谨防期货盛宴遭遇黑天鹅

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  今年以来,众多期货产品价格的反复震荡和下跌使得其无法满足投资者的需求,而近期一些期货品种价格走势开始上扬,一些期货品种有积极的市场预期,这导致投资者又开始重燃热情。那么,近期受市场热议的期货品种有哪些?期货品种趋势向好的行情又是否能延续?
  棕榈油、焦煤表现强势
  热点的商品期货板块有农产品、化工、有色金属、能源等,而每个板块的品类繁多,根据其基本面的不同,行情也较为复杂,内部分化较为明显。
  今年上半年国内商品期货市场的整体趋势,从宏观上来讲,品种是越来越丰富,交易量越来越大。中航证券首席策略研究员梁喆对《经济》记者表示,上半年的黑色系如焦煤、焦炭、铁矿石等成交量纷纷跃居世界第一,而且在世界范围内,我国对于这些品种定价权的争夺和掌握越来越牢固。
  另外,商品期货市场还存在一个普遍的投机过度的行为,这样使得价格突然拉起,成交量突然放大,这是在宏观管理部门提出的去库存背景下导致的一些客观状况,投资者以拉高价格来去库存或者去杠杆。
  在南华期货研究员李晓东看来,目前商品期货市场的发展趋势,主要表现为通胀预期的延续回落和代表PPI的工业品价格回升势头受到了一定挑战;在基本面的差异下,商品期货继续分化的走势。
  农产品品种之间的差异比较大,谈及农产品板块,新湖期货研究所所长李强认为,国内的棕榈油走势相对比较强,它的走强也能带动整个油脂板块;而白糖目前来看都是不算很强,在国外尤其是像巴西的产量非常大,后期可能出现抛售,是一个震荡的格局。
  中信期货研究员尹丹则对《经济》记者称,粕类可能还是有一定上升的动力;由于中秋和国庆假期,鸡蛋的涨势也会不错;而玉米包括玉米淀粉,我国目前的库存量和前年的产量差不多持平,可能会对玉米的价格形成一定的压制。
  农产品板块受到了天气和各国政策的影响,存在一些季节性的机会,但工业品板块则更多的是受到大的经济环境的影响。现在各国经济不景气,局部乃至全球性的经济刺激,包括宏观上的货币或财政刺激,导致各类工业品的波动是紊乱的。
  而橡胶作为一种比较有影响力的工业品,关乎着很多工业品的生产例如汽车轮胎等。梁喆表示,最近橡胶的市场受到了政策、气候、种植面积等各种因素影响,它的波动力在加大,在未来的市场中,橡胶这个品种也是非常值得关注的。
  再说到黑色板块,例如焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢等,近期的涨跌变化较大,在一个相对较宽的区间里来回震荡。对此,尹丹表示,虽然黑色系整体走势挺强,但对于焦煤、焦炭等比较上游的品种,因为是炼钢的原材料,表现更为强势,而螺纹钢这种成品相对来讲就偏弱。
  焦煤、焦炭供给端收缩,需求端又有一定的保证。李强对《经济》记者说:“目前煤炭的限产导致整个焦炭、焦煤供给方面还是有点短缺,但焦煤、焦炭的基本面不差,钢厂也有一些利润,这样的环境下钢厂也有继续生产钢铁的积极性,这就对焦炭、焦煤有一个比较稳定的需求。”
  “总体来说,反应到具体商品上,上半年涨势良好的有粕类、棉、糖等品种,经历回调之后,目前处于震荡整理的状态,而油脂有所走强,玉米和淀粉延续弱势表现。”李晓东还告诉《经济》记者,在工业品中,锌高位回调,铜、铝震荡下跌,黑色商品冲高后进入高位震荡。
  谨防“黑天鹅”关注“拉尼娜”
  除以上所述期货产品,贵金属也是近期值得投资者关注的品种。
  贵金属的金融属性是强于商品属性的。尹丹了解到,最近一段时间贵金属板块有“V”字型的表现,“在8月下旬黄金和白银都有下跌,价格中枢有所下移。当时一些美联储的官员出来讲话,他们或多或少表现出比较温和的鹰派倾向,都表示年内肯定要加一次息,当时大家对加息预期有一种直线上升的感觉,这个可以说是直接打压了贵金属的价格”。
