货币政策似紧非紧

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  2007年12月3日至5日召开的中央经济工作会议对2008年经济的重要指示就是,“防止经济偏快转为过热、防止明显通货膨胀”。具体实施政策就是稳健财政和从紧货币政策。货币政策由“适度从紧”到“从紧”这是10年来首次。货币从紧政策会不会导致2008年银根紧缩、企业融资环境恶化?
  
  资金面似紧非紧
  
  银行头寸紧张不代表整个金融体系头寸紧张。中国目前的企业存款,尤其是政府存款无论是占比还是增速都在急剧增长。央行负债表显示,2007年1月底,居民存款、企事业单位存款、政府存款分别是16.97万亿元、14.75万亿元、1.35万亿元,而至10月底,分别新增了1290亿元、22174亿元、9922亿元。
  企业、政府存款不受信贷监管,进出自由。银根紧缩对这些资金没有约束力。今年新政府上台,固定资产投资肯定居高不下,这和稳健的财政政策不违背。而大企业对于银根紧缩早有“余粮”应对,当信贷收缩之时,他们不仅能安然面对,甚至还有闲钱高息借给要断粮的企业。
  商业银行也“下有对策”。银行目前创新型的信贷替代型理财产品就是“对策”之一。由理财产品所募集的资金投向贷款项目,并不计入银行总的贷款额度。从年中开始,贷款资金信托计划成为银行和信托公司频发的产品,募集的资金用来投资本行自有优质资产的项目,直接将理财资金放到信托贷款中去运作,以此来缓解贷款额度紧张与优质企业贷款需求的矛盾。
  由于实际负利率带来的居民存款大搬家今年会继续,这就意味着今年通过资本市场或者民间信贷机构融资的成本较小。即使央行一口气吸干流通领域所有过多流动性,在目前的汇率情况下,这只会吸引国际资本流入国内套利。
  
  中小企业要小心
  
  既然今年市面资金不会太紧张,甚至还可能富余,那么对大多数企业而言,重要的问题是自身经营问题,而非银行贷款压力大问题。即使银行收紧信贷,经营情况良好的企业仍可以安然过关,因为他们是银行优先照顾的对象。
  但经营状况不好的中小企业就要小心了。因为今年银行信贷紧缩,首先受影响的就是这些中小企业。上市、企业债等资本市场融资手段肯定与他们无缘,那是大企业的事情。外资就是进场,估计也对大项目,尤其是因为资金链过于紧绷、扩张太快的行业标兵感兴趣,而对那些经营不善或者一般的中小企业是提不起兴趣的。如果这些资金短缺的中小企业没有和国有大企业下属的财务公司搭上关系的话,那从现在开始,就要赶紧和一些民间借贷机构套套近乎,以免在经营关键时候被现金流问题卡住脖子,因为银行从来就是锦上添花而非雪中送炭的。
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