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摘要：笔者所在的财务中介服务机构接受某银行的委托，对湖北某水泥生产投资项目进行了评审。经过一个星期的工作，认真审查了建设主体的资质，研读了项目可研报告，了解了同行业相关的技术参数，评审了项目建设的外部条件；凭借其机构人员所拥有的财务会计知识，合理评价了项目投资的效益并分析了投资项目中的不确定因素。
去年12月中旬，我们受某银行的委托，对湖北SY公司的新型干法水泥项目进行项目投资评审。经过一个星期的紧张工作，按期向委托银行提交了评审报告。及时、准确的投资评审，使我们受到了委托银行与业主的好评。我们的主要做法是：
一、认真审查建设主体的资质，研读项目可研报告，了解同行业相关的技术参数，评审项目建设的外部条件
首先，需要认真审查建设主体的资质，对项目建设主体法人进行评审。
湖北SY公司是浙江SY公司以自然人出资在湖北省A县新设立的一个独立核算的子公司。由湖北SY公司承建此新型干法水泥项目。浙江SY公司是国家建材行业中二型企业、浙江省重点技改企业、金华市利税大户。该公司拥有资产18亿元，注册资本1.31亿元，年产水泥1000万吨，2003年实现利税5.8亿元。湖北SY公司于2003年已建成了日产1500吨的新型干法水泥项目,此项目为该公司的Ⅰ期工程。本评审项目为该公司的Ⅱ期工程。该公司的注册资本为2,080万元。其Ⅰ期工程以自筹资金为主，Ⅱ期投资的自筹部分也已基本落实。该公司法人代表为水泥制造专业本科毕业生，并具备长期的业内管理工作经验。经对建设主体技术、资金实力与其他个方面的评审后，认为该法人具备建设该新型干法水泥项目的资质。
第二步是认真研读可研报告，对项目建设工艺进行评审。该新型干法水泥项目的可研报告，是由中国凯盛国际工程公司（以下简称凯盛公司）出具的。凯盛公司具有全国建材行业甲级资质，是国内著名的水泥建设的研究与设计单位。其出具的可研报告详实全面。我们聘请专业技术人员对可研报告中的建设条件和工艺设计方案进行了具体确认。结论是该新型干法水泥项目所需资源已经得到落实。项目建设条件和工艺设计方案具体确认情况如下：项目的工程地质、水文地质符合建厂要求；项目投产后所需的原材料、燃料与动力具备可靠的保证；交通运输也已有保障；环保方面也已经具备必要的计划措施和治理方案；生产成套设备在众多方案中确定了最佳选择方案；厂址选取科学合理。
可研报告同时对该项目的主要技术方案进行了比选。如石灰石预均化堆场优选了矩型预均化堆场方案，放弃了园形预均化堆场方案；原材料粉磨方案优选了立式辊磨方案，放弃了中卸磨圈流粉磨交流方案；煤粉制备方案优选了混式磨方案，放弃了风扫钢球磨方案；水泥粉磨方案优选了辊式机加球磨方案，放弃了球磨圈流、CKP立磨加球磨方案。该项目技术方案可行，投产后技术风险小。
第三步是充分利用互联网资源，对项目建设的必要性进行评审。我们安排专人在中国水泥协会网页与互联网其他网页上，查阅了全球、全国及湖北省区域内大量的有关新型干法水泥项目的资料。经调查了解到，我国是世界水泥生产大国，自1985年以来历年产销量都居世界第一。2003年全国水泥产量为8.47亿吨，其中新型干法水泥约1.4亿吨，约占全国水泥总产量的16.03 %。根据国家和湖北省水泥发展长远规划和水泥行业的产业政策，水泥行业结构调整的方向即是以新型干法水泥生产工艺为主。由于国家正在实施西部大开发，基本建设的投资将长期保持一定的水平。西气东输、南水北调等大型工程项目的建设，对于水泥这一基建主要原材料存在着大量的需求。因此，中央和湖北省都鼓励和支持代表水泥生产新技术成本节约优势突出的新型干法水泥生产的发展。
此外还需要与项目建设所在地的地方政府沟通，对项目建设环境进行评估。该日产4000吨新型干法水泥的项目是A县最大的投资引进项目，县政府为项目建设给予了全力支持与配合。县政府组建了与该项目配套的“项目建设协调领导小组”，具体协调解决建设过程中出现的问题。县政府在毗邻国道公路干线处以低价位出让土地170亩，专门用于项目的建设，并协助办理了石灰石等矿山征用权证，协助搬迁厂区和矿区的农户，配套建设了35KV变电站及专用输电线路。地方政府为项目建设已经创造了良好的建设环境。
