摘 要：以苏州金螳螂建筑装饰股份有限公司为研究对象，以公司2017-2019年财务报表为基础，分析公司在发展战略、经营资产管理与竞争力、效益及质量、风险和前景等方面的特点。结果表明，公司经营性资产整体结构较为协调，盈利能力仍有上升空间。公司在未来经营中应继续深化建筑装饰主业，不断完善管理体系，在优化业务结构的同时实现规模化运营，为公司创造更大的发展空间。
　　关键词：上市公司 财务报表 财务报表分析
　　
　　一、公司简介
　　苏州金螳螂建筑装饰股份有限公司（以下简称“金螳螂”）成立于1993年，是一家以室内装饰为主体，融幕墙、景观、软装、家具、机电设备安装等为一体的综合性专业化装饰集团。公司承接的项目包括公共建筑装饰和住宅装饰等，涵盖酒店装饰、文体会展建筑装饰、商业建筑装饰、交通运输基础设施装饰、住宅装饰等多种业务形态。2006年11月20日，公司股票在深圳证券交易所挂牌交易，是中国建筑装饰行业首家上市公司，股票简称“金螳螂”，股票代码“002081”。
　　二、公司财务报表分析
　　（一）发展战略分析
　　1.资本引入战略分析。公司的资本可划分为经营性负债、金融性负债、股东入资和利润积累这四类。从报表科目来看，经营性负债主要包括应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬和应交税费;金融性负债主要包括短期借款、长期借款等;股东入资主要包括股本和资本公积;利润积累主要包括盈余公积和未分配利润。从金螳螂目前的资本结构来看，公司资本来源主要为经营性负债和利润积累，其中经营性负债是支撑公司发展的根本动力，公司是以经营性负债为主的经营驱动型企业（见表1）。
　　2.资源配置战略分析。公司的资产可划分为经营性资产和投资性资产两大类。从报表科目来看，除了交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资、其他非流动金融资产等科目可以划分为投资性资产外，其他科目均划分为经营性资产。金螳螂的经营性资产占总资产的比重达84.96%，投资性资产仅占15.04%，公司的资源基本上都配置和分布在经营性资产上，盈利模式是典型的经营主导型（见表2）。
　　3.控制性投资及扩张战略分析。公司的控制性投资基本规模可以“资产负债表中同一项目，合并资产负债表的数据小于母公司资产负债表的数据”来确定。控制性投资资产扩张效果的表现是其增量所撬动的子公司资产规模，可以“合并财务报表资产总额与母公司财务报表资产总额的差额”来确定。金螳螂资产负债表上“长期股权投资”和“其他应收款”项目呈现越合并越小的态势，可以这两个项目为基础计算其控制性投资的基本规模。2017-2019年金螳螂的对外控制性投资规模逐年增加，公司主要依赖成立子公司并实施控制的方式进行对外扩张，且其控制性投资增量所撬动的子公司资产规模也呈逐年增加趋势，扩张效果越来越好（见表3）。
　　（二）经营资产管理与竞争力分析
　　1.货币资金存量管理。金螳螂处于建筑装饰行业，其货币资金存量在总资产中占比也较大。2017-2019年，公司的货币资金呈逐年增长趋势，特别是2019年增长规模巨大，较2018年增长了140%。通过对财务报表分析可知，公司2019年业务收入大规模增长，销售回款增加使公司的货币资金存量增加。这表明公司管理能力和经营活动获取现金流量的竞争力提高（见表4）。
　　2.上下游关系管理。公司的购货付款安排应以存货为核心进行分析。首先，通过对存货与相应负债对应关系的分析可知，2017-2019年金螳螂與存货相关的负债远远高于存货，说明公司对供应商的负债有很强的时间安排能力。其次，考察应付项目的结构，金螳螂应付票据相对较少，应付账款相对较多，说明公司较少使用承兑汇票进行结算，又由于应付票据的强制性要强于应付账款，这对公司是有利的，这也说明公司对供应商的竞争优势（见表5）。
