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中国影子银行体系现状及对策研究
吴羽茜陆艳珍王俊乂
（云南大学，云南 昆明 650500）
中图分类号：F832.3 文献标识码：A
1.中国影子银行体系概述
1.1中国式影子银行的涵义及其特征
在中国，由于资产证券化及利率市场化的进程还处于逐步开放的过程中，中国的影子银行体系相对于欧美市场的划分还是有较大的区别：从狭义的角度来看，只有游离于监管范围之外的融资活动才能属于影子银行体系;从广义的角度看，凡是通过非银行信贷渠道提供信用活动的融资活动都可以纳入银子银行的范畴。与发达国家影子银行相比，中国影子银行的发展尚处于初级阶段，并表现出以下不同的特征：由商业银行主导;影子银行产品一般不涉及证券化，仅有少数银信合作产品具有证券化特征;杠杆率较低;主要依赖零售渠道融资;影子银行产品购买者以零售客户为主体。
1.2中国影子银行体系规模估算
本文将影子银行信用提供路径划分为三个渠道：银行渠道、非银行金融机构渠道和非金融机构渠道。其中，通过银行渠道提供的影子银行规模包含银行理财产品4.2万亿，其中含银信合作、银证信合作和银证合作部分，未贴现银行承兑汇票1.12万亿，委托贷款6.5万亿;通过非银行金融机构渠道提供的影子银行规模包含非银信合作信托产品4.6万亿，小额贷款公司和典当公司分别为5330亿和3000亿规模;通过非金融机构渠道提供的影子银行规模为私募基金（债权部分）5000亿和狭义民间借贷4万亿。据此估算，中国影子银行总体规模约为21.75万亿。
2.中国影子银行形成的原因
中国影子银行的快速发展时期始于本世纪初，至今约有十年的发展历程，特别是在08年全球金融危机后，受投资回报率及安全性等因素的影响，银行理财产品、信托产品、民间借贷等影子银行业务呈现出井喷状态。中国的银子银行业务是由银行业金融机构等主导的供给方与追求稳定高收益的投资者这一需求方共同作用的结果。
2.1信贷监管政策下的套利行为及融资渠道的多样化
影子银行的发展离不开传统的银行体系，中国实行的是中央银行管制下的信贷额度调配制度，银行在吸引资金和扩大信贷规模方面受到严格的限制。通过设计影子银行业务模式，传统商业银行可以变相提高存款利息以吸引资金，同时通过信贷资产证券化将表内业务表外化，既可以加强银行对市场资金的吸引，又可以通过信贷资产的表外化增加信贷额度，减少资本计提与拨备，成为传统银行开展影子银行业务的动力。同时由于近年逐渐规范的信贷监管制度对银行系统的贷款资金额度和使用范围有着明确的限制，造成信贷资源在不同经济主体之间的分配不均衡，大量实体经济在正常的银行信贷体系中无法获得资金，导致银行贷款许可范围之外的企业只能通过其他融资渠道获得资金，如近期对于房地产行业的贷款限制等。这些融资渠道包括信托、委托贷款、银行承兑汇票、民间融资、同业代付、典当行、PE、融资租赁等。
2.2通胀环境下的投资者资产增值要求
长期以来间接融资一直是中国市场的主导形式，居民投资则是以存款为主要形式。由于中国的利率市场化还没有完全放开，存款利率长期受到管制，在当前通胀的经济形势造成的银行存款实际长期处于负利率状态，资金所有人希望获得正收益并实现资产保值增值的目的，于是银行存款大规模的转向其他替代产品，如银行理财产品、信托产品、私募股权投资基金等。这些理财产品的规模高速增长，已经成为了中国影子银行最大的资金来源。同时大规模理财产品的发行形成了“棘轮效应”，大部分储户开始习惯于滚动理财，即在一轮理财产品到期后再将收回的资金投入下一轮产品中以获得更多的收益，这也进一步推动了银行、信托公司等产品平台不断推出各种类型的理财产品以满足投资者需求。
3.影子银行对中国银行体系的影响
影子银行和商业银行共同作用，可以更好地发挥资金融通的功能，同时可以更加有效地分散风险，而且投资组合策略更具有灵活性，提高金融市场资源配置的效率，然而，影子银行给经济发展带来的负面影响也不容小觑。正确把握影子银行对银行体系的影响有助于我们更好的利用这把双刃剑，扬长避短，从而能够更好地为我国的经济发展建设服务。
