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腾讯在三季度收入同比增长24%，主要受惠于支付相关服务、网络广告、数字内容销售及云服务。随着腾讯平台兑现能力的稳步提升，这部分业务当前所对应的估值偏低，并不能代表其真实价值。
根据腾讯公司20年的历史发展脉络，我们可以清晰地划分三个时代：QQ时代、微信时代和红利兑现时代。QQ时代奠定了腾讯的基因与格局，微信时代塑造了腾讯的核心竞争力。在这两个时代中，腾讯可以视为一只成长股。当前腾讯由成长期进入收获期。但此时的腾讯又不是一只通常意义上的价值股，能够简单地用模型去计算价值，因为腾讯依然处于有史以来“未有之变局”当中。对于腾讯来说，公司价值最终将体现在直接或间接的兑现能力。在笔者看来，腾讯的兑现能力体现主要在两个方面：1，作为平台自身的兑现能力；2，利用平台优势经营一些可以直接兑现的业务。
微信月活增长率在今年上半年正式降至个位数，可以预见，腾讯这一轮最大的增长红利已经基本释放完毕。中国人口近14亿，除去无法使用手机的老人和孩子，能够使用微信的人口也就是10亿出头，而微信的月活已经达到了10亿，未来即使再增长也是一人多号的重复用户，边际价值有限。
通常来说，成长股的业绩增速放缓与其股价见顶之间有时间差。如果腾讯股价完全由微信用户增速决定，其股价不会等到今年才见顶，而是会提前。腾讯股价今年依然坚挺的原因在于2017年《王者荣耀》的耀眼表现弥补了预期差，也让投资者见识到了腾讯在游戏上的强大兑现能力，意识到腾讯的平台流量虽然很可能不再具有成长空间，但它的“价值表现”却更值得期待。换言之，已确定的超级流量平台地位+已被证明可行的兑现能力就是腾讯稳固的“护城河”。
为何腾讯股价还是在今年出现了如此明显的回撤呢？笔者认为，有几大因素在短时间内叠加的结果彻底扭转了市场预期：作为价值兑现的游戏受到了官媒的猛烈批评和游戏版号停审的影响，从未减持的大股东开始减持了，互联网业内出现了强有力的新一代挑战者，再加上自身的成长预期逐渐消失，投资者对腾讯的未来开始产生分歧。于是，腾讯股价大幅回落。
以上就是笔者对于腾讯当前局势的基本判断，在这个认知基础上，我们可以进一步去尝试分析：腾讯潜在的兑现能力是否值得期待？在笔者看来，兑现能力体现在高效、优雅、可持续的收益兑现。通俗一点来说就是要快速赚钱，赚很多钱，但吃相不能难看；要注意生态，走自己的路，也要让别人有路可走，而且其他人走他们的路的同时，还能帮我赚钱；要和谐，大家都要好，但最好没有我好。
腾讯和阿里作为国内两大顶级平台，并不存在直接的可比性。但如果一定要做比较，笔者旗帜鲜明地看多腾讯。
阿里的商业帝国的确能够为中小商家提供立竿见影的机会，但随着中国的商业格局和制造业水平发生着深刻且必然的变化——商品从曾经的品质为王，渠道为王，再到如今的用戶体验为王；而对于企业和消费者来说，当前需要的不是产品的最快分发，而是最有效分发——腾讯相较于阿里面临着更大的机遇。对于很多高附加值的商品，我们需要的不仅仅是快速和便宜，还要有更人性化、更便捷的入口，更全面、更可靠的支持，这些需求，微信正在用公众号和小程序来达成。
作为顶级流量，腾讯在文娱和广告业务方面一直都采取一种细水长流的姿态和较为矜持的态度。今年9月30日，腾讯宣布公司架构调整，成立了一条新业务线——广告营销服务线（AMS）。这条新业务线的成立也明确宣告了腾讯决心加大广告的兑现力度。此外，腾讯另一个潜在增长驱动力是支付，尤其是线下小额支付。在与支付宝的战争中，腾讯很大概率将后来居上。总体来说，腾讯的平台兑现始终处于低功率运转的状态，未来有很大的提升空间。三季报显示，腾讯在三季度收入同比增长24%，主要受惠于支付相关服务、网络广告、数字内容销售及云服务。随着腾讯平台兑现能力的稳步提升，这部分业务当前所对应的估值偏低，并不能代表其真实价值。
