不例外。
刘乐飞对《财经》记者透露,赴任中信产业基金之后,过去一年时间他都在与潜在的LP们沟通,向这些投资者们解释为什么要把钱投给绵阳基金而不是由他们自己进行投资。
一年之后,社保基金、歌华有线(600037.SH)、方大碳素(600516.SH)、伊泰B股(900948.SH)、联想控股、泛海控股等36家投资者成为中信产业基金的LP。
“专业选手”
绵阳产业基金募资完成前,国内人民币PE不断有坏消息传出。元旦刚过,上海金融产业基金总裁贝多广离职。该公司2008年5月建立于上海,计划募资200亿元,首期计划募集80亿元,但至今尚未募集完成。贝多广此时离职,很难摆脱为资金募集不力而埋单的嫌疑。
此外有消息称,工银国际和江西省投资集团在2008年底合作建立的鄱阳湖产业投资基金公司,目前也陷入了募资尴尬,因为首期资金到位情况不理想,业务面临停滞。
刘乐飞分析认为,刚刚起步的人民币PE的融资渠道相当匮乏,缺乏合格的投资者。大型金融机构、企业年金、养老基金目前受到政策限制,基本不能投资于私募,而社保基金也是刚刚起步,而且投资条件和要求都比较高。
投资绵阳基金是2009年社保基金惟一的一次出手,此前社保基金曾投资四家股权投资基金,中比基金、渤海产业基金、弘毅投资基金和鼎晖投资基金。
正式出手之前,社保基金做足了功课,他们请顶级咨询公司进场做详尽的尽职调查。调查的范围不仅限于刘乐飞、吴亦兵等中信产业基金的高层,而且包括了所有中层,以及每一个被投企业。在繁琐的规定动作之后,社保基金才决心下单,所投金额占绵阳基金全部募资额的20%。
包括社保基金在内,绵阳基金总计拥有36家LP。当中有国有企业,有上市公司,还有民营企业。
这些LP的投资绝不比社保基金的钱来得容易。国有企业受到国资委的监管政策限制,对主业之外的投资并不积极,缺少足够的投资动力。而有能力进入人民币PE视野的民营企业家们,一般本人都有较为成功的投资经验,很少情愿将自己的钱交由他人管理。
“说服他们并不是一件简单的事情。”刘乐飞表示,特别是对于刚刚成立的产业基金来说,缺少可供投资者评估的历史成绩单是一大软肋。投资者能近距离观察的只有一般合伙人(GP)团队既往的投资履历。
在加盟中信产业基金之前,刘乐飞曾担任中国人寿的首席投资官,此前在财政部、中冶安顺达实业、银河证券都有过从业经历。中信产业基金总裁吴亦兵2009年年底到任,此前他是联想控股的常务副总裁,主管联想控股的直接投资业务。在加盟联想之前,吴亦兵是麦肯锡公司的合伙人,为诸多跨国公司和中国行业巨头提供战略管理咨询服务。
易凯资本首席执行官王冉对《财经》记者表示,刘乐飞和吴亦兵的履历非常有说服力。此外,“中信的背景和品牌对于绵阳高科技产业基金最终获得各家投资者的认同帮助很大。”
在资金募集的同时,绵阳基金已经开始对外投资。至今,绵阳基金已经投下了10个项目,其中不乏会稽山酒业以及万得资讯这样的行业明星。而有消息称,绵阳基金近期将会在文化传媒领域投资一两家公司,均为行业关注焦点。对此,刘乐飞未予以正面回应。
这些被确认和待确认的投资企业,本身已成为绵阳基金吸引众多LP的重要原因。吴亦兵表示,无论是LP还是GP,对于哪些是好的投资都会有自己的判断,“比如万得资讯,在其细分行业是绝对的领先者,而且又属于金融服务这个快速增长的领域。”
联想控股常务副总裁朱立南对《财经》记者表示,投资于绵阳基金,联想控股看重的是可以让旗下的投资公司与绵阳基金合作的机会。据了解,近期联想控股旗下的弘毅投资将会联手绵阳基金共同投资一家传媒企业。
