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【摘要】随着市场经济的发展，我国煤炭企业发展也逐步趋向多元化发展，不断地实现煤电、煤化工、煤建材等多元化营业模式。本文基于煤炭行业形势，以我国煤炭上市公司作为研究对象，以我国煤炭上市公司2012～2015年报数据为样本，以净资产收益率来衡量企业的经营绩效，赫芬达尔指数来衡量企业多元化经营程度，并建立两个变量的回归统计模型，运用Stata统计分析来探究企业多元化经营与经营绩效的关系，并为我国煤炭上市公司的可持续性发展提出建议。
【关键词】煤炭上市公司 多元化经营 企业绩效
一、绪论
（一）研究意义
在新形式的影响下，我国煤炭企业积极根据自身情况调整发展模式，逐渐形成以煤为主，多头并进的多元化经营模式，不仅有利于分散我国煤炭上市公司的经营风险，提高其经营绩效，也有利于其向前景好的新兴行业发展，源头上也促进了原业务煤炭的发展，达到了“1+1》2”的双赢效果。
但是与此同时，过度的多元化经营也给企业的发展造成了阻碍，那么，煤炭企业的多元化经营是否能够直接提高公司的业绩水平？目前国内学者的研究观点并未形成一致，本文选取我国煤炭上市公司为样本，通过对其数据进行分析，在参考国内外学者的研究基础上，进一步摸索适合研究煤炭企业多元化经营与绩效评价的关系的理论模型和实证研究方法，为我国煤炭上市公司的发展提出可持续的建议和观点。
二、研究假设
通过对已有研究成果，进行文献检索、分析，归纳总结，对于多元化与企业绩效的关系，主要分为四大类型，分别为：线性正相关、线性负相关、无关和非线性相关。所以本文提出如下四种假设。
假设1：煤炭企业多元化经营与企业绩效线性负相关
假设2：煤炭企业多元化经营与企业绩效线性正相关
假设3：煤炭企业多元化经营与企业绩效无关
假设4：煤炭企业多元化经营与企业绩效呈非线性关系
三、理论模型和变量
（一）样本的选取
本文选取了深圳证券交易所和上海证券交易所两地上市的国内大型煤炭上市公司，剔除了相关ST*公司和已连续停牌超过三天的上市公司，最终选择了24家煤炭企业上市公司作为样本对象（见表-1）。数据主要从这24家上市公司2012.2013、2014、2015年的年报以及Wind数据库中收集。
（二）变量的选取
1.多元化经营的测量指标。分析比较测量企业多元化的方法本文采用赫芬达尔指数（HDI）来衡量企业的多元化程度，公式为：
其中Pi表示企业业务所涉及的不同行业的营业收入收入占企业总营业收入的比重；n表示企业经营业务的数目。
2.企业绩效评价指标。本文主要从企业的盈利能力这个方面入手，采用净资产收益率（ROE）指标来衡量企业经营绩效。
3.控制變量。影响企业绩效的因素有很多，为了有效证明多元化经营对企业绩效的影响，防止实证结果受其他因素的影响。本文在加入以下几项控制变量：企业规模（Size）；上市年限（Age）；财务杠杆（Level），即负债比率。
（三）模型设计
根据上文的理论分析和假设，结合变量的选择，本文的基本研究模型如下：
Y=α+β1HHI+β2LnSize+β3LnAge+β4Level+ε
其中，Y为因变量，代表我国煤炭上市公司绩效的衡量指标净资产收益率；HHI代表多元化经营程度的赫芬达尔指数，Ln（Size）、Ln（Age）和Level为控制变量，分别代表企业总资产的自然对数、企业上市年限的自然对数和杠杆系数。α为常数项，β1、β2、β3和β4为各自变量的回归系数，ε为随机误差项。
四、实证结果与分析
（一）描述性统计分析
从表3中我们可以看到我国煤炭上市公司的平均专业化率为 84.32%，Herfindahl指数均值为72.56%，说明整体上我国煤炭上市公司多元化经营的程度不高，主要仍以煤炭业务为主导进行经营，但是ROE增长率较为偏低，仅为5%，这说明煤炭上市公司整体盈利性不高。总体样本分组后其企业绩效的描述性统计见表-4：
