受中央行调整存款准备金率和信贷将创新高传闻的影响，从3月中旬到4月中旬，交易所债券市场呈现持续调整的态势。
　　
　　交易所市场调整显著
　　
　　上证国债指数由3月15日110．34点的高位下跌到4月14日收盘的109．73点，创下了近期的新低。同时，伴随下跌的是成交量的放大，特别是市场快速下跌的几个交易日，期间成交量为197亿元，显示市场参与者正在改变其观望的策略。交易所企业债在3月下旬达到新高后也开始向下调整，上证企业债指数由3月15日的121．98点下降到4月14日的120．78点。
　　从券种上看，短期品种的整体表现最好，涨幅居前的都是3年以下的短期品种，而中长期券调整幅度最大，特别是10年以上的长期品种，调整幅度均在1％以上。
　　这种调整一方面是债券市场本身调整的意愿，另一方面也与近期股票市场整体走强有关，替代效应导致企业债被抛售，从而引发下跌。
　　
　　一级市场趋于理性　短期品种更受欢迎
　　
　　而在一级市场，3月中旬到4月中旬，共发行三只国债。3月15日，在实行余额管理之后，财政部发行了今年的第二期国债，期限为3个月，中标价格99．665元，收益率为1．394％，但认购倍数达到了3．3倍，商业银行对本期债券认购较为积极。稍后，3月24日，10年期06国债03的中标利率为2．80％，比较符合市场预期，认购倍数为1．88倍，也低于前两期国债的认购倍数。4月14日，3年券06国债04中标利率为2．12％，低于市场普遍的预期，该期国债认购倍数为2．29倍。
　　连续三期国债招标的结果显示市场投资者对短期债券较为青睐，这种重短期而轻长期的行为一方面反映了市场资金面的变化，市场流动性正在降低；另一方面，也暗示市场中的大部分机构对债券市场的后市持谨慎预期，从追捧长期债券转而关注风险较小的短期债券品种。
　　从财政部最新公布的2季度国债发行计划表来看，还将发行5期国债，期限从3个月的短期到20年的长期。显然，后市发行节奏的加快会对目前已经趋紧的资金面形成更大的压力。
　　
　　经济偏热　紧缩政策出台在即
　　
　　4月14日，央行公布了3月份的金融运行数据。M1、M2增长率分别为12．7％和18．8％，基本与上月持平，但M2仍高于全年16％的控制目标。
　　国务院总理温家宝在4月14日主持召开国务院常务会议中，分析一季度的经济形势，认为当前经济中的突出问题是固定资产投资过热，货币供应量偏高，信贷增长过快。
　　种种迹象表明，政府对当前经济运行中存在的偏热迹象已有了充分的警惕。虽然还不清楚究竟是调整利率还是调整存款准备金率，或仅仅是通过公开市场操作，但短期内出台紧缩政策的可能性已经相当之大。在这种压力下，建议投资者应以观望为主，切勿贸然投资。
　　可以说，楼梯声已经响了很久，就等“靴子”落地子。