　　公司的销售回款安排应以应收项目为核心进行分析。2017-2019年，金螳螂的应收票据和应收账款项目均呈逐年增长趋势。通过分析可知，2017-2019年公司的营业额在逐年增加，每年少回收的货款也逐年增加，2019年最高少回收278939万元，系公司业务当年增长较多所致。2018年较上年应收账款减少，应收票据大规模增加，而2019年较上年应收账款大量增长的同时应收票据增加却较少。由于应收票据回款是有保证的，2018年公司赊销债权回收情况比较乐观，2019年债权情况稳定。此外，公司预收款项也逐年增加，表明公司的预收款能力得到增强。整体而言，金螳螂对上下游具有较强的付款安排的竞争力（见表6）。
　　3.资源管理的综合效应。对公司资源管理的综合效应应当进行综合分析，总资产报酬率和净资产收益率可以用来考察公司资产管理的综合效应。金螳螂的品牌影响力逐步提升，市场占有率逐步提高，公司规模不断扩大，总资产逐年增加。但公司2017-2019年的总资产报酬率和净资产收益率呈先下降后上升趋势，整体波动并不大（见表7）。这说明金螳螂的盈利能力并未随公司规模的扩张而有所增强，公司尚需进一步加强资产管理。
　　（三）效益和质量分析
　　1.核心利润实现过程的质量。核心利润是营业收入减去营业成本、税金及附加和期间费用后的余额。2017-2019年间，金螳螂的营业收入逐年增加，年增长比例均在20%左右;从收入构成来看，金螳螂的营业收入主要依赖装饰业务和互联网家装业务，且这两类业务在每年的收入构成中占比相当（见表8），金螳螂的收入构成与公司专业化的发展战略相契合。
　　 2017-2019年间，金螳螂的相关费用变化趋势同收入的变化趋势一致，逐年增加（见表9）。但费用的增长比例略高于收入的增加比例，这表明金螳螂在业务增加的同时，对费用的管控效果不佳，公司在费用管理方面有待加强。
　　2.毛利率质量。毛利率反映了企业产品的竞争力，产品竞争力又是企业竞争力的重要表现。金螳螂2017与2018年的毛利率相当，稳定在19.5%左右，2019年毛利率为18.39%，相较前两年略有下降，整体而言，公司产品在市场上的竞争能力比较稳定（见表10）。 　　3.核心利润质量。核心利润反映了企业的经营资产的盈利能力。金螳螂2017-2019年的核心利润虽呈逐年下降趋势，但整体上波动并不大，表明金螳螂经营业务的获利能力有所下滑，但整体而言获利能力较稳定（见表11）。
　　4.核心利润获现能力。核心利润获现能力是一种倍数关系，即经营活动产生的现金流量净额/核心利润。在企业年存货周转速度超过两次的前提下，良性发展企业产生的经营活动现金流量净额应当为核心利润的1.2-1.5倍。2017-2019年，金螳螂经营活动现金流量净额仅为核心利润的0.6-0.8倍，与良性发展现金流范围有一定差距，表明金螳螂虽然有利润，但利润并没有为公司带来足够的现金流，公司的核心利润获现能力有待加强（见表12）。
　　（四）公司风险分析
　　1.经营风险。金螳螂2017-2019年的毛利率稳定在19%左右，核心利润率在9%左右，从经营的结果来看，金螳螂的经营效益相对稳定，经营状况良好。从金螳螂2017-2019年各项资产周转率来看，存货和固定资产均保持着高周转率水平，公司的商业债权周转效率较低，有待进一步提高（见表13）。整体而言，金螳螂的经营状况良好，经营风险不高。
　　2.财务风险。2017-2019年金螳螂的资产负债率基本维持在50%左右，公司存在一定的财务风险。但是公司的金融性负债比例较低，2017年-2019年均不足3.5%，且利息保障倍数均较高，在33倍以上，最高更是达到85倍，说明公司的有息还贷压力很小（见表14）。在分析公司财务风险时，不能仅靠这三项指标，还应当结合公司的经营状况进行综合分析。