表4给出了对我国煤炭上市公司多元化经营进行分组之后各组企业绩效的描述统计。在我们选取的24家样本公司中，单一化经营公司有7家，多元化经营公司有16家。多元化的公司占了总样本的66.67%，表明我国煤炭上市公司多元化经营比较普遍。
（二）回归统计分析
1.相关性检验。为进一步考察自变量之间以及因变量之间的关系，同时，考虑到检验多重共线性问题，我们对因变量与自变量作了相关性分析，结果见表5：
从多元化经营程度（HHI）与企业绩效（ROE）之间的系数上我们可以看出两者具有一定相关关系，但是系数都不大：并未超过15%。
2.多元回归分析。本文采用2012年～2015年4年经过简单算术平均的数据做更精确的回归分析。多元回归分析结果如下：
由此我们可知，多元化指标HHI指数和ROE呈正相关，随着多元化相关度的上升，HHI指数的系数越大，说明多元化对ROE的影响越大，证明了假设2，我们也可以由表得出我们的线性回归方程：ROE=3.398958+3.892466HHI+2.10E-11Size-0.1774099Level+ 0.4623694Age
并且由表6我们也可以得出各变量之间不存在多重共线性。
通过上述的实证研究，可以看出在我国煤炭上市公司中，企业的多元化经营趋势必然会影响到经营绩效，呈现出正相关的影响，与此同时，企业规模、资本结构也会对经营绩效产生一定的影响作用。总而言之，多元化经营就像一把双刃剑，我国煤炭上市公司在新形势发展中要正确把握企业多元化经营的契机，实施基于核心竞争力的多元化经营战略。
参考文献
[1]崔涛.煤炭企业多元化、产业协同与绩效关系.中国煤炭，2016（04）：25-29.
[2]朱江.我国上市公司的多元化战略和经营业绩[J].财经研究，P54-6156.
[3]黄海波.中国房地产类上市公司多元化与企业绩效的实证分析[J]，西安交通大学学报（社会科学版），2007，1，41 页.
[4]姜付秀，刘志彪，陆正飞.多元化经营、企业价值与收益波动研究.财经问题研究，2006，11，27-35.
作者简介：赵玉娟（1994-），女，山西晋城人，山西财经大学2015（财务管理）学术硕士研究生，研究方向：证券市场与资本运作。
【关键词】煤炭上市公司 多元化经营 企业绩效
一、绪论
（一）研究意义
在新形式的影响下，我国煤炭企业积极根据自身情况调整发展模式，逐渐形成以煤为主，多头并进的多元化经营模式，不仅有利于分散我国煤炭上市公司的经营风险，提高其经营绩效，也有利于其向前景好的新兴行业发展，源头上也促进了原业务煤炭的发展，达到了“1+1》2”的双赢效果。
但是与此同时，过度的多元化经营也给企业的发展造成了阻碍，那么，煤炭企业的多元化经营是否能够直接提高公司的业绩水平？目前国内学者的研究观点并未形成一致，本文选取我国煤炭上市公司为样本，通过对其数据进行分析，在参考国内外学者的研究基础上，进一步摸索适合研究煤炭企业多元化经营与绩效评价的关系的理论模型和实证研究方法，为我国煤炭上市公司的发展提出可持续的建议和观点。
二、研究假设
通过对已有研究成果，进行文献检索、分析，归纳总结，对于多元化与企业绩效的关系，主要分为四大类型，分别为：线性正相关、线性负相关、无关和非线性相关。所以本文提出如下四种假设。
假设1：煤炭企业多元化经营与企业绩效线性负相关
假设2：煤炭企业多元化经营与企业绩效线性正相关
假设3：煤炭企业多元化经营与企业绩效无关
假设4：煤炭企业多元化经营与企业绩效呈非线性关系
三、理论模型和变量
（一）样本的选取
本文选取了深圳证券交易所和上海证券交易所两地上市的国内大型煤炭上市公司，剔除了相关ST*公司和已连续停牌超过三天的上市公司，最终选择了24家煤炭企业上市公司作为样本对象（见表-1）。数据主要从这24家上市公司2012.2013、2014、2015年的年报以及Wind数据库中收集。
