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企业财务保守行为近年来在资本结构研究中颇受关注。本文构造了一个两阶段模型，考察当企业必须加大投资的条件下，产品市场未来竞争程度与企业当前债务规模的关系。模型表明，当企业预期未来竞争程度越激烈，当前选择的债务规模也越低，从而产生财务保守行为。本文对燕京啤酒财务保守行为进行了分析，证实了本文的模型。