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玉兔迎春，又是一年春来到。
在农历兔年，以调整、转型为主线的中国经济画卷将如何展开？复苏之路是否像虎年一样充满波折？回归“稳健”的政策如何控制节奏？不断加码的调控能否抑制房价？通胀是否能如预期前高后低？新兴产业如何破题……
这一系列问题，将成为左右今年市场变化的主要因素。
▍货币：政策有望“前紧后松”，政策工具组合灵活
货币政策的中间目标已经明朗，央行提出2011年M 2初步预期增长16%。接受媒体采访的经济学家认为，政策收缩的节奏力度，将成为影响今年经济走势和市场变化的关键变量，而影响政策节奏力度的关键变量又在于CPI走势。
在2011年上半年，由于物价翘尾因素明显大于下半年，部分月份我国居民消费价格（CPI）就很容易达到甚至超过5%。通常情况下，CPI超过3%视为通胀，超过5%就比较严重。
在已经明确年度物价目标是4%的条件下，这种明显超过物价目标的物价走势就可能会形成较强的政策调整压力，防止物价上涨从食品领域全面扩散。
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松预计，2011年经济增长将从2010年的回落中逐步趋稳，大致的波动区间将保持在9%～10%之间，因此，央行控制信贷的目标导向将主要参照CPI走势。从物价走势看，在2011年上半年，特别是一季度，央行货币政策的阶段性重点将是有效管理流动性，通过实施差别存款准备金调整措施以及其它常规性工具，引导货币信贷平稳适度增长，创造抑制物价的货币条件。
与此同时，货币政策的“稳健”，也体现在节奏的灵活之上。经济学家认为，货币政策仍面临控通胀和保增长的两难。当下，如果大幅连续加息，将对实体经济，尤其是民营经济的复苏造成不利影响。故此，在下半年回落趋势明显以后，收缩力度将明显放缓。
▍楼市：调控持续发力 房价回调动能加大
从史上最严“新国八条”政策颁布到沪渝房产税“靴子”落地，各界猜测已久的新一轮调控终于来临。与以往历年楼市调控政策出台时点多选择在两会前后相比，2011年楼市调控政策出台时点明显提前，接受采访的专家认为，楼市调控持续发力，僵局将打破，房价回调动能加大。
亚豪机构副总经理高姗接受采访时分析说，“新国八条”通过严格限购、加大二套房的首付杠杆进一步抑制购房需求，通过加大土地供应增加商品房供给预期，通过严格土地增值税清算和稽查挤压开发商资金链，通过对问责机制督促地方政府落实政策，进一步加剧了楼市的利空预期。
开发商资金链吃紧，在此时购地会挤占大量的现金流，对质量欠佳的地块自然不急于出手。预计随着“新国八条”落实，楼市商品房成交量将会显著下降，土地市场还将持续不温不火的局面，土地流拍现象会再度出现。
北京中原地产张大伟认为，房产税的推出，再加上“新国八条”的相关政策，对打击市场上涨的预期将会产生显著效果，北京等大城市房价将再次停涨，部分郊区房价将出现下调，60%以上的购房者会选择观望，北京等城市很可能出现去年4月以后的萧条现象。但因为目前货币供应量依然比较高，另外保障房及商品房的供应效果只能在下半年才能明显出现，所以实际对价格的抑制作用依然需要看政策的落实及持续力度。
市场预期，在“新国八条”框架下，春节之后各地细则将陆续出台。完善地方政府问责机制，各城市一季度要公布新建住房价格控制目标将成为后期关注的焦点。
▍物价：权重“重组”让CPI更具指导意义
2010年CPI同比涨幅超过3%，今年物价上行压力不减。国务院总理温家宝春节巡访山东，强调稳定物价是今年经济工作的头等大事。专家认为，现在政府最缺乏的不是对抗通货膨胀的手段，而是准确计量CPI的方法。
国家统计局日前宣称，今年起我国将采用新的CPI权重。市场预期，CPI将因为调整相关权重而改变一直以来被低估的局面，调整后的CPI将更真实地反映物价水平，更具指导意义。
然而CPI数值高低，不仅取决于各个类别中每一个规格品的价格变化，也取决于CPI中各个商品的权重。比如说目前CPI中食品类权重尽管比30年前下降了接近一半至32%-33%，但食品类商品的价格变动仍在很大程度上决定着CPI的高低。另外，近年来房价不断上涨，可居住类支出却一直没有在CPI中充分体现。
