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摘 要:全面分析股票期权激励理论的优势及意义。
关键词:股票期权激励;上市公司;意义
股票期权激励制度是企业资产所有者对经营者实行的一种长期激励的报酬制度。这种制度一度被认为是最为科学的激励方式,通过对良性激励逻辑和某些上市公司设计的股票期权激励计划的分析,我们可以很明显的得出股票期权理论的意义所在:
一、有利于降低激励成本,增强公司的凝聚力
股票期权激励避免了现金报酬激励带来的大量现金流出等弊端。当高层管理者被授予股票期权时,公司支付给高层管理者的仅仅是一个期权,是一种不确定的未来收入,是将未来预期财富以期权的方式转移到管理者手中,收入在市场中实现。公司并没有现金流出,股东的激励成本就是给予经营管理者分享股价上涨的权力,但是股价上扬是股市运作的结果,相当于资本市场的社会公众支付了管理者的报酬,因此现有的股东可免于承受直接激励成本。
二、股票期权激励制度有利于上市公司降低委托代理成本
代理成本主要是指在股东与高级管理人员之间订立、管理、实施委托代理契约的全部费用,主要包括股东的监视费用、经理人的担保费用以及效率损失三部分。如果信息完全对称,股东能够完全地了解经理人的行为和公司的投资机会,他们可以设计出具体的合同来加强对经理人行为的管理,代理成本为零。但是事实上,股东和经理人之间存在信息不对称,经理人具有私人信息,这些私人信息包括个人的努力水平,投资动机以及个人的在职消费等。股东所能看到的只是股票价格和公司财务报表。这些信息不对称造成了代理成本大于零的结果。股票期权制度可以解决信息不对称的问题,从良性激励逻辑链可以看出,经理人的收益和公司的业绩发展紧紧的联系到了一起,所有者就没有必要密切注视经理人是不是在存在追求自身利益最大化的同时而损害股东的利益,是不是在努力工作,是不是将资金投如到了有效益的项目上,也就减少股东监督费用。
三、股票期权激励制度可以有效解决经理人长期激励不足的问题
按照股票期权制的运作机理,管理者若想执行股票期权获得收益,其必要条件是企业经营业绩优良,股价不断上涨。只有努力改善公司经营管理,使公司资产不断增值、盈利能力不断增强以推动股票市场价格不断提高。在股票期权制度下,管理者在退休后或离职后仍会继续拥有公司的期权或股权--只要他没有行使期权及抛售股票,会继续享受公司股价上升带来的收益,因此出于对自身未来利益的考虑,管理者在任期间就会主动与公司股东保持一致,为企业的长远目标打算。有些企业还规定,管理者在离开企业后的一定时期内不得抛售股票,这使得管理者与所有者的联系更密切,有效地解决了管理者长期激励不足的问题。
四、提高经营者的努力程度,抑制经营者的资产的滥用行为
詹森和麦克林认为,经营者所持有的公司的股份越少,他在日常经营中偷懒或不尽责尽职的动机就越强烈。例如,在美国公众持股的大公司中,首席执行官所持股份通常只占所有者权益的0.14%(在当时的情形下),假如由于经营者偷懒致使公司的所有权资本价值减少100万元,而带给首席执行官的成本仅有1400元,与此相比,如果执行官持有公司10%的股份时,相同情况下,他将会损失10万元。因此,当经营者的偷懒程度一定时,他的成本是随着所持有的公司股份的增加而增加的。
五、股票期权能鼓励经营者勇于承担风险
