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摘要:本文首先考察了诱导美国金融危机爆发的社会文化基础和经济环境;其次,通过复杂的金融创新产品分析了金融危机全面爆发的过程;最后,系统总结了我国金融行业需从此次危机中吸取的警示。
关键词:金融危机;金融创新;警示
中图分类号:F832.59 文献标识码:A文章编号:1008-4428(2009)10-55-02
一、金融危机爆发的社会消费文化基础
何为美国的特色消费文化?这还是要从那则描述中美两国老人临终对话的漫画谈起。中国的老人说:我勤恳一生,现在终于积攒够了买房子的钱;美国的老人颇为得意的说:我一生都住在舒适的房子中,此时我已经还清了所有的贷款。这则漫画传递的信息即是美国的消费文化,即:信贷消费,寅吃卯粮。
偌大一个美国,这种信贷消费文化是怎样在整个社会中得以普及的呢?这就必然要谈及美国的个人信用体系,它是推动全美国各阶层消费信贷的基础保障。美国的个人信用体系通过社会保障号码而得以建立, 该号码与每个人的银行账号、税号、信用卡号等挂钩,因此从社会保障号码入手,有关部门就可以查询到一个人所有的信息——缴税记录、信用记录、服役记录、犯罪记录、学习经历甚至就诊记录等等。当一个美国公民具有一定财富的时候,银行就可以借助社会保障号码而“积极”的找到此人,并向其推荐使用信用卡,随后由于该人不断透支,不断还钱,他的信用积累就越来越多,于是银行给予的信贷额度也就相应提高。因此,这种个人信用体系必然将美国公民“牵引”进信贷消费文化的大环境中。
二、金融危机爆发的宏观经济环境
2001年美国的互联网泡沫破裂,整个国家经济面临衰退,美联储为了刺激经济发展,主导了连续十三次的降息,这样做的目的主要是试图刺激美国的三大支柱产业,即:房地产业和汽车、钢铁行业。低息就是金融危机爆发前的经济环境。与美联储的初衷相符合,低利率的宏观经济环境刺激了购房居住者和投资者,这两股势力融合在一起将房地产市场的需求放大,于是房价被推高;与此同时,低利率导致商业银行获利空间缩小,为了维持正常的利润,商业银行必须将更多的资金通过贷款的形式放出,当其发现房地产市场日益繁荣后,商业银行为降低信贷门槛找到了理由,即:如果到时候贷款购房者无法还贷,商业银行则可以将升值后的房屋变卖,这样银行方面同样不会亏损。此后,商业银行开始给那些贷款存有记录不良,甚至根本没有稳定收入,也没有存款或者其他资产做抵押的人提供贷款,让他们买房子。次贷由此产生。
三、金融危机爆发的工具链条
次贷是金融危机爆发的根源,而复杂的次贷证券化产品使交易链条延长,衍生次数和交易者过多,放大了金融危机的系统性风险。实践证明,在监管体系缺位的情况下,风险正是从包含次贷的房贷基础资产发源并在房贷证券化产品链条积累,最终酿成金融危机。次贷证券化的产品链条主要包括:次贷、次债、CDO和CDS。其中,次贷构成房贷资产证券化的原始资产池,MBS和ABS是以次贷为基础资产进行打包分级而形成的债券资产(次债),而CDO又是以次债为基础资产进行进一步打包组合而成的衍生证券,CDS是对CDO的违约保险。
四、宏观经济环境逆转导致次贷危机爆发
次贷导致美国房地产市场供需两旺,但是此时的“需”并不是购房者买房居住,而很大程度是市场投机氛围将对房地产的需求肆意放大。如此以来,这种需求必然将生产资料的价格迅速提升。此时通货膨胀悄悄逼近。此时,美联储不得不连续加息以控制物价的过快上涨。经过17次加息,联邦基金利率最终于2006年6月29日达到5.25%的高点。在连续加息的压力下,美国房价到2008年9月,主要大城市的房价比2006年6月的最高点下跌了21%,回到2004年5月的水平。
美联储对利率的调整,使得次级抵押贷款的利率也须重新设定,借款人面临的还款压力就显著上升了。同时,房价出现下跌,使得次贷借款人通过房地产抵押再融资的渠道受阻,最终使得他们因无法承受利息的大幅增长而开始破产,房贷拖欠率和抵押回收率双双加速上升,其中次级房贷增幅大于正常房贷。美国抵押贷款银行协会的调查显示,因次级抵押贷款借款人信贷情况恶化,且贷款利率重新设定时被调高,2006年第四季度美国房地产市场中房贷拖欠率和抵押回收率增加,整体抵押房贷拖欠率为4.95%,高于一季度的4.67%及2005年第四季度的4.70%。次贷危机开始爆发。