国家统计局新闻发言人盛来运1月21日接受新华社采访时表示，2011年起我国将采用新的CPI权重。国家统计局每年对食品、居住等8大类的CPI权重进行微调，每5年进行一次大调。
据了解，2011年CPI编制的新权重方案中，居住类、医疗保健类、娱乐教育文化类价格权重将上升，食品类权重将下降。
▍“红币”：人民币国际化提速，“红币”将深度崛起
与被称为“绿币”(greenback)的美元相对，人民币被一些人称为“红币”(redback)。汇丰环球研究在此前发布的一份名为《Riseof theRedback》的报告中指出，“如果说21世纪会诞生一种能与美元相抗衡的世界储备货币，那一定是人民币。”
人民币国际化战略其实已从贸易领域悄然开始。2010年，央行扩大跨境贸易人民币结算试点范围由上海市和广东省的4个城市至20个省(自治区、直辖市)，同时不再限制境外地域。据央行1月底公布的《2010年四季度货币政策执行报告》，2010年银行累计办理跨境贸易人民币结算5063.4亿元。
为解决人民币国际化中重要的“人民币回流”问题，央行已经允许境外符合条件的机构投资者进入中国银行间债券市场。而为了配合跨境贸易人民币结算的顺利开展，央行在银行间外汇市场开办人民币对马来西亚林吉特和俄罗斯卢布的交易。业内人士表示，人民币国际化进程的步伐也许将比许多人预计的要快。
▍产业：新兴产业进入实质推动阶段
2010年10月，国务院下发的《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》已经明确指出，未来节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造将成为我国的国民经济支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车将成为国民经济先导产业。
据业内预期，对于这些国家发展的支柱产业，我国将从财税金融等方面出台一揽子政策加快培育和发展。对于这些行业的发展前景，我国也给出了明确的发展目标。
预计到2015年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重要力争达到8%左右，而在未来的10年时间里，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重将达到15%左右。战略性新兴产业的总产值预计将在2015年超过4.5万亿元，2020年超过10.7万亿元，复合增长率将达15%～19%。
▍分配：收入分配制度改革酝酿破题
无论是“十二五”规划建议，还是中央经济工作会议，收入分配制度改革始终是备受各方关注和议论的焦点。专家认为，在当前我国大力转变经济发展方式，提高消费占GDP比重的背景之下，收入分配制度已到了非改不可的地步，预计2011年改革将从继续推进个人所得税改革、提高居民薪酬水平和上调央企上缴红利比例改革三方面着手实现突破。
个人所得税作为调节收入分配的主要税收工具，很可能在今年迎来调整。国家发改委社会发展研究所所长、收入分配体制改革意见起草专家组成员杨宜勇建议，改革我国个人所得税制度，具体措施可包括将分类所得税转变为综合所得税，以及提高个人所得税的免征额等。
为此，2010年11月，财政部、国家税务总局和国务院法制办共同完成了《个人所得税法修正案》起草工作，据了解，新的个税改革方案已经上报国务院，有望在年内破题。
除了“减税负”外，收入分配改革方案的另一着力点在于“加工资”，尤其是提高低收入者的收入水平。事实上，这一思路指导下的改革迹象已渐露端倪。去年以来，十多个省、市、自治区上调了最低工资标准，调整幅度都在10%以上，一些地方涨幅超过20%。
另外，根据财政部日前发布的《关于完善中央国有资本经营预算有关事项的通知》，从2011年起将适当提高中央企业国有资本收益收取比例，专家认为这将有利于改善行业间收入分配不公的问题。
▍债券：市场合并新年有望实现政策突破
近年来，我国债券市场发展迅速，但如果和发达国家相比，我国债市的规模显然要小得多。“美国发债容量是它GDP的一点几倍，在中国这个数字只有8%左右。”中欧商学院教授张春指出，这样的债市规模太小，相当于日本韩国十几年前的水平。