募集开始,投资者以手中的真金白银投票,绵阳基金最终90亿元的募资大幅超过前期计划。“专业选手一定会淘汰业余选手,在任何一个市场里都是这样的。这也是我们能说服许多投资者的一个重要原因。”刘乐飞表示,若非其停止募集,“本来可以募集更多”。
市场化操作
业内对国资背景的产业基金在体制和机制上的担心由来已久。2006年,渤海产业基金成立之后,投资决策权、管理费分红等具体问题均让外界看到,政府背景的人民币PE与市场体制之隔阂。
渤海产业基金成立一年之后,就遭遇CEO离职,成立三年时间所投资的项目也仅限于天津钢管等几家,新的融资计划也屡屡受挫。官办PE的好处是可以在本地的项目资源方面得到一定的照顾,但是这一优势反手也会成为劣势。以支持地方经济发展为目的而设立的基金,地域限制必然影响到产业基金的投资方向和效率。
谈及渤海产业基金的困境,北京大学经济学院金融系主任何小峰对媒体表示,在政府和市场的夹缝中生存,“既想讨好政府,又想讨好市场,几乎是不可能完成的事情。”
脱胎于绵阳科技城5年发展规划的绵阳基金又将何去何从?刘乐飞强调,绵阳基金将会坚持GP投资的独立决策,被投项目由公司内部投资委员会决定。绵阳基金投资委员总共有七位,五位投资总监加刘乐飞和吴亦兵两人。
吴亦兵也表示,GP的独立决策是最重要的,绵阳基金的投资范围不会有地域限制。“作为一只私募股权基金,虽然有着一个强大的机构背景,但更重要的是有一个独立的运作机制。”
投资决策权之外,绵阳基金具体运作流程和信息披露也采取市场化的手法。刘乐飞透露,绵阳基金的资金托管在银行,按项目进度逐步到位。绵阳基金每一季度都会有投资季报,详尽披露该基金的具体投资活动和财务情况。
刘乐飞已经不止一次对外透露了绵阳基金的投资重点,包括金融、消费、能源资源以及机械四个领域,绵阳基金目前为止的10个项目基本上出自于此。为了梳理投资重点,绵阳基金专门请吴亦兵多年前的老东家麦肯锡公司扫描重点行业,仅此一项咨询费用就花去500万元。
这样的操作手法异常眼熟,联想系的投资公司在正式开张之前,无一不是先请麦肯锡帮助进行行业梳理。但是这样的举措,在国资背景的人民币PE当中绝无仅有。
在刘乐飞看来,这样的行业扫描梳理极为重要。刘乐飞表示:“做产业基金,最该先想明白的就是资产配置,而不是机会性的投资,想到什么投什么。”在绵阳基金内部,四个部门分别负责四个重点领域的投资。
出身于金融领域的刘乐飞不掩饰对金融领域投资机会的侧重,直言将金融作为基金投资重点领域之一,“金融服务是经济的血液,在资本市场中,金融业所属的板块也是最大的一块,成长空间非常大,我们本身在金融行业也有丰富的投资管理经验。”
对于消费、原材料以及机械制造,刘乐飞认为亦有机会。“目前消费在整个GDP中的占比为40%,未来会增长到60%。原材料和机械制造地位相当,(中国)作为世界工厂,两个要素都需要。”
在具体的投资策略方面,绵阳基金的投资重点为成长期、扩张期和成熟期的公司。从类型来看,国企改制和成长中的民企是其重点。吴亦兵透露,目前的10个项目20亿元的投资当中,三分之二投向国有大中型企业的重组改制,三分之一投给民企性质的行业龙头。
“国企改制”领域对吴亦兵来讲并不陌生,他的老东家联想控股旗下的弘毅投资,以及他曾经直接负责的联想控股直投部均将此视为机会。
顺利完成资金募集,并在第一年投出10个项目,绵阳基金的表现迥异于此前的国资背景的产业基金。“中信产业基金无疑在PE版图上占据了一个很好的起始位置。”王冉认为,“但是现在谈成功还太早,需要看退出时的情况,这需要比较长的时间。”■