首先，影子银行和商业银行相互竞争，有利于提高商业银行的经营效率和管理水平，改变国有银行长期垄断借贷市场的局面。同时，影子银行作为商业银行的补充，将社会上的闲置资金投资于多样化的渠道，能够很好的满足中小企业多样化、零散的资金需求，能够缓解中小企业融资难的难题，帮助民营企业摆脱财务困境，促进民营企业的快速发展。
其次，影子银行大量利用财务杠杆举债经营，可以将收益和损失放大，而且影子银行的信息披露不足，长期游离于政府的监管体系之外，导致影子银行的过度扩张，盲目的进行信贷活动，加大了金融体系的脆弱性，使得金融体系中累积了大量的风险。一旦风险超过限度，就会牵一发而动全身，导致金融体系陷入危机。
再次，影子银行的发展带来的信贷过度扩张容易引起经济过热和资产泡沫化的形成。现今中国的房地产市场已经出现了严重的泡沫，而囤积在房地产市场中的资金许多都来自于影子银行的信贷，投机者通过高利贷借入资金买房，为的是期盼从未来房价的上涨中获得收益，于是炒房热一波接着一波，房价被炒到了天，资产价格严重扭曲，给中国的经济发展带来了极其恶劣的影响。
4.中国影子银行的风险及未来发展趋势
4.1中国影子银行风险综述
中国影子银行体系的发展面临一系列潜在风险。主要风险包括：一是期限错配面临的流动性风险，而流行的资金池—资产池理财业务进一步放大了这种风险;二是信用违约风险，即作为影子银行基础资产的各种债权的实际回报率难以覆盖影子银行产品承诺的回报率;三是造成人民币存款以及M2数据的频繁扰动，对央行将M2作为货币政策中间目标的做法提出了挑战;四是由于投资者并未充分认识到影子银行产品中包含的潜在风险，造成理财产品的定价未必充分反映了相应风险。 4.2中国影子银行未来发展趋势
总体来看，中国影子银行的未来发展将会出现以下趋势：
第一是利率市场化进程的开展将导致影子银行规模的压缩。
目前中国正在进行的利率市场化进程正处于稳步而缓慢的过程，在利率自由化过程中，商业银行可以获得更高的自由度，从而吸引影子银行业务中相当一部分信贷规模回到传统的信贷体系中。
第二是逐步完善的监管制度将进一步降低影子银行的系统性风险。
鉴于影子银行规模巨大，但与常规银行体系及实体经济关系紧密却不透明，监管层已经逐步展开对于影子银行业务的规范清理，例如银监会和央行等针对理财产品等影子银行业务进行的大范围整治。同时，在监管体系逐步完善的过程中，影子银行业务也会得到进一步的清理和规范，其总体风险也会逐步置于监管体系控制之下，从而进一步降低系统性风险。
第三则是表现在监管层对于不同渠道产生的影子银行业务实行差异化的监管方式与方法。
对于银行渠道产生的影子银行业务，由于我国商业银行在整个金融体系内的主导地位，导致信托、券商等影子银行业务的背后有相当部分是从银行渠道产生，其中形成的重复规模给统计和监管都造成了一定的难度。因此在当前分业监管模式下，对于涉及多个行业的金融产品，各个监管部门需要加大协调力度，形成良好的长效协同机制。
对于非银行金融机构渠道产生的影子银行业务，主要为信托、券商和基金公司资产管理业务等，相对来说该部分的监管部门比较明确，需要加强的是监管制度体系的完善。从风险控制层面看，该部分业务的风险是基本可控的。
对于非金融机构渠道产生的影子银行业务，目前这部分业务受到的监管相对较少或者直接完全不受监管，总体而言该部分的业务风险较高。自2012年初开始的温州金融改革，是国家将狭义民间借贷行为纳入监管体系的一次尝试。监管层对于民间借贷行为的规范和梳导，将是一个长期进行的过程。未来中国金融领域有序向民营资本开放
将会引导民间资本进入阳光化的市场交易环境中，从而降低民间借贷业务的总体风险，狭义民间借贷的问题将得到有效解决。
5.政策建议
第一，监管当局应该从服务实体经济发展、促进非传统银行业务健康发展的角度来积极规范和引导影子银行体系的发展，同时通过加强监管与提高透明度等方式来防范影子银行体系的潜在风险。