分析人士认为，债市多头监管直接导致了银行间债券市场和交易所债券市场的割裂。到目前为止，国内公司债在交易所市场发行，企业债虽然在两大市场都可以发行，但是大部分集中在银行间市场。银行间市场托管债券占所有债券总额98%以上。
据了解，监管部门下一步将要优化和改善公司债券市场准入、债券审核、信用评级以及投资者服务等制度安排，有效增加公司债融资规模，继续推进上市商业银行参与交易所银行试点工作，逐步探索建立集中监管、统一互联的债券市场监管体系。
▍股市：政策力度节奏左右A股震荡上行节奏
按照农历计算，上证指数在过去的一年里整体下跌了7.26%，深圳成指则下跌了2.55%，两市更是在临近春节期间经历了一波十分密集的破发潮，实在不怎么能配得上“虎”的形象。但分析人士普遍认为，在作为“十二五”开局的兔年里，在宏观政策以及楼市调控等一系列因素影响之下，政策节奏力度将左右A股市场震荡上行的节奏。与此同时，2011年蓝筹股能否成为A股上行的支撑力量，市场能否实现“二八转换”也将成为一大看点。
2011年货币政策将成为A股市场的一大看点。申银万国认为，负利率时期，居民通胀预期强烈。只有不断加息，形成加息周期的预期才有可能抑制或者扭转不断上升的通胀预期。申银万国预计今年将加息75个BP。分析人士认为，虽然加息本身是一种利空，但随着市场各方对其预期的逐渐一致，这也将对A股产生一定的支撑。
2011年的楼市调控也将左右市场变化。日信证券认为，在预期上，房地产股难以回归高估值状态，其对市场的正面向上带动能力非常有限。
2011年以来，A股一轮集中的破发潮已然成为了新年市场的一道“风景线”。新股的集中破发使得众多打新者“铩羽而归”，对2011年新股发行的节奏问题格外关心，这也将成为新年的一大看点。金融服务、房地产、采掘及建筑行业等蓝筹板块估值均处于历史低位，随着近期利空出尽，预计未来估值修复空间巨大。
此外，有专家指出，能源价格尤其是传统能源的价格不仅在今年，整个“十二五”期间上涨的可能性都非常大。2011年银行业的增长将回归稳健，商业银行的存贷款增长将进一步放缓，同时，由于房地产宏观调控的不断加码，以及地方平台贷款潜在风险的变化，资产质量的压力将成为影响利润增长的重要因素。（刘振冬 李佳鹏 方烨 等）
在农历兔年，以调整、转型为主线的中国经济画卷将如何展开？复苏之路是否像虎年一样充满波折？回归“稳健”的政策如何控制节奏？不断加码的调控能否抑制房价？通胀是否能如预期前高后低？新兴产业如何破题……
这一系列问题，将成为左右今年市场变化的主要因素。
▍货币：政策有望“前紧后松”，政策工具组合灵活
货币政策的中间目标已经明朗，央行提出2011年M 2初步预期增长16%。接受媒体采访的经济学家认为，政策收缩的节奏力度，将成为影响今年经济走势和市场变化的关键变量，而影响政策节奏力度的关键变量又在于CPI走势。
在2011年上半年，由于物价翘尾因素明显大于下半年，部分月份我国居民消费价格（CPI）就很容易达到甚至超过5%。通常情况下，CPI超过3%视为通胀，超过5%就比较严重。
在已经明确年度物价目标是4%的条件下，这种明显超过物价目标的物价走势就可能会形成较强的政策调整压力，防止物价上涨从食品领域全面扩散。
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松预计，2011年经济增长将从2010年的回落中逐步趋稳，大致的波动区间将保持在9%～10%之间，因此，央行控制信贷的目标导向将主要参照CPI走势。从物价走势看，在2011年上半年，特别是一季度，央行货币政策的阶段性重点将是有效管理流动性，通过实施差别存款准备金调整措施以及其它常规性工具，引导货币信贷平稳适度增长，创造抑制物价的货币条件。
与此同时，货币政策的“稳健”，也体现在节奏的灵活之上。经济学家认为，货币政策仍面临控通胀和保增长的两难。当下，如果大幅连续加息，将对实体经济，尤其是民营经济的复苏造成不利影响。故此，在下半年回落趋势明显以后，收缩力度将明显放缓。
▍楼市：调控持续发力 房价回调动能加大
从史上最严“新国八条”政策颁布到沪渝房产税“靴子”落地，各界猜测已久的新一轮调控终于来临。与以往历年楼市调控政策出台时点多选择在两会前后相比，2011年楼市调控政策出台时点明显提前，接受采访的专家认为，楼市调控持续发力，僵局将打破，房价回调动能加大。
