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8月31日，湖南艾华集团股份有限公司（以下简称艾华集团）发布了招股书补充稿。这家专门生产铝电解电容器的公司，自进入证监会预先披露阶段开始，就因为合资身份骗取税收优惠的历史问题而备受质疑。
此外，这家公司的经营现状并不乐观，公司转变经营战略、将大部分募投资金投入到毛利率低且竞争激烈的产品中，很难提升其盈利能力。
假合资身份惹麻烦
艾华集团的前身是益阳资江电子元件有限公司，成立于1993年，名义上是资江电子厂与中国台湾永开的合资公司，但实际上台湾永开并没有出资，而是由资江电子厂垫资。
虽然台湾永开没有实际出资，但资江电子公司还是享受了中外合资企业的税收优惠。而为了继续保持自身的中外合资企业的资格，资江电子公司甚至还伪造台湾永开及其法人的签名及印鉴，直到2007年资江电子才变更为内资企业。
2009年，资江电子整体变更为艾华集团，而直到两年后，公司才全部补缴完其曾享受的税收优惠。
更棘手的是，当初的“假外资”台湾永开向艾华集团要求补偿。2010年6月后，台湾永开多次要求艾华集团向其支付报酬，公司亦就此与台湾永开达成初步意向。
尽管艾华集团最新提交的招股书补充稿表明，台湾永开方面出具了确认函，无偿放弃了股权以及追究公司伪造签名及印鉴的权利，但艾华集团到底支付了多少报酬才换得对方的妥协，招股书中并未提到。
转投低毛利产品前景堪忧
除上述问题外，公司的盈利能力和发展前景也不容乐观。
艾华集团主要从事铝电解电容器的生产与销售。铝电解电容器市场大部分被国外厂商生产的附加值较高的高性能产品占据，而国内厂家生产的产品则较为低端，产品同质化较严重，竞争十分激烈。
近年来，艾华集团盈利能力整体呈下滑趋势。2009年～2011年，公司营业收入保持了一定增长，但公司的利润率（利润额/销售收入）却只有18.1%、12.9%、12.7%。在此情形下，公司却要将主营业务转向毛利率较低、市场竞争激烈的消费类电容器产品中。
按公司产品分类，其生产的铝电解电容器分为：节能照明类、其他消费类以及工业类。公司一直以节能照明用电容器制造龙头自居。目前该产品也为公司贡献了超过60%的毛利，且其毛利率超过了30%，而同行业整体水平只有20%左右。
现在公司节能照明类电容器的年产量约为18亿只，消费类电容器的产量则达到22亿只，后者为公司提供了25%的毛利，但毛利率只有前者的六成。公司招股书显示，消费类电容器市场竞争充分，产品同质化，盈利水平各厂商差距不大。
但公司此次募资却意在扩大消费类电容器的产能。公司计划募资3.7亿投入扩产项目，分别新增12亿只节能照明类和30亿只电子消费类的产品产能，完全达产后两者的产能比例将由0.45:0.55变成0.37:0.63。按公司近3年产品的平均价格计算，公司的新增产能如果完全达产并消化，公司消费类电容器的收入将大致与节能照明类电容器的收入持平。
公司为何要选择毛利率低、市场竞争更激烈的消费类电容器作为募投项目的主要方向？
招股书中并没有对此多做介绍，较为合理的解释，或许是公司自身对节能照明类电容器的未来其实并不看好。事实上，节能照明类电容器的毛利率也呈现下降趋势，最近3年，其毛利率分别为34.8%、34.0%、30.9%。
而近两年节能灯市场普遍低迷也影响了公司经营业绩。2011年节能灯所需的三基色荧光粉在短短的半年时间里出现了暴涨暴跌的行情，荧光粉价格的上涨大大增加了节能灯企业的生产成本，大多数企业出现了毛利下降甚至亏损的情况。