（二）变量的选取
1.多元化经营的测量指标。分析比较测量企业多元化的方法本文采用赫芬达尔指数（HDI）来衡量企业的多元化程度，公式为：
其中Pi表示企业业务所涉及的不同行业的营业收入收入占企业总营业收入的比重；n表示企业经营业务的数目。
2.企业绩效评价指标。本文主要从企业的盈利能力这个方面入手，采用净资产收益率（ROE）指标来衡量企业经营绩效。
3.控制變量。影响企业绩效的因素有很多，为了有效证明多元化经营对企业绩效的影响，防止实证结果受其他因素的影响。本文在加入以下几项控制变量：企业规模（Size）；上市年限（Age）；财务杠杆（Level），即负债比率。
（三）模型设计
根据上文的理论分析和假设，结合变量的选择，本文的基本研究模型如下：
Y=α+β1HHI+β2LnSize+β3LnAge+β4Level+ε
其中，Y为因变量，代表我国煤炭上市公司绩效的衡量指标净资产收益率；HHI代表多元化经营程度的赫芬达尔指数，Ln（Size）、Ln（Age）和Level为控制变量，分别代表企业总资产的自然对数、企业上市年限的自然对数和杠杆系数。α为常数项，β1、β2、β3和β4为各自变量的回归系数，ε为随机误差项。
四、实证结果与分析
（一）描述性统计分析
从表3中我们可以看到我国煤炭上市公司的平均专业化率为 84.32%，Herfindahl指数均值为72.56%，说明整体上我国煤炭上市公司多元化经营的程度不高，主要仍以煤炭业务为主导进行经营，但是ROE增长率较为偏低，仅为5%，这说明煤炭上市公司整体盈利性不高。总体样本分组后其企业绩效的描述性统计见表-4：
表4给出了对我国煤炭上市公司多元化经营进行分组之后各组企业绩效的描述统计。在我们选取的24家样本公司中，单一化经营公司有7家，多元化经营公司有16家。多元化的公司占了总样本的66.67%，表明我国煤炭上市公司多元化经营比较普遍。
（二）回归统计分析
1.相关性检验。为进一步考察自变量之间以及因变量之间的关系，同时，考虑到检验多重共线性问题，我们对因变量与自变量作了相关性分析，结果见表5：
从多元化经营程度（HHI）与企业绩效（ROE）之间的系数上我们可以看出两者具有一定相关关系，但是系数都不大：并未超过15%。
2.多元回归分析。本文采用2012年～2015年4年经过简单算术平均的数据做更精确的回归分析。多元回归分析结果如下：
由此我们可知，多元化指标HHI指数和ROE呈正相关，随着多元化相关度的上升，HHI指数的系数越大，说明多元化对ROE的影响越大，证明了假设2，我们也可以由表得出我们的线性回归方程：ROE=3.398958+3.892466HHI+2.10E-11Size-0.1774099Level+ 0.4623694Age
并且由表6我们也可以得出各变量之间不存在多重共线性。
通过上述的实证研究，可以看出在我国煤炭上市公司中，企业的多元化经营趋势必然会影响到经营绩效，呈现出正相关的影响，与此同时，企业规模、资本结构也会对经营绩效产生一定的影响作用。总而言之，多元化经营就像一把双刃剑，我国煤炭上市公司在新形势发展中要正确把握企业多元化经营的契机，实施基于核心竞争力的多元化经营战略。
参考文献
[1]崔涛.煤炭企业多元化、产业协同与绩效关系.中国煤炭，2016（04）：25-29.
[2]朱江.我国上市公司的多元化战略和经营业绩[J].财经研究，P54-6156.
[3]黄海波.中国房地产类上市公司多元化与企业绩效的实证分析[J]，西安交通大学学报（社会科学版），2007，1，41 页.
[4]姜付秀，刘志彪，陆正飞.多元化经营、企业价值与收益波动研究.财经问题研究，2006，11，27-35.
作者简介：赵玉娟（1994-），女，山西晋城人，山西财经大学2015（财务管理）学术硕士研究生，研究方向：证券市场与资本运作。