（作者系知名博主）
根据腾讯公司20年的历史发展脉络，我们可以清晰地划分三个时代：QQ时代、微信时代和红利兑现时代。QQ时代奠定了腾讯的基因与格局，微信时代塑造了腾讯的核心竞争力。在这两个时代中，腾讯可以视为一只成长股。当前腾讯由成长期进入收获期。但此时的腾讯又不是一只通常意义上的价值股，能够简单地用模型去计算价值，因为腾讯依然处于有史以来“未有之变局”当中。对于腾讯来说，公司价值最终将体现在直接或间接的兑现能力。在笔者看来，腾讯的兑现能力体现主要在两个方面：1，作为平台自身的兑现能力；2，利用平台优势经营一些可以直接兑现的业务。
超级平台+兑现能力
微信月活增长率在今年上半年正式降至个位数，可以预见，腾讯这一轮最大的增长红利已经基本释放完毕。中国人口近14亿，除去无法使用手机的老人和孩子，能够使用微信的人口也就是10亿出头，而微信的月活已经达到了10亿，未来即使再增长也是一人多号的重复用户，边际价值有限。
通常来说，成长股的业绩增速放缓与其股价见顶之间有时间差。如果腾讯股价完全由微信用户增速决定，其股价不会等到今年才见顶，而是会提前。腾讯股价今年依然坚挺的原因在于2017年《王者荣耀》的耀眼表现弥补了预期差，也让投资者见识到了腾讯在游戏上的强大兑现能力，意识到腾讯的平台流量虽然很可能不再具有成长空间，但它的“价值表现”却更值得期待。换言之，已确定的超级流量平台地位+已被证明可行的兑现能力就是腾讯稳固的“护城河”。
为何腾讯股价还是在今年出现了如此明显的回撤呢？笔者认为，有几大因素在短时间内叠加的结果彻底扭转了市场预期：作为价值兑现的游戏受到了官媒的猛烈批评和游戏版号停审的影响，从未减持的大股东开始减持了，互联网业内出现了强有力的新一代挑战者，再加上自身的成长预期逐渐消失，投资者对腾讯的未来开始产生分歧。于是，腾讯股价大幅回落。
以上就是笔者对于腾讯当前局势的基本判断，在这个认知基础上，我们可以进一步去尝试分析：腾讯潜在的兑现能力是否值得期待？在笔者看来，兑现能力体现在高效、优雅、可持续的收益兑现。通俗一点来说就是要快速赚钱，赚很多钱，但吃相不能难看；要注意生态，走自己的路，也要让别人有路可走，而且其他人走他们的路的同时，还能帮我赚钱；要和谐，大家都要好，但最好没有我好。
利润兑现水到渠成
腾讯和阿里作为国内两大顶级平台，并不存在直接的可比性。但如果一定要做比较，笔者旗帜鲜明地看多腾讯。
阿里的商业帝国的确能够为中小商家提供立竿见影的机会，但随着中国的商业格局和制造业水平发生着深刻且必然的变化——商品从曾经的品质为王，渠道为王，再到如今的用戶体验为王；而对于企业和消费者来说，当前需要的不是产品的最快分发，而是最有效分发——腾讯相较于阿里面临着更大的机遇。对于很多高附加值的商品，我们需要的不仅仅是快速和便宜，还要有更人性化、更便捷的入口，更全面、更可靠的支持，这些需求，微信正在用公众号和小程序来达成。
作为顶级流量，腾讯在文娱和广告业务方面一直都采取一种细水长流的姿态和较为矜持的态度。今年9月30日，腾讯宣布公司架构调整，成立了一条新业务线——广告营销服务线（AMS）。这条新业务线的成立也明确宣告了腾讯决心加大广告的兑现力度。此外，腾讯另一个潜在增长驱动力是支付，尤其是线下小额支付。在与支付宝的战争中，腾讯很大概率将后来居上。总体来说，腾讯的平台兑现始终处于低功率运转的状态，未来有很大的提升空间。三季报显示，腾讯在三季度收入同比增长24%，主要受惠于支付相关服务、网络广告、数字内容销售及云服务。随着腾讯平台兑现能力的稳步提升，这部分业务当前所对应的估值偏低，并不能代表其真实价值。
（作者系知名博主）