【摘要】 企业本质上是专用性资本的合约。企业的投资者、经营者、债权人、企业客户、政府、企业职工等各个利益相关者都是企业专用性资本的“出资者”,他们凭借各自投入的专用性资本而应该在企业里面享有一定的权利,企业与这些专用性资本投入者的关系就是企业的财务关系。文章首先介绍了组成企业财务关系的各个利益相关者的目标诉求;然后构建了完整的企业财务关系的相机治理理论模型,希望能为企业正确处理各种财务关系提供理论依据。
　　【关键词】 财务关系; 相机治理; 利益相关者
　　
　　企业各个利益相关者都是企业专用性资本的“出资者”,他们凭借各自投入的专用性资本而应该在企业里面享有一定的权利。投资者和债权人是企业专用性“物质资本”的投入者;企业人力资源是企业专用性“人力资本”的投入者;客户是企业专用性“市场资本”的投入者;政府和社会公众则是企业专用性“社会资本”的投入者。从这个角度看,企业各个利益相关者的地位是平等的,但是,由于企业各个利益相关者的目标函数不同,导致他们的利益诉求不同。企业如何科学合理地协调同这些利益相关者的利益关系呢?相机治理本身是说明公司所有权安排的经济学概念,这里用来描述财务控制权的配置,它是指随着企业财务收益、财务状况和现金流量的变化,企业的剩余控制权将状态依存地由不同利益相关者控制,从而相应的利益相关者在特定阶段对企业治理起主导作用,以实现自己的目标,它能科学合理地协调企业财务关系之间的矛盾。
　　
　　一、企业各个利益相关者的目标诉求
　　
　　由于各个利益相关者的目标函数不同,他们各自的价值和非价值取向也不尽相同,这就决定了他们的目标诉求各不相同。
　　(一)投资者的主要目标是资本增值和资本安全,资本增值是第一目标,资本安全是第二目标
　　投资者把资金投入企业最根本的动机就是追求资本的增值,他们希望在尽量短的时间内获得尽量多的回报,当然在追求资本增值过程中他们也关注资本的安全性问题,但这是其次的目标。
　　(二)经营者是企业最重要的人力资本,他们是企业的内部控制人,其目标具有多元化的特征
　　经营者的目标主要包括物质方面的目标和精神方面的目标。物质方面的目标是指经营者希望在一定时期内获得足够多的货币收入,包括工资、奖金和股权激励;精神方面的目标是指经营者希望在企业里面获得比较多的闲暇和有很好的个人发展空间。
　　(三)债权人的目标比较简单,主要包括资本的安全性和增值性
　　安全性是第一目标,是债权人的常规目标;增值性是第二目标,是债权人在特定情况下的第二目标。比如,在企业债转股的时候,债权人不得不考虑资本的增值性问题。
　　(四)供应商和客户的目标是希望与企业保持一种长期的稳定的关系,这就需要双方合理合法地进行供货和结清款项
　　供应商在按要求给企业发货后希望及时足额地收回货款,企业客户则希望在交付货款后能够保质保量地收到货物或者企业能够赊欠部分货物给他们。另外他们也希望企业在货款方面能够有一定的灵活性,但是所有的这些都不是完全刚性的,因为合作双方都希望能够长期合作下去,长期的合作能够减少双方的交易成本。
　　(五)政府在企业里面的目标具有多元化的特征
　　首先,税收作为国家财政收入的主要来源具有刚性,政府将强制企业按时足额纳税;其次,政府作为整个社会经济秩序的维护者,他们当然希望国家的经济发展井然有序,这就要求企业遵纪守法,并且在企业生产过程中能维持良好的生态环境,以保证国家经济的可持续性发展。
　　(六)作为所有利益相关者中处于最弱势地位的企业普通员工来说,他们的目标比较简单,就是取得预期的收入、享有一定福利并有一定的个人发展空间
　　从以上可以看出,企业各利益相关者目标诉求之间的矛盾非常突出,个别目标取向甚至是完全相反的。如:投资者要求增值第一,而债权人则要求安全第一;投资者、债权人和人力资源要求尽量延迟支付货款,而客户则要求尽早支付款项;政府和社会公众要求企业牺牲必要的经济利益来维持生态环境,牺牲的这部分经济利益显然影响了投资者的短期利益。其实企业各利益相关者目标诉求之间的这些矛盾是内生于财务本质理论的,矛盾的存在是客观的,需要建立一个合理、高效的机制来协调这些矛盾。
　　
　　二、企业财务关系相机治理理论模型的构建
　　
　　对于以上财务关系的矛盾,根据企业控制权的状态依存性进行相机治理是很好的解决方式。企业财务的相机治理是指随着企业财务收益、财务状况和现金流量的变化,企业的剩余控制权将状态依存地由不同利益相关者控制,从而相应的利益相关者在特定阶段对企业治理起主导作用,以实现自己的目标诉求。相机治理机制可以避免企业剩余控制权的滥用和无效配置,它可以保证所有企业利益相关者正确行使自己的财权和履行自己的义务,进而提高企业在不同财务情况下的治理效果,不会出现企业无人管和滥管的情况,从而妥善处理了企业财务关系之间的矛盾,有利于实现企业价值最大化的财务目标。