由于人力资本和个人财富的不可分散,经营者属于风险规避者。在传统的薪酬制度下,经营者偏向于低风险的经营决策。而股票期权不对称的支付特性可以鼓励经营者勇于承担风险。假设公司有这样一个计划,该计划有可能在长期内给公司带来巨额收益,但也存在一定失败的可能。例如,某高级经理需要独自决定该计划的采用与否,根据他掌握的信息及经验,预测成功的概率为60%,如果成功,公司在未来若干年内受益,如果失败,项目的实施成本将计入本期经营费用。在传统的薪酬制度下,他很可能会选择放弃该项目,因为如果成功,经理人的报酬增加无几,而失败则经理声誉下降,在职业市场上的价格降低。但在股票期权制度下,他很可能会选择该计划,因为如果公司股价因采取有风险的行为业绩下降而下跌时,经理人失去了一次获益机会,而如果公司高风险的运作获得了高收益,公司股价上扬时,经理人将能够从中大获其利。
六、有利于整合人力资源
首先,股票期权激励有利于公司对人才的优胜劣汰。知识经济时代,企业的竞争就是人才的竞争,人才的流失将是企业最大的资产流失。而股票期权激励有利于经营者选择,企业有条件通过优胜劣汰选择有能力的经营者。因为股票期权这种以工作业绩决定其个人收益的评价体系,会形成适者生存的局面,最终能留在企业的必然是有能力获得可观收益的经营者,而这类经营者恰恰是企业需要的真正人才。其次,股票期权激励有利于稳定工作出色的经营者,保证了有才能和有贡献的经营者可以获得相应报酬,这样有效地防止人才因企业回报不对称而流失。再次,股票期权激励有利于吸引新人才。因为这种激励方式不仅针对企业现有的经营者而且为企业将来吸纳的新人预留了同样的激励资格,这种承诺给新人带来了很强的利益预期,具有相当的吸引力,从而使企业可以进行有效的人才吸引。
经过全文的分析,股票期权激励的不仅有深厚的理论基础,而且有连贯的激励逻辑,其实施对于我国企业的意义重大,不仅可以降低委托代理成本和激励成本,还可以整合人力资源,分担企业的风险,加强长期激励。
参考文献:
[1]于璐,詹蕾.对当前国有企业实行股票期权有效性的置疑[J].当代经济,2006,(11).
[2]范慧慧.国有上市公司经营者股票期权激励效应的实证研究[D].镇江:江苏大学,2006.
[3]曾海晖.我国上市公司股票期权激励的效应研究[D].上海:复旦大学,2008.
关键词:股票期权激励;上市公司;意义
股票期权激励制度是企业资产所有者对经营者实行的一种长期激励的报酬制度。这种制度一度被认为是最为科学的激励方式,通过对良性激励逻辑和某些上市公司设计的股票期权激励计划的分析,我们可以很明显的得出股票期权理论的意义所在:
一、有利于降低激励成本,增强公司的凝聚力
股票期权激励避免了现金报酬激励带来的大量现金流出等弊端。当高层管理者被授予股票期权时,公司支付给高层管理者的仅仅是一个期权,是一种不确定的未来收入,是将未来预期财富以期权的方式转移到管理者手中,收入在市场中实现。公司并没有现金流出,股东的激励成本就是给予经营管理者分享股价上涨的权力,但是股价上扬是股市运作的结果,相当于资本市场的社会公众支付了管理者的报酬,因此现有的股东可免于承受直接激励成本。
二、股票期权激励制度有利于上市公司降低委托代理成本
代理成本主要是指在股东与高级管理人员之间订立、管理、实施委托代理契约的全部费用,主要包括股东的监视费用、经理人的担保费用以及效率损失三部分。如果信息完全对称,股东能够完全地了解经理人的行为和公司的投资机会,他们可以设计出具体的合同来加强对经理人行为的管理,代理成本为零。但是事实上,股东和经理人之间存在信息不对称,经理人具有私人信息,这些私人信息包括个人的努力水平,投资动机以及个人的在职消费等。股东所能看到的只是股票价格和公司财务报表。这些信息不对称造成了代理成本大于零的结果。股票期权制度可以解决信息不对称的问题,从良性激励逻辑链可以看出,经理人的收益和公司的业绩发展紧紧的联系到了一起,所有者就没有必要密切注视经理人是不是在存在追求自身利益最大化的同时而损害股东的利益,是不是在努力工作,是不是将资金投如到了有效益的项目上,也就减少股东监督费用。