　　（五）公司前景分析
　　1.从资产质量看前景。金螳螂经营性资产报酬率2017年和2019年保持在20%左右，2018年出现严重下滑，仅为9%，表明2019年公司加强了经营性资产管理;公司经营性资产的周转率表现不佳，但结合其报酬率分析，公司的经营性资产盈利性依然较强。
　　公司投资性资产创造的毛利是指合并报表毛利与母公司毛利的差额;投资性资产创造的核心利润是指合并报表核心利润与母公司核心利润的差额。2017-2019年金螳螂投资性资产为整个集团贡献的毛利占整个集团毛利的比重分别为36.59%、44.46%和39.17%，为整个集团贡献的核心利润占整个集团核心利润的比重分别为20.29%、28.04%、22.43%（见表15），可见公司的投资性资产盈利性良好。
　　整体而言，公司资产管理能力较强，资产状况良好。公司经营性资产的质量可以满足公司的经营活动需要，且有较强的盈利性、周转性和保值性，公司没有明显的不良资产占用情况发生。公司投资性资产尤其是控制性投资资产的整体质量较高，盈利能力较强。公司未来的盈利状况较理想。
　　2.从资本结构质量看前景。金螳螂的股权较为分散，但控制权和核心人物的影响力是基本稳定的。金螳螂2017-2019年经营性债务资本占比均较大，达50%左右，且主要为应付票据、应付账款和预收款项;金融性负债对资产的比率并不高（见表16）。一般而言，应付票据、应付账款和预收款项可以反映公司占用上下游企业的资金情况以及公司对上下游企业的谈判能力。从数据分析可知，金螳螂的上下游关系管理能力较强，上下游企业债务融资能力较强，可以预见未来公司与上下游企业之间将继续保持良性发展循环。
　　3.从利润质量看前景。从利润质量方面来看，通过前述对利润类相关指标的分析可知，首先，在金螳螂利润实现的规模上（即数量维度），无论是母公司报表还是合并利润表，公司2017-2019年的核心利润、净利润以及几个衡量盈利能力的财务指标整体上呈上升趋势。其次，在利润质量上，金螳螂的利润结构与公司发展战略的吻合性也比较高，整体来看金螳螂的利润质量仍然较好，未来盈利的持续性有保障。
　　4.从现金流量质量看前景。从现金流量质量方面来看，从前述对核心利润获现能力的分析可知，2017-2019年间，金螳螂的核心利润带来了一定规模的经营活动现金净流量，但核心利润创造的现金流量不够充足，尚未达到核心利润的1.2-1.5倍，未来公司需要加强经营活动获取现金流的能力;此外，金螳螂的对外投资均是与其建筑装饰主营相关的投资活动，投资活动的现金流量与公司发展战略之间的吻合性较高;经营活动、投资活动以及筹资活动相互之间的现金流转状况彼此相互适应。这些都充分说明公司的现金流转顺畅，现金流量质量较好，可以预见公司未来将继续保持这种良性的现金流循环。
　　财务报表反映的是公司已经发生的、过去的事，站在现在通过对金螳螂过去的分析，来展望公司的未来是有很大局限性的，因而仅仅依赖财务报表分析來看公司前景是不够全面的。
　　三、结论
　　通过对金螳螂的经营性资产、核心利润以及经营活动产生的现金净流量等进行对比分析可知，金螳螂公司自身经营活动的现状是：经营性资产整体结构较为协调，盈利能力仍有上升空间。公司在未来经营中应继续深化建筑装饰主业，建立完整的管理体系，同时让互联网家装业务在全国落地生根，实现规模化运营;继续关注政策及建筑装饰业市场变化，以敏锐的商业洞察力拓展各类新项目，不断优化业务结构，为公司创造更大的发展空间，使公司的盈利能力迈上一个新台阶，实现公司长期可持续发展。
　　
　　参考文献：
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　　（李珂，东华理工大学）