许多传统照明企业开始意识到LED照明才是大势所趋，开始放弃荧光粉节能灯，转战LED市场。受下游行业不景气影响，艾华集团不得不转向消费类电容器市场，只不过其加入红海市场（指现有的竞争白热化、血腥残酷的市场），发展前景并不美妙。
此外，这家公司的经营现状并不乐观，公司转变经营战略、将大部分募投资金投入到毛利率低且竞争激烈的产品中，很难提升其盈利能力。
假合资身份惹麻烦
艾华集团的前身是益阳资江电子元件有限公司，成立于1993年，名义上是资江电子厂与中国台湾永开的合资公司，但实际上台湾永开并没有出资，而是由资江电子厂垫资。
虽然台湾永开没有实际出资，但资江电子公司还是享受了中外合资企业的税收优惠。而为了继续保持自身的中外合资企业的资格，资江电子公司甚至还伪造台湾永开及其法人的签名及印鉴，直到2007年资江电子才变更为内资企业。
2009年，资江电子整体变更为艾华集团，而直到两年后，公司才全部补缴完其曾享受的税收优惠。
更棘手的是，当初的“假外资”台湾永开向艾华集团要求补偿。2010年6月后，台湾永开多次要求艾华集团向其支付报酬，公司亦就此与台湾永开达成初步意向。
尽管艾华集团最新提交的招股书补充稿表明，台湾永开方面出具了确认函，无偿放弃了股权以及追究公司伪造签名及印鉴的权利，但艾华集团到底支付了多少报酬才换得对方的妥协，招股书中并未提到。
转投低毛利产品前景堪忧
除上述问题外，公司的盈利能力和发展前景也不容乐观。
艾华集团主要从事铝电解电容器的生产与销售。铝电解电容器市场大部分被国外厂商生产的附加值较高的高性能产品占据，而国内厂家生产的产品则较为低端，产品同质化较严重，竞争十分激烈。
近年来，艾华集团盈利能力整体呈下滑趋势。2009年～2011年，公司营业收入保持了一定增长，但公司的利润率（利润额/销售收入）却只有18.1%、12.9%、12.7%。在此情形下，公司却要将主营业务转向毛利率较低、市场竞争激烈的消费类电容器产品中。
按公司产品分类，其生产的铝电解电容器分为：节能照明类、其他消费类以及工业类。公司一直以节能照明用电容器制造龙头自居。目前该产品也为公司贡献了超过60%的毛利，且其毛利率超过了30%，而同行业整体水平只有20%左右。
现在公司节能照明类电容器的年产量约为18亿只，消费类电容器的产量则达到22亿只，后者为公司提供了25%的毛利，但毛利率只有前者的六成。公司招股书显示，消费类电容器市场竞争充分，产品同质化，盈利水平各厂商差距不大。
但公司此次募资却意在扩大消费类电容器的产能。公司计划募资3.7亿投入扩产项目，分别新增12亿只节能照明类和30亿只电子消费类的产品产能，完全达产后两者的产能比例将由0.45:0.55变成0.37:0.63。按公司近3年产品的平均价格计算，公司的新增产能如果完全达产并消化，公司消费类电容器的收入将大致与节能照明类电容器的收入持平。
公司为何要选择毛利率低、市场竞争更激烈的消费类电容器作为募投项目的主要方向？
招股书中并没有对此多做介绍，较为合理的解释，或许是公司自身对节能照明类电容器的未来其实并不看好。事实上，节能照明类电容器的毛利率也呈现下降趋势，最近3年，其毛利率分别为34.8%、34.0%、30.9%。
而近两年节能灯市场普遍低迷也影响了公司经营业绩。2011年节能灯所需的三基色荧光粉在短短的半年时间里出现了暴涨暴跌的行情，荧光粉价格的上涨大大增加了节能灯企业的生产成本，大多数企业出现了毛利下降甚至亏损的情况。
许多传统照明企业开始意识到LED照明才是大势所趋，开始放弃荧光粉节能灯，转战LED市场。受下游行业不景气影响，艾华集团不得不转向消费类电容器市场，只不过其加入红海市场（指现有的竞争白热化、血腥残酷的市场），发展前景并不美妙。