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面对快速城市化导致的巨额资金需求,以土地作为担保和偿债来源举债成为近年来中国地方政府的选择,这种行为可称为一种新的"土地融资"方式。本文实证发现土地出让收入能促进城投债(一种典型的地方政府性债务)的发行,表明土地出让具有融资放大效应。这种融资方式在解决城市基础设施建设资金来源的同时,也放大了当地经济对于房地产市场波动的敏感度,并使地方政府面临一定的偿债风险。