亚豪机构副总经理高姗接受采访时分析说，“新国八条”通过严格限购、加大二套房的首付杠杆进一步抑制购房需求，通过加大土地供应增加商品房供给预期，通过严格土地增值税清算和稽查挤压开发商资金链，通过对问责机制督促地方政府落实政策，进一步加剧了楼市的利空预期。
开发商资金链吃紧，在此时购地会挤占大量的现金流，对质量欠佳的地块自然不急于出手。预计随着“新国八条”落实，楼市商品房成交量将会显著下降，土地市场还将持续不温不火的局面，土地流拍现象会再度出现。
北京中原地产张大伟认为，房产税的推出，再加上“新国八条”的相关政策，对打击市场上涨的预期将会产生显著效果，北京等大城市房价将再次停涨，部分郊区房价将出现下调，60%以上的购房者会选择观望，北京等城市很可能出现去年4月以后的萧条现象。但因为目前货币供应量依然比较高，另外保障房及商品房的供应效果只能在下半年才能明显出现，所以实际对价格的抑制作用依然需要看政策的落实及持续力度。
市场预期，在“新国八条”框架下，春节之后各地细则将陆续出台。完善地方政府问责机制，各城市一季度要公布新建住房价格控制目标将成为后期关注的焦点。
▍物价：权重“重组”让CPI更具指导意义
2010年CPI同比涨幅超过3%，今年物价上行压力不减。国务院总理温家宝春节巡访山东，强调稳定物价是今年经济工作的头等大事。专家认为，现在政府最缺乏的不是对抗通货膨胀的手段，而是准确计量CPI的方法。
国家统计局日前宣称，今年起我国将采用新的CPI权重。市场预期，CPI将因为调整相关权重而改变一直以来被低估的局面，调整后的CPI将更真实地反映物价水平，更具指导意义。
然而CPI数值高低，不仅取决于各个类别中每一个规格品的价格变化，也取决于CPI中各个商品的权重。比如说目前CPI中食品类权重尽管比30年前下降了接近一半至32%-33%，但食品类商品的价格变动仍在很大程度上决定着CPI的高低。另外，近年来房价不断上涨，可居住类支出却一直没有在CPI中充分体现。
国家统计局新闻发言人盛来运1月21日接受新华社采访时表示，2011年起我国将采用新的CPI权重。国家统计局每年对食品、居住等8大类的CPI权重进行微调，每5年进行一次大调。
据了解，2011年CPI编制的新权重方案中，居住类、医疗保健类、娱乐教育文化类价格权重将上升，食品类权重将下降。
▍“红币”：人民币国际化提速，“红币”将深度崛起
与被称为“绿币”(greenback)的美元相对，人民币被一些人称为“红币”(redback)。汇丰环球研究在此前发布的一份名为《Riseof theRedback》的报告中指出，“如果说21世纪会诞生一种能与美元相抗衡的世界储备货币，那一定是人民币。”
人民币国际化战略其实已从贸易领域悄然开始。2010年，央行扩大跨境贸易人民币结算试点范围由上海市和广东省的4个城市至20个省(自治区、直辖市)，同时不再限制境外地域。据央行1月底公布的《2010年四季度货币政策执行报告》，2010年银行累计办理跨境贸易人民币结算5063.4亿元。
为解决人民币国际化中重要的“人民币回流”问题，央行已经允许境外符合条件的机构投资者进入中国银行间债券市场。而为了配合跨境贸易人民币结算的顺利开展，央行在银行间外汇市场开办人民币对马来西亚林吉特和俄罗斯卢布的交易。业内人士表示，人民币国际化进程的步伐也许将比许多人预计的要快。
▍产业：新兴产业进入实质推动阶段
2010年10月，国务院下发的《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》已经明确指出，未来节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造将成为我国的国民经济支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车将成为国民经济先导产业。
据业内预期，对于这些国家发展的支柱产业，我国将从财税金融等方面出台一揽子政策加快培育和发展。对于这些行业的发展前景，我国也给出了明确的发展目标。