二、凭借财务会计知识，合理评价项目投资的效益
首先，从投资复核入手，对项目投资进行评价。
具体做法是对照工程设计图纸，套用建筑工程定额，认真复核项目各子项目的投资金额，确认该项目固定资产动态总投资为2.83亿元。其中工程类费用2.78亿元，基本预备费为0.02亿元，建设期贷款利息为0.03亿元。同时咨询同类企业及项目的业主，对该项目投产后流动资产投资进行估算，确认项目投产后需要流动资金0.4亿元，为固定资产总投资额的14%。
第二步是采用“成本倒逼”方法，以核实生产成本为主，全面评审项目的经济效益。其评审方式：一是参照同类企业的采购价格与支出费用，对可研报告中的原材料、辅助材料、燃料和动力的使用量与采购单价进行评审，最后确定该项目年需原材料费用2,993万元，辅助材料费790万元，燃料动力费用13,408万。此三项费用均大大高于可研报告中的预计费用。二是对销售费用、管理费用、折旧及摊销费用、人工工资进行评审。参照全国水泥行业的平均水平，结合当地价格水平及同类企业实际耗费水平进行综合测定。确认该项目投产后，这些费用的可变成本18,023万元，固定成本为5,692万元，经营成本为21,159万元，销售总成本23,715万元。三是对年销售收入进行评审。评审方式以查实销售发票为主，同时咨询同类企业。最后确认该项目投产后生产的普通硅酸盐水泥单价为196.58元/T，矿渣水泥单价为182.91万元/T，年销售收入为30,799万元，销售单价及销售收入比可研报告都有一定幅度的下降。
此外，还根据谨慎原则，对试产期生产负荷水平进行测定。该项目建设期为一年，试产期也为一年。我们认真调查了同类水泥企业试产期的生产负荷水平，确认该项目试产期生产负荷水平为60%。此负荷水平比可研报告中的负荷水平降低了30个百分点，但是其作为对项目投产后的效益的评价更贴近实际。
经上述分析后确认，该项目投产后财务内部收益率为20.44%，全部投资的回收期5.9年，贷款偿还期需要3.64年，偿债前资产负债率46.27%，偿债前流动比率1.18，利息支付倍数为36.55。得出的结论是该投资项目确是一个见效快和效益好的项目。
三、充分采用保守原则，着重分析投资项目中的不确定因素
该新型干法水泥项目投资组合为以股东投资为主、银行贷款为辅。银行委托我们评审的主要目的是，要求对该项目的不确定性进行全面揭示。
我们首先对项目的盈亏平衡进行了分析。项目的盈亏平衡点就是项目投产后的保本点。经分析,确定该项目投产后只要达到年产75万吨水泥（仅占设计生产能力的46.88%），年销售额达14,249万元或者产品销售价格达到149.53元/吨（仅相当于上述测定销售价格的79 %），单位变动成本达到154.18元/吨（相当于上述测定的单位变动成本的1.37倍），该项目即可盈亏平衡。分析表明该项目建成投产后的风险较小。
然后，我们对项目的敏感性进行了分析。敏感性分析就是立足于各种参数发生变化时，对项目投资未来进行综合预测。为揭示各种不利因素对投资效益的影响程度及线性关系，我们对假设销售价格下降10%、20%，原材料价格上涨10%、20%，利率上涨10%、20%等多种条件下的模块进行了比较。得出对影响该投资项目预期效益的重要因素依次为销售价格、原材料价格和利率浮动。由于我们在上述项目投资效益的评审中，采取的是销售价格从低、原材料价格从高，利率采取的是5年期贷款基准利率，因此，可以认为该项目具有较强的抗风险能力。
此外，还应揭示银行关注的风险。由于银行最关心的是业主会不会将投资风险转嫁给银行，同时也关心某些不利因素是否会影响其按期收回本息。为此，我们进行了两种假设下的风险分析。一是假定业主自筹资金只能达到25%，项目贷款也由1亿元上升到2.1亿元，当全部贷款利率上浮20%时，但在项目投资的收益率为21.2%时，全部投资回收期为5.68年，贷款偿还期为6.58年。分析表明，即便在上述假设的贷款金额与贷款利率大幅增加的情况下，项目只不过项目贷款偿还期由3.64年延长到了6.58年。二是假定产品销售价格下降10%、原材料价格上涨10%、利率上浮20%，此时测算出项目收益率达到10.03%，全部投资回收期9.37年，贷款偿还期为5.49年。分析表明，银行的收本收息不会有太大的影响。