五、次贷危机促成金融危机全面爆发
美国次级抵押贷款市场的问题引起全球对风险进行重新评估。2007年7月10日,标准普尔和穆迪分别一次性降低399只和612只涉及资本超过170亿美元的高风险抵押贷款支持的债券评级。此举导致投资者担心美国次级抵押贷款市场恶化可能殃及美国经济,美(下转第81页)(上接第55页)元兑欧元汇率创记录低点,同时纽约股市大幅下跌。由于众多金融机构都参与到了次贷及其衍生品的交易中,次贷危机爆发后,首当其冲的受损者就是这些金融机构。当一系列的金融机构倒闭后,次贷危机的影响已经开始从单一的美国次级房地产抵押贷款市场蔓延到全球货币市场和资本市场,波及全球各地的基金公司、投资银行、商业银行等金融机构,并进一步扩大到其他金融市场参与者,形成金融危机。
六、我国金融行业需从金融危机中吸取的警示
从此次金融危机爆发的原因看,我国金融行业需要吸取两点警示,即:
其一,强化风险控制,确保偿付能力,量化风险。在结合巴塞尔协议8%的最低资本金要求,建立符合相应风险管理需要的资本金充足水平和贷款呆账准备金。同时应严格准入标准,把握信用风险的关口,并做好贷款担保和抵押的动态管理,防止因为2009年房价可能进入下行通道导致的抵押物价值不足的问题,保持信贷业务持续稳定发展。
其二,谨慎推进金融创新。从目前危机发展的情况看,金融衍生产品的大量交易造成了危机的不断蔓延。尽管欧美金融发达国家的金融创新活动为其经济发展起到了积极的促进作用,但这次危机也告诉我们,金融创新在提高市场效率的同时,也为金融市场带来了极大的不确定性,这是我国商业银行在积极提高金融创新能力、拓展创新范畴过程中应当认真思考的,也是我国商业银行在越来越多地参与国际市场的投资交易过程中必须注意的问题。
参考文献:
[1] 朱民等.改变未来的金融危机[M].北京:中国金融出版社,2008.
[2] 吴振兴.危机与转机[M].北京:新世界出版社,2008.
[3] 美国金融危机的根源与启示[J].上海证券报,2008-9-22.
作者简介:
袁艺,女,中国建设银行新疆分行营业部经济师,研究方向:金融。
关键词:金融危机;金融创新;警示
中图分类号:F832.59 文献标识码:A文章编号:1008-4428(2009)10-55-02
一、金融危机爆发的社会消费文化基础
何为美国的特色消费文化?这还是要从那则描述中美两国老人临终对话的漫画谈起。中国的老人说:我勤恳一生,现在终于积攒够了买房子的钱;美国的老人颇为得意的说:我一生都住在舒适的房子中,此时我已经还清了所有的贷款。这则漫画传递的信息即是美国的消费文化,即:信贷消费,寅吃卯粮。
偌大一个美国,这种信贷消费文化是怎样在整个社会中得以普及的呢?这就必然要谈及美国的个人信用体系,它是推动全美国各阶层消费信贷的基础保障。美国的个人信用体系通过社会保障号码而得以建立, 该号码与每个人的银行账号、税号、信用卡号等挂钩,因此从社会保障号码入手,有关部门就可以查询到一个人所有的信息——缴税记录、信用记录、服役记录、犯罪记录、学习经历甚至就诊记录等等。当一个美国公民具有一定财富的时候,银行就可以借助社会保障号码而“积极”的找到此人,并向其推荐使用信用卡,随后由于该人不断透支,不断还钱,他的信用积累就越来越多,于是银行给予的信贷额度也就相应提高。因此,这种个人信用体系必然将美国公民“牵引”进信贷消费文化的大环境中。
二、金融危机爆发的宏观经济环境
2001年美国的互联网泡沫破裂,整个国家经济面临衰退,美联储为了刺激经济发展,主导了连续十三次的降息,这样做的目的主要是试图刺激美国的三大支柱产业,即:房地产业和汽车、钢铁行业。低息就是金融危机爆发前的经济环境。与美联储的初衷相符合,低利率的宏观经济环境刺激了购房居住者和投资者,这两股势力融合在一起将房地产市场的需求放大,于是房价被推高;与此同时,低利率导致商业银行获利空间缩小,为了维持正常的利润,商业银行必须将更多的资金通过贷款的形式放出,当其发现房地产市场日益繁荣后,商业银行为降低信贷门槛找到了理由,即:如果到时候贷款购房者无法还贷,商业银行则可以将升值后的房屋变卖,这样银行方面同样不会亏损。此后,商业银行开始给那些贷款存有记录不良,甚至根本没有稳定收入,也没有存款或者其他资产做抵押的人提供贷款,让他们买房子。次贷由此产生。