预计到2015年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重要力争达到8%左右，而在未来的10年时间里，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重将达到15%左右。战略性新兴产业的总产值预计将在2015年超过4.5万亿元，2020年超过10.7万亿元，复合增长率将达15%～19%。
▍分配：收入分配制度改革酝酿破题
无论是“十二五”规划建议，还是中央经济工作会议，收入分配制度改革始终是备受各方关注和议论的焦点。专家认为，在当前我国大力转变经济发展方式，提高消费占GDP比重的背景之下，收入分配制度已到了非改不可的地步，预计2011年改革将从继续推进个人所得税改革、提高居民薪酬水平和上调央企上缴红利比例改革三方面着手实现突破。
个人所得税作为调节收入分配的主要税收工具，很可能在今年迎来调整。国家发改委社会发展研究所所长、收入分配体制改革意见起草专家组成员杨宜勇建议，改革我国个人所得税制度，具体措施可包括将分类所得税转变为综合所得税，以及提高个人所得税的免征额等。
为此，2010年11月，财政部、国家税务总局和国务院法制办共同完成了《个人所得税法修正案》起草工作，据了解，新的个税改革方案已经上报国务院，有望在年内破题。
除了“减税负”外，收入分配改革方案的另一着力点在于“加工资”，尤其是提高低收入者的收入水平。事实上，这一思路指导下的改革迹象已渐露端倪。去年以来，十多个省、市、自治区上调了最低工资标准，调整幅度都在10%以上，一些地方涨幅超过20%。
另外，根据财政部日前发布的《关于完善中央国有资本经营预算有关事项的通知》，从2011年起将适当提高中央企业国有资本收益收取比例，专家认为这将有利于改善行业间收入分配不公的问题。
▍债券：市场合并新年有望实现政策突破
近年来，我国债券市场发展迅速，但如果和发达国家相比，我国债市的规模显然要小得多。“美国发债容量是它GDP的一点几倍，在中国这个数字只有8%左右。”中欧商学院教授张春指出，这样的债市规模太小，相当于日本韩国十几年前的水平。
分析人士认为，债市多头监管直接导致了银行间债券市场和交易所债券市场的割裂。到目前为止，国内公司债在交易所市场发行，企业债虽然在两大市场都可以发行，但是大部分集中在银行间市场。银行间市场托管债券占所有债券总额98%以上。
据了解，监管部门下一步将要优化和改善公司债券市场准入、债券审核、信用评级以及投资者服务等制度安排，有效增加公司债融资规模，继续推进上市商业银行参与交易所银行试点工作，逐步探索建立集中监管、统一互联的债券市场监管体系。
▍股市：政策力度节奏左右A股震荡上行节奏
按照农历计算，上证指数在过去的一年里整体下跌了7.26%，深圳成指则下跌了2.55%，两市更是在临近春节期间经历了一波十分密集的破发潮，实在不怎么能配得上“虎”的形象。但分析人士普遍认为，在作为“十二五”开局的兔年里，在宏观政策以及楼市调控等一系列因素影响之下，政策节奏力度将左右A股市场震荡上行的节奏。与此同时，2011年蓝筹股能否成为A股上行的支撑力量，市场能否实现“二八转换”也将成为一大看点。
2011年货币政策将成为A股市场的一大看点。申银万国认为，负利率时期，居民通胀预期强烈。只有不断加息，形成加息周期的预期才有可能抑制或者扭转不断上升的通胀预期。申银万国预计今年将加息75个BP。分析人士认为，虽然加息本身是一种利空，但随着市场各方对其预期的逐渐一致，这也将对A股产生一定的支撑。
2011年的楼市调控也将左右市场变化。日信证券认为，在预期上，房地产股难以回归高估值状态，其对市场的正面向上带动能力非常有限。
2011年以来，A股一轮集中的破发潮已然成为了新年市场的一道“风景线”。新股的集中破发使得众多打新者“铩羽而归”，对2011年新股发行的节奏问题格外关心，这也将成为新年的一大看点。金融服务、房地产、采掘及建筑行业等蓝筹板块估值均处于历史低位，随着近期利空出尽，预计未来估值修复空间巨大。
此外，有专家指出，能源价格尤其是传统能源的价格不仅在今年，整个“十二五”期间上涨的可能性都非常大。2011年银行业的增长将回归稳健，商业银行的存贷款增长将进一步放缓，同时，由于房地产宏观调控的不断加码，以及地方平台贷款潜在风险的变化，资产质量的压力将成为影响利润增长的重要因素。（刘振冬 李佳鹏 方烨 等）