(作者单位：北京亚洲会计师事务所)
去年12月中旬，我们受某银行的委托，对湖北SY公司的新型干法水泥项目进行项目投资评审。经过一个星期的紧张工作，按期向委托银行提交了评审报告。及时、准确的投资评审，使我们受到了委托银行与业主的好评。我们的主要做法是：
一、认真审查建设主体的资质，研读项目可研报告，了解同行业相关的技术参数，评审项目建设的外部条件
首先，需要认真审查建设主体的资质，对项目建设主体法人进行评审。
湖北SY公司是浙江SY公司以自然人出资在湖北省A县新设立的一个独立核算的子公司。由湖北SY公司承建此新型干法水泥项目。浙江SY公司是国家建材行业中二型企业、浙江省重点技改企业、金华市利税大户。该公司拥有资产18亿元，注册资本1.31亿元，年产水泥1000万吨，2003年实现利税5.8亿元。湖北SY公司于2003年已建成了日产1500吨的新型干法水泥项目,此项目为该公司的Ⅰ期工程。本评审项目为该公司的Ⅱ期工程。该公司的注册资本为2,080万元。其Ⅰ期工程以自筹资金为主，Ⅱ期投资的自筹部分也已基本落实。该公司法人代表为水泥制造专业本科毕业生，并具备长期的业内管理工作经验。经对建设主体技术、资金实力与其他个方面的评审后，认为该法人具备建设该新型干法水泥项目的资质。
第二步是认真研读可研报告，对项目建设工艺进行评审。该新型干法水泥项目的可研报告，是由中国凯盛国际工程公司（以下简称凯盛公司）出具的。凯盛公司具有全国建材行业甲级资质，是国内著名的水泥建设的研究与设计单位。其出具的可研报告详实全面。我们聘请专业技术人员对可研报告中的建设条件和工艺设计方案进行了具体确认。结论是该新型干法水泥项目所需资源已经得到落实。项目建设条件和工艺设计方案具体确认情况如下：项目的工程地质、水文地质符合建厂要求；项目投产后所需的原材料、燃料与动力具备可靠的保证；交通运输也已有保障；环保方面也已经具备必要的计划措施和治理方案；生产成套设备在众多方案中确定了最佳选择方案；厂址选取科学合理。
可研报告同时对该项目的主要技术方案进行了比选。如石灰石预均化堆场优选了矩型预均化堆场方案，放弃了园形预均化堆场方案；原材料粉磨方案优选了立式辊磨方案，放弃了中卸磨圈流粉磨交流方案；煤粉制备方案优选了混式磨方案，放弃了风扫钢球磨方案；水泥粉磨方案优选了辊式机加球磨方案，放弃了球磨圈流、CKP立磨加球磨方案。该项目技术方案可行，投产后技术风险小。
第三步是充分利用互联网资源，对项目建设的必要性进行评审。我们安排专人在中国水泥协会网页与互联网其他网页上，查阅了全球、全国及湖北省区域内大量的有关新型干法水泥项目的资料。经调查了解到，我国是世界水泥生产大国，自1985年以来历年产销量都居世界第一。2003年全国水泥产量为8.47亿吨，其中新型干法水泥约1.4亿吨，约占全国水泥总产量的16.03 %。根据国家和湖北省水泥发展长远规划和水泥行业的产业政策，水泥行业结构调整的方向即是以新型干法水泥生产工艺为主。由于国家正在实施西部大开发，基本建设的投资将长期保持一定的水平。西气东输、南水北调等大型工程项目的建设，对于水泥这一基建主要原材料存在着大量的需求。因此，中央和湖北省都鼓励和支持代表水泥生产新技术成本节约优势突出的新型干法水泥生产的发展。
此外还需要与项目建设所在地的地方政府沟通，对项目建设环境进行评估。该日产4000吨新型干法水泥的项目是A县最大的投资引进项目，县政府为项目建设给予了全力支持与配合。县政府组建了与该项目配套的“项目建设协调领导小组”，具体协调解决建设过程中出现的问题。县政府在毗邻国道公路干线处以低价位出让土地170亩，专门用于项目的建设，并协助办理了石灰石等矿山征用权证，协助搬迁厂区和矿区的农户，配套建设了35KV变电站及专用输电线路。地方政府为项目建设已经创造了良好的建设环境。
二、凭借财务会计知识，合理评价项目投资的效益
首先，从投资复核入手，对项目投资进行评价。