　　(一)财务关系相机治理理论模型的构建
　　“状态依存”本身是产权经济学理论用来描述公司所有权安排的经济学概念,这里借用来说明公司财务控制权的配置,进而利用企业利益相关者目标之间的“状态依存性”对财务关系进行相机治理。张维迎(1996)对公司所有权状态依存进行说明时所采用的例子涉及到公司所有者、债权人、管理层、职工,没有考虑政府和社会公众的参与。为了更好地协调企业财务关系之间的矛盾,笔者将增加供应商和客户以及政府这三个因素进行剖析。
　　设:x为企业总收益,N为股东最低预期收益,W为应付员工的合同工资,r为债权人(包括供应商和客户)的合同收入(本金加利息),s为企业应该支付给政府的税收和诸如维护生态环境等活动的社会成本。
　　上述假设的必要说明:其一,这里的r包括了对债权人、供应商和客户的必要支出,之所以把供应商和客户与债权人一起来分析,主要是因为当出现危机时,供应商和客户就是企业的债权人,这时候他们与一般债权人没有太大分别;另外也是为了简化分析模型。其二,s包括税收和社会成本两部分,关于社会成本,会计学理论已经研究社会责任会计二十多年,理论上可以为企业提供社会成本的量化指标,所以财务上也应该考虑。
　　如果:当xW s r N时,则经营者拥有企业剩余控制权,此时所有利益相关者目标中经营者的目标诉求最能体现出来。
　　从以上可以看出,企业利益相关者的目标之间不是简单的一致性和矛盾性的关系,它们之间具有“状态依存性”。在企业财务收益、财务状况和现金流量处于不同状态时,企业剩余控制权就由不同的利益相关者来控制,此时相应的利益相关者的目标得以突出体现。
　　(二)财务关系相机治理理论模型构建的解释
　　企业的投资者、经营者、债权人、客户、职工和政府之间的剩余控制权为什么这么安排,主要说明如下:
　　1.在张维迎的产权状态依存理论论述中没有考虑政府因素,本文之所以考虑,是因为政府和社会公众是企业“社会资本”和“社会责任成本”的负责人,在当前经济生活中,社会资本也是企业中很重要的一种资本,可以给企业带来增值,社会责任成本与其它成本一样,会造成企业利润减少。基于这点,社会资本与其它资本是同质的,社会责任成本与其它成本也是同质的。本文把政府的目标放在仅次于职工目标的顺序,原因是社会责任关系到国家的可持续性发展和广大社会公众的生活质量问题,不管在面上还是深度上这都是一个影响重大的问题,而且社会责任成本也是企业在日常财务中必须面临的问题。随着会计理论的发展,它也必将在会计报表中得到真实的反映,现在政府越来越重视生态环境问题,一旦企业破坏了生态环境,可能直接影响企业的正常财务活动。如,罚款、停产整顿甚至于导致企业破产的后果。
　　2.对于债权人目标、投资者目标和经营者目标之间的优先关系问题。首先应该得到满足的是债权人目标;其次是投资者(股东)目标;最后才是经营者目标。这主要是因为,作为企业内部人的经营者直接控制着企业,在信息上最具有优势,也是最容易蚕食他人利益而又不易被发现的人。另外,管理者的人力资本价值通常是不能在事前准确测定的,管理者的管理才能及努力程度要通过事后的企业绩效才能被有效地反映出来。债权人目标之所以优先于投资者目标是因为债权人的收益是固定的,不随企业绩效的增加而增加,但是其风险却会随企业风险的增加而增加,即债权人处于风险被转嫁的劣势地位。通常情况下,当企业债权人的利益不能得到保障时,他们可通过申请破产这个极端的手段来维护自己的利益,此时,债权人的目标得到优先满足。当债权人的目标得到满足而投资者的目标不能得到满足时,投资者要么通过“用脚投票”的方式,要么通过更换管理者的方式来实现自己的目标。当债权人目标和投资者目标都得到实现时,企业的剩余控制权掌握在经营者手里,此时,经营者的目标将得到实现。
　　
　　结语
　　
　　企业各个利益相关者之间由于各自的目标诉求不同,而导致他们之间存在矛盾。但是,这些矛盾并不是不可协调的。通过上述建立的相机治理理论模型的运行,能有效地把这些看似不可调和的矛盾协调一致,从而使企业的“组织租金”得以实现,进而实现企业价值最大化的财务目标。●
　　
　　【参考文献】
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