三、金融危机爆发的工具链条
次贷是金融危机爆发的根源,而复杂的次贷证券化产品使交易链条延长,衍生次数和交易者过多,放大了金融危机的系统性风险。实践证明,在监管体系缺位的情况下,风险正是从包含次贷的房贷基础资产发源并在房贷证券化产品链条积累,最终酿成金融危机。次贷证券化的产品链条主要包括:次贷、次债、CDO和CDS。其中,次贷构成房贷资产证券化的原始资产池,MBS和ABS是以次贷为基础资产进行打包分级而形成的债券资产(次债),而CDO又是以次债为基础资产进行进一步打包组合而成的衍生证券,CDS是对CDO的违约保险。
四、宏观经济环境逆转导致次贷危机爆发
次贷导致美国房地产市场供需两旺,但是此时的“需”并不是购房者买房居住,而很大程度是市场投机氛围将对房地产的需求肆意放大。如此以来,这种需求必然将生产资料的价格迅速提升。此时通货膨胀悄悄逼近。此时,美联储不得不连续加息以控制物价的过快上涨。经过17次加息,联邦基金利率最终于2006年6月29日达到5.25%的高点。在连续加息的压力下,美国房价到2008年9月,主要大城市的房价比2006年6月的最高点下跌了21%,回到2004年5月的水平。
美联储对利率的调整,使得次级抵押贷款的利率也须重新设定,借款人面临的还款压力就显著上升了。同时,房价出现下跌,使得次贷借款人通过房地产抵押再融资的渠道受阻,最终使得他们因无法承受利息的大幅增长而开始破产,房贷拖欠率和抵押回收率双双加速上升,其中次级房贷增幅大于正常房贷。美国抵押贷款银行协会的调查显示,因次级抵押贷款借款人信贷情况恶化,且贷款利率重新设定时被调高,2006年第四季度美国房地产市场中房贷拖欠率和抵押回收率增加,整体抵押房贷拖欠率为4.95%,高于一季度的4.67%及2005年第四季度的4.70%。次贷危机开始爆发。
五、次贷危机促成金融危机全面爆发
美国次级抵押贷款市场的问题引起全球对风险进行重新评估。2007年7月10日,标准普尔和穆迪分别一次性降低399只和612只涉及资本超过170亿美元的高风险抵押贷款支持的债券评级。此举导致投资者担心美国次级抵押贷款市场恶化可能殃及美国经济,美(下转第81页)(上接第55页)元兑欧元汇率创记录低点,同时纽约股市大幅下跌。由于众多金融机构都参与到了次贷及其衍生品的交易中,次贷危机爆发后,首当其冲的受损者就是这些金融机构。当一系列的金融机构倒闭后,次贷危机的影响已经开始从单一的美国次级房地产抵押贷款市场蔓延到全球货币市场和资本市场,波及全球各地的基金公司、投资银行、商业银行等金融机构,并进一步扩大到其他金融市场参与者,形成金融危机。
六、我国金融行业需从金融危机中吸取的警示
从此次金融危机爆发的原因看,我国金融行业需要吸取两点警示,即:
其一,强化风险控制,确保偿付能力,量化风险。在结合巴塞尔协议8%的最低资本金要求,建立符合相应风险管理需要的资本金充足水平和贷款呆账准备金。同时应严格准入标准,把握信用风险的关口,并做好贷款担保和抵押的动态管理,防止因为2009年房价可能进入下行通道导致的抵押物价值不足的问题,保持信贷业务持续稳定发展。
其二,谨慎推进金融创新。从目前危机发展的情况看,金融衍生产品的大量交易造成了危机的不断蔓延。尽管欧美金融发达国家的金融创新活动为其经济发展起到了积极的促进作用,但这次危机也告诉我们,金融创新在提高市场效率的同时,也为金融市场带来了极大的不确定性,这是我国商业银行在积极提高金融创新能力、拓展创新范畴过程中应当认真思考的,也是我国商业银行在越来越多地参与国际市场的投资交易过程中必须注意的问题。
参考文献:
[1] 朱民等.改变未来的金融危机[M].北京:中国金融出版社,2008.
[2] 吴振兴.危机与转机[M].北京:新世界出版社,2008.
[3] 美国金融危机的根源与启示[J].上海证券报,2008-9-22.
作者简介:
袁艺,女,中国建设银行新疆分行营业部经济师,研究方向:金融。