三、股票期权激励制度可以有效解决经理人长期激励不足的问题
按照股票期权制的运作机理,管理者若想执行股票期权获得收益,其必要条件是企业经营业绩优良,股价不断上涨。只有努力改善公司经营管理,使公司资产不断增值、盈利能力不断增强以推动股票市场价格不断提高。在股票期权制度下,管理者在退休后或离职后仍会继续拥有公司的期权或股权--只要他没有行使期权及抛售股票,会继续享受公司股价上升带来的收益,因此出于对自身未来利益的考虑,管理者在任期间就会主动与公司股东保持一致,为企业的长远目标打算。有些企业还规定,管理者在离开企业后的一定时期内不得抛售股票,这使得管理者与所有者的联系更密切,有效地解决了管理者长期激励不足的问题。
四、提高经营者的努力程度,抑制经营者的资产的滥用行为
詹森和麦克林认为,经营者所持有的公司的股份越少,他在日常经营中偷懒或不尽责尽职的动机就越强烈。例如,在美国公众持股的大公司中,首席执行官所持股份通常只占所有者权益的0.14%(在当时的情形下),假如由于经营者偷懒致使公司的所有权资本价值减少100万元,而带给首席执行官的成本仅有1400元,与此相比,如果执行官持有公司10%的股份时,相同情况下,他将会损失10万元。因此,当经营者的偷懒程度一定时,他的成本是随着所持有的公司股份的增加而增加的。
五、股票期权能鼓励经营者勇于承担风险
由于人力资本和个人财富的不可分散,经营者属于风险规避者。在传统的薪酬制度下,经营者偏向于低风险的经营决策。而股票期权不对称的支付特性可以鼓励经营者勇于承担风险。假设公司有这样一个计划,该计划有可能在长期内给公司带来巨额收益,但也存在一定失败的可能。例如,某高级经理需要独自决定该计划的采用与否,根据他掌握的信息及经验,预测成功的概率为60%,如果成功,公司在未来若干年内受益,如果失败,项目的实施成本将计入本期经营费用。在传统的薪酬制度下,他很可能会选择放弃该项目,因为如果成功,经理人的报酬增加无几,而失败则经理声誉下降,在职业市场上的价格降低。但在股票期权制度下,他很可能会选择该计划,因为如果公司股价因采取有风险的行为业绩下降而下跌时,经理人失去了一次获益机会,而如果公司高风险的运作获得了高收益,公司股价上扬时,经理人将能够从中大获其利。
六、有利于整合人力资源
首先,股票期权激励有利于公司对人才的优胜劣汰。知识经济时代,企业的竞争就是人才的竞争,人才的流失将是企业最大的资产流失。而股票期权激励有利于经营者选择,企业有条件通过优胜劣汰选择有能力的经营者。因为股票期权这种以工作业绩决定其个人收益的评价体系,会形成适者生存的局面,最终能留在企业的必然是有能力获得可观收益的经营者,而这类经营者恰恰是企业需要的真正人才。其次,股票期权激励有利于稳定工作出色的经营者,保证了有才能和有贡献的经营者可以获得相应报酬,这样有效地防止人才因企业回报不对称而流失。再次,股票期权激励有利于吸引新人才。因为这种激励方式不仅针对企业现有的经营者而且为企业将来吸纳的新人预留了同样的激励资格,这种承诺给新人带来了很强的利益预期,具有相当的吸引力,从而使企业可以进行有效的人才吸引。
经过全文的分析,股票期权激励的不仅有深厚的理论基础,而且有连贯的激励逻辑,其实施对于我国企业的意义重大,不仅可以降低委托代理成本和激励成本,还可以整合人力资源,分担企业的风险,加强长期激励。
参考文献:
[1]于璐,詹蕾.对当前国有企业实行股票期权有效性的置疑[J].当代经济,2006,(11).
[2]范慧慧.国有上市公司经营者股票期权激励效应的实证研究[D].镇江:江苏大学,2006.
[3]曾海晖.我国上市公司股票期权激励的效应研究[D].上海:复旦大学,2008.