第二，监管当局应强化对游离于常规监管体系之外的影子银行体系的监管，例如加强对影子银行产品的信息披露要求以提高透明度，减少误导性的虚假信息，确保投资者对影子银行资金的具体投向、性质与风险有充分了解;将银行表外信贷项目显性化;对资金池—资产池中不同风险不同类型的产品进行分账管理与分类管理等。
第三，监管当局应该厘清影子银行体系参与各方的权责关系，明确风险暴露后的损失分担机制，打破刚性兑付的格局，允许影子银行产品出现违约。
第四，在风险可控的原则下，大力发展信贷以及企业债券等资产的二级市场，鼓励资产证券化等金融创新，以提高影子银行基础资产的流动性，进而缓解影子银行产品的期限错配。
第五，针对可能出现的大面积信用违约事件，监管当局应当以危机管理的方式适当介入，但是应该避免形成长期干预机制。具体而言，监管当局应当事先收集信息、做好预案，保证违约事件的有序发生，以及违约清算的快速、有效、公正的进行。
第六，监管当局应该加快金融改革的步伐以降低影子银行体系存在的激励，例如加快利率市场化改革、改变分业监管格局已应对金融机构综合经营的新趋势、将数量型调控方式转变为价格型调控方式等。
6.总结
综上所述，尽管影子银行给中国的经济带来了不少的负面影响，但它的出现及发展毕竟是金融体系发展到一定程度的必然结果，因此，只要正确引导其行为，影子银行还是可以为我们的经济发展做出巨大贡献的。政府应该做的不是一味的排斥和抵制影子银行的发展，而应该加强对影子银行的监管，建立和完善覆盖影子银行的法律法规，引导其健康稳定发展。
参考文献：
[1]周莉萍. 论影子银行体系国际监管的进展、不足、出路[J]. 国际金融研究，2012，01：44-53.
[2]骆振心，冯科. 影子银行与我国货币政策传导[J]. 武汉金融，2012，04：19-22.
[3]毛泽盛，万亚兰. 中国影子银行与银行体系稳定性阈值效应研究[J]. 国际金融研究，2012，11：65-73.
[4]钟伟，谢婷. 影子银行系统的风险及监管改革[J]. 中国金融，2011，12：33-35.
[5]李建军，田光宁. 影子银行体系监管改革的顶层设计问题探析[J]. 宏观经济研究，2011，08：24-28.
[6]葛爽. 金融危机中影子银行的作用机制及风险防范[J]. 金融与经济，2010，07：22-25.
[7]徐军辉. 中国式影子银行的发展及其对中小企业融资的影响[J]. 财经科学，2013，02：11-20.
吴羽茜陆艳珍王俊乂
（云南大学，云南 昆明 650500）
中图分类号：F832.3 文献标识码：A
1.中国影子银行体系概述
1.1中国式影子银行的涵义及其特征
在中国，由于资产证券化及利率市场化的进程还处于逐步开放的过程中，中国的影子银行体系相对于欧美市场的划分还是有较大的区别：从狭义的角度来看，只有游离于监管范围之外的融资活动才能属于影子银行体系;从广义的角度看，凡是通过非银行信贷渠道提供信用活动的融资活动都可以纳入银子银行的范畴。与发达国家影子银行相比，中国影子银行的发展尚处于初级阶段，并表现出以下不同的特征：由商业银行主导;影子银行产品一般不涉及证券化，仅有少数银信合作产品具有证券化特征;杠杆率较低;主要依赖零售渠道融资;影子银行产品购买者以零售客户为主体。
1.2中国影子银行体系规模估算
本文将影子银行信用提供路径划分为三个渠道：银行渠道、非银行金融机构渠道和非金融机构渠道。其中，通过银行渠道提供的影子银行规模包含银行理财产品4.2万亿，其中含银信合作、银证信合作和银证合作部分，未贴现银行承兑汇票1.12万亿，委托贷款6.5万亿;通过非银行金融机构渠道提供的影子银行规模包含非银信合作信托产品4.6万亿，小额贷款公司和典当公司分别为5330亿和3000亿规模;通过非金融机构渠道提供的影子银行规模为私募基金（债权部分）5000亿和狭义民间借贷4万亿。据此估算，中国影子银行总体规模约为21.75万亿。
2.中国影子银行形成的原因
中国影子银行的快速发展时期始于本世纪初，至今约有十年的发展历程，特别是在08年全球金融危机后，受投资回报率及安全性等因素的影响，银行理财产品、信托产品、民间借贷等影子银行业务呈现出井喷状态。中国的银子银行业务是由银行业金融机构等主导的供给方与追求稳定高收益的投资者这一需求方共同作用的结果。