具体做法是对照工程设计图纸，套用建筑工程定额，认真复核项目各子项目的投资金额，确认该项目固定资产动态总投资为2.83亿元。其中工程类费用2.78亿元，基本预备费为0.02亿元，建设期贷款利息为0.03亿元。同时咨询同类企业及项目的业主，对该项目投产后流动资产投资进行估算，确认项目投产后需要流动资金0.4亿元，为固定资产总投资额的14%。
第二步是采用“成本倒逼”方法，以核实生产成本为主，全面评审项目的经济效益。其评审方式：一是参照同类企业的采购价格与支出费用，对可研报告中的原材料、辅助材料、燃料和动力的使用量与采购单价进行评审，最后确定该项目年需原材料费用2,993万元，辅助材料费790万元，燃料动力费用13,408万。此三项费用均大大高于可研报告中的预计费用。二是对销售费用、管理费用、折旧及摊销费用、人工工资进行评审。参照全国水泥行业的平均水平，结合当地价格水平及同类企业实际耗费水平进行综合测定。确认该项目投产后，这些费用的可变成本18,023万元，固定成本为5,692万元，经营成本为21,159万元，销售总成本23,715万元。三是对年销售收入进行评审。评审方式以查实销售发票为主，同时咨询同类企业。最后确认该项目投产后生产的普通硅酸盐水泥单价为196.58元/T，矿渣水泥单价为182.91万元/T，年销售收入为30,799万元，销售单价及销售收入比可研报告都有一定幅度的下降。
此外，还根据谨慎原则，对试产期生产负荷水平进行测定。该项目建设期为一年，试产期也为一年。我们认真调查了同类水泥企业试产期的生产负荷水平，确认该项目试产期生产负荷水平为60%。此负荷水平比可研报告中的负荷水平降低了30个百分点，但是其作为对项目投产后的效益的评价更贴近实际。
经上述分析后确认，该项目投产后财务内部收益率为20.44%，全部投资的回收期5.9年，贷款偿还期需要3.64年，偿债前资产负债率46.27%，偿债前流动比率1.18，利息支付倍数为36.55。得出的结论是该投资项目确是一个见效快和效益好的项目。
三、充分采用保守原则，着重分析投资项目中的不确定因素
该新型干法水泥项目投资组合为以股东投资为主、银行贷款为辅。银行委托我们评审的主要目的是，要求对该项目的不确定性进行全面揭示。
我们首先对项目的盈亏平衡进行了分析。项目的盈亏平衡点就是项目投产后的保本点。经分析,确定该项目投产后只要达到年产75万吨水泥（仅占设计生产能力的46.88%），年销售额达14,249万元或者产品销售价格达到149.53元/吨（仅相当于上述测定销售价格的79 %），单位变动成本达到154.18元/吨（相当于上述测定的单位变动成本的1.37倍），该项目即可盈亏平衡。分析表明该项目建成投产后的风险较小。
然后，我们对项目的敏感性进行了分析。敏感性分析就是立足于各种参数发生变化时，对项目投资未来进行综合预测。为揭示各种不利因素对投资效益的影响程度及线性关系，我们对假设销售价格下降10%、20%，原材料价格上涨10%、20%，利率上涨10%、20%等多种条件下的模块进行了比较。得出对影响该投资项目预期效益的重要因素依次为销售价格、原材料价格和利率浮动。由于我们在上述项目投资效益的评审中，采取的是销售价格从低、原材料价格从高，利率采取的是5年期贷款基准利率，因此，可以认为该项目具有较强的抗风险能力。
此外，还应揭示银行关注的风险。由于银行最关心的是业主会不会将投资风险转嫁给银行，同时也关心某些不利因素是否会影响其按期收回本息。为此，我们进行了两种假设下的风险分析。一是假定业主自筹资金只能达到25%，项目贷款也由1亿元上升到2.1亿元，当全部贷款利率上浮20%时，但在项目投资的收益率为21.2%时，全部投资回收期为5.68年，贷款偿还期为6.58年。分析表明，即便在上述假设的贷款金额与贷款利率大幅增加的情况下，项目只不过项目贷款偿还期由3.64年延长到了6.58年。二是假定产品销售价格下降10%、原材料价格上涨10%、利率上浮20%，此时测算出项目收益率达到10.03%，全部投资回收期9.37年，贷款偿还期为5.49年。分析表明，银行的收本收息不会有太大的影响。
(作者单位：北京亚洲会计师事务所)