  但近几天贵金属有一种拉涨的表现,这应该也是和美联储加息预期的变化有关系,美国的非农就业报告出来前后就已经有这样的迹象。“这次的非农就业报告的表现相对来讲不值一提,之前市场预期新增的就业人数是18万人,但之后数据出来只有15万人左右,这个数据可以说是给美联储一个9月不加息的理由,所以这段时间大家对加息的预期有所降温,贵金属近期可能也有上涨的过程。”尹丹如是说。
  因为全球宽松的环境还没有完全改变,即便美国出现了一些加息的预期,但是这种加息的预期确定性也不是很强,和美元挂钩的品种可能会在短期内受到一定的支撑。
  另外,因为这两年出现的“黑天鹅”事件很多,所以贵金属今年可以作为一个配置型的品种。在李强看来,供给端压缩的品种和政策面也有很大的相关度,政策会时而松时而紧,贵金属板块要动态地去跟踪政策的变化。
  前期动力煤、焦煤、焦炭、锌涨势较好,但这些商品的上涨恐怕面临后劲不足的窘境。棕榈油有可能延续涨势,不过预期远期供应较大,上涨空间有限。因此,从长期来看,更值得期待的期货品种还属黑色系商品,比如油脂和能化板块。李晓东表示,黑色系商品主要矛盾从供给侧改革的限制,开始转移到需求端地产边际回落上来,房地产新开工面积增速有加速下行的压力,从而施压整个黑色系商品,价格可能会重新大幅走弱。“而油脂和能化在于供给端增加带来的压力,导致供求矛盾激化,价格也有冲高下行的可能。”
  在国内供给侧改革的背景下,目前在供给端出现调整的一些品种,今年整体上还是有不小的表现的。“比如有色金属里的锌,包括今年行情波动比较大的黑色板块,都是跟着供给端的收缩和扩张来变化的。”李强认为,现在一方面整个商品体系要看大的宏观层面,包括国家工业品的供给端有没有一些政策的影响;另一方面要看看天气的变化,如果出现“拉尼娜”天气,意味着出现冷冬,不仅仅是农产品板块,很多工业品板块也会出现机会,从投资的角度来讲,很多商品的波动都会加大。“涉及到单品种可能就要仔细去结合宏观面,在宏观面变化的基础之上去分析它的基本面出现的一些政策变化。”
  长期关注黑色系政策风险
  李强表示,从宏观格局来讲,整个商品的重心可能还是往上移的概率比较大。一方面,财政拉动基建的力度还是比较大的,对大宗商品会有一定托底的效应,当然它本身也是用来对冲民间投资的下降的,现在民间投资下降的幅度非常大。
  另一方面,就整个货币环境来看,虽然未出现大幅的宽松,但总体上现在国内流动性还是有一定的保障,这就会导致整个商品的重心在宏观基础面上有一定保障。政策面包括监管层实际上对供给端的改革一直在持续,这就意味着供需关系会向平衡去改善,如果再加上财政政策和货币政策的配合,商品的重心应该是有一定的保证的。
  近期趋势向好的期货产品有几方面因素影响其走势,这是投资者需要关注的。
  首先,动力煤关注国家调控产量的相关政策和去产能政策的影响,供给端的政策监管放松可能结束动力煤上涨趋势,转为高位震荡。李晓东解释道,“今年‘276工作日’政策实施后,煤炭供给紧张,煤价快速上涨,引发发改委关注,后期可能对当前的政策做一定的调整,适当增加煤炭供给,进而压制动力煤价格”。
  这些政策同样也会影响焦煤、焦炭。除此之外,焦煤、焦炭还需要关注房地产销售、投资和新开工面积增速。当前,“金九”钢材旺季不旺,地产投资和新开工增速有下行的趋势,将打压钢铁的原料需求,进而令焦煤、焦炭结束上涨趋势,并跟随钢价重回下行。
  其次,对于农产品板块如棕榈油,则需要关注国内库存水平。李晓东分析称,前期过度炒作棕榈油增产,期价大幅贴水,而目前供给增量不及预期,国内库存持续下降推动棕榈油价格上涨,并且这一矛盾短期内仍未改变。“但下半年进入高产阶段,今年8-10月份左右的产量上升期,库存有可能快速回升,进而施压棕榈油价格。”
  最后,除以上基本面矛盾之外,下半年仍有美联储加息和美国大选的不确定因素,国内经济面临在房地产带动下回落的风险,供给侧改革的影响等多种纷繁复杂的干扰,也是投资者面临的风险。
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