2.1信贷监管政策下的套利行为及融资渠道的多样化
影子银行的发展离不开传统的银行体系，中国实行的是中央银行管制下的信贷额度调配制度，银行在吸引资金和扩大信贷规模方面受到严格的限制。通过设计影子银行业务模式，传统商业银行可以变相提高存款利息以吸引资金，同时通过信贷资产证券化将表内业务表外化，既可以加强银行对市场资金的吸引，又可以通过信贷资产的表外化增加信贷额度，减少资本计提与拨备，成为传统银行开展影子银行业务的动力。同时由于近年逐渐规范的信贷监管制度对银行系统的贷款资金额度和使用范围有着明确的限制，造成信贷资源在不同经济主体之间的分配不均衡，大量实体经济在正常的银行信贷体系中无法获得资金，导致银行贷款许可范围之外的企业只能通过其他融资渠道获得资金，如近期对于房地产行业的贷款限制等。这些融资渠道包括信托、委托贷款、银行承兑汇票、民间融资、同业代付、典当行、PE、融资租赁等。
2.2通胀环境下的投资者资产增值要求
长期以来间接融资一直是中国市场的主导形式，居民投资则是以存款为主要形式。由于中国的利率市场化还没有完全放开，存款利率长期受到管制，在当前通胀的经济形势造成的银行存款实际长期处于负利率状态，资金所有人希望获得正收益并实现资产保值增值的目的，于是银行存款大规模的转向其他替代产品，如银行理财产品、信托产品、私募股权投资基金等。这些理财产品的规模高速增长，已经成为了中国影子银行最大的资金来源。同时大规模理财产品的发行形成了“棘轮效应”，大部分储户开始习惯于滚动理财，即在一轮理财产品到期后再将收回的资金投入下一轮产品中以获得更多的收益，这也进一步推动了银行、信托公司等产品平台不断推出各种类型的理财产品以满足投资者需求。
3.影子银行对中国银行体系的影响
影子银行和商业银行共同作用，可以更好地发挥资金融通的功能，同时可以更加有效地分散风险，而且投资组合策略更具有灵活性，提高金融市场资源配置的效率，然而，影子银行给经济发展带来的负面影响也不容小觑。正确把握影子银行对银行体系的影响有助于我们更好的利用这把双刃剑，扬长避短，从而能够更好地为我国的经济发展建设服务。
首先，影子银行和商业银行相互竞争，有利于提高商业银行的经营效率和管理水平，改变国有银行长期垄断借贷市场的局面。同时，影子银行作为商业银行的补充，将社会上的闲置资金投资于多样化的渠道，能够很好的满足中小企业多样化、零散的资金需求，能够缓解中小企业融资难的难题，帮助民营企业摆脱财务困境，促进民营企业的快速发展。
其次，影子银行大量利用财务杠杆举债经营，可以将收益和损失放大，而且影子银行的信息披露不足，长期游离于政府的监管体系之外，导致影子银行的过度扩张，盲目的进行信贷活动，加大了金融体系的脆弱性，使得金融体系中累积了大量的风险。一旦风险超过限度，就会牵一发而动全身，导致金融体系陷入危机。
再次，影子银行的发展带来的信贷过度扩张容易引起经济过热和资产泡沫化的形成。现今中国的房地产市场已经出现了严重的泡沫，而囤积在房地产市场中的资金许多都来自于影子银行的信贷，投机者通过高利贷借入资金买房，为的是期盼从未来房价的上涨中获得收益，于是炒房热一波接着一波，房价被炒到了天，资产价格严重扭曲，给中国的经济发展带来了极其恶劣的影响。
4.中国影子银行的风险及未来发展趋势
4.1中国影子银行风险综述
中国影子银行体系的发展面临一系列潜在风险。主要风险包括：一是期限错配面临的流动性风险，而流行的资金池—资产池理财业务进一步放大了这种风险;二是信用违约风险，即作为影子银行基础资产的各种债权的实际回报率难以覆盖影子银行产品承诺的回报率;三是造成人民币存款以及M2数据的频繁扰动，对央行将M2作为货币政策中间目标的做法提出了挑战;四是由于投资者并未充分认识到影子银行产品中包含的潜在风险，造成理财产品的定价未必充分反映了相应风险。 4.2中国影子银行未来发展趋势
总体来看，中国影子银行的未来发展将会出现以下趋势：
第一是利率市场化进程的开展将导致影子银行规模的压缩。
目前中国正在进行的利率市场化进程正处于稳步而缓慢的过程，在利率自由化过程中，商业银行可以获得更高的自由度，从而吸引影子银行业务中相当一部分信贷规模回到传统的信贷体系中。
第二是逐步完善的监管制度将进一步降低影子银行的系统性风险。
鉴于影子银行规模巨大，但与常规银行体系及实体经济关系紧密却不透明，监管层已经逐步展开对于影子银行业务的规范清理，例如银监会和央行等针对理财产品等影子银行业务进行的大范围整治。同时，在监管体系逐步完善的过程中，影子银行业务也会得到进一步的清理和规范，其总体风险也会逐步置于监管体系控制之下，从而进一步降低系统性风险。
第三则是表现在监管层对于不同渠道产生的影子银行业务实行差异化的监管方式与方法。
对于银行渠道产生的影子银行业务，由于我国商业银行在整个金融体系内的主导地位，导致信托、券商等影子银行业务的背后有相当部分是从银行渠道产生，其中形成的重复规模给统计和监管都造成了一定的难度。因此在当前分业监管模式下，对于涉及多个行业的金融产品，各个监管部门需要加大协调力度，形成良好的长效协同机制。
对于非银行金融机构渠道产生的影子银行业务，主要为信托、券商和基金公司资产管理业务等，相对来说该部分的监管部门比较明确，需要加强的是监管制度体系的完善。从风险控制层面看，该部分业务的风险是基本可控的。
对于非金融机构渠道产生的影子银行业务，目前这部分业务受到的监管相对较少或者直接完全不受监管，总体而言该部分的业务风险较高。自2012年初开始的温州金融改革，是国家将狭义民间借贷行为纳入监管体系的一次尝试。监管层对于民间借贷行为的规范和梳导，将是一个长期进行的过程。未来中国金融领域有序向民营资本开放
将会引导民间资本进入阳光化的市场交易环境中，从而降低民间借贷业务的总体风险，狭义民间借贷的问题将得到有效解决。
5.政策建议
第一，监管当局应该从服务实体经济发展、促进非传统银行业务健康发展的角度来积极规范和引导影子银行体系的发展，同时通过加强监管与提高透明度等方式来防范影子银行体系的潜在风险。
第二，监管当局应强化对游离于常规监管体系之外的影子银行体系的监管，例如加强对影子银行产品的信息披露要求以提高透明度，减少误导性的虚假信息，确保投资者对影子银行资金的具体投向、性质与风险有充分了解;将银行表外信贷项目显性化;对资金池—资产池中不同风险不同类型的产品进行分账管理与分类管理等。
第三，监管当局应该厘清影子银行体系参与各方的权责关系，明确风险暴露后的损失分担机制，打破刚性兑付的格局，允许影子银行产品出现违约。
第四，在风险可控的原则下，大力发展信贷以及企业债券等资产的二级市场，鼓励资产证券化等金融创新，以提高影子银行基础资产的流动性，进而缓解影子银行产品的期限错配。
第五，针对可能出现的大面积信用违约事件，监管当局应当以危机管理的方式适当介入，但是应该避免形成长期干预机制。具体而言，监管当局应当事先收集信息、做好预案，保证违约事件的有序发生，以及违约清算的快速、有效、公正的进行。
第六，监管当局应该加快金融改革的步伐以降低影子银行体系存在的激励，例如加快利率市场化改革、改变分业监管格局已应对金融机构综合经营的新趋势、将数量型调控方式转变为价格型调控方式等。
6.总结
综上所述，尽管影子银行给中国的经济带来了不少的负面影响，但它的出现及发展毕竟是金融体系发展到一定程度的必然结果，因此，只要正确引导其行为，影子银行还是可以为我们的经济发展做出巨大贡献的。政府应该做的不是一味的排斥和抵制影子银行的发展，而应该加强对影子银行的监管，建立和完善覆盖影子银行的法律法规，引导其健康稳定发展。
参考文献：
[1]周莉萍. 论影子银行体系国际监管的进展、不足、出路[J]. 国际金融研究，2012，01：44-53.
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[7]徐军辉. 中国式影子银行的发展及其对中小企业融资的影响[J]. 财经科学，2013，02：11-20.