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投资泡沫
泡沫起点
中国互联网已经走过了近二十年，为何从去年开始创业突然火了起来？这一切都离不开资本的推动。资本就像是地下水，虽然看不见，但是却对地表有着深远的影响。
价值回归
随着这两年新三板的火爆，创业有了新的出路。泡沫挤掉之后互联网市场将会迎来新的增长空间，挺下来的企业将会在未来五年里迎来一次新的机会。
中午一朋友去北京的咖啡厅谈事，回来给我说“以前去咖啡厅听一圈，每桌吹的融资估值加一起有十几亿元，现在听一圈回来加一起也就一个亿。”虽然是一句玩笑话，不过仍然能感受到创业环境的恶化。
统计显示，2015年第二季度互联网行业VC/PE融资规模为37.89亿美元，环比下降50.36%；融资案例222起，环比下降10.84%。下半年经济继续下滑，股市与人民币美元汇率的巨幅动荡让资本泡沫隐现，战略从进攻转为防守，不出意外的话今年下半年投融资规模将会继续萎缩。
正如同《权力的游戏》里史塔克家族的祖训一样，“Winter is coming”。
没有人说得明白这场泡沫什么时候来的，正如狂欢后睡着的人不知道篝火什么时候熄灭一样。从古至今，金融活动的核心就是“风险控制”，看似歌舞升平的时候恰恰是危机萌芽的阶段，当所有人都在为一件事发疯的时候，就是危机爆发的前夕。在这场投资人、创业者手拉手吹起的互联网泡沫当中，大家都说自己是绝世高手，完美无瑕；但当泡沫破裂之后，谁在裸泳一目了然。
资本背后的推手
过去十年，中国经济出现了一次重大改变，由一个投资主导的工业化经济体系转向一个消费主导的后工业化经济体系。基建、房地产、中国式刺激都已成为过去，消费型社会正在重组中国新经济体制。过去十年累积的财富需要找到下一个增长点来继续增值。
下一个出口在哪？那就是互联网行业。
无论是“互联网+”，还是“大众创业、万众创新”，其根本就是高生产效率代替低生产效率。如果说上一个十年，地产、煤炭、白酒代表的是国家基础建设的“量”时代，那么依托TMT、高新技术、移动互联网为代表的就是高单位产出的“质”时代。所以在付出环境为代价的基础建设完成后，必须要走节能环保的高新技术道路。由于国家支持、政府支持、媒体追捧，民众欢迎的创业时代到来，闲置的资金一下子就被吸引了过来，形成了去年红得发紫的创投市场。
从传统媒体、白酒、地产流入到二级市场和私募投资的钱到底有多少，并没有一个准确数字，唯一可以看出来的就是，股票从不到2000点一路狂奔到5000点。身边的投资机构一下子多了起来，投融资平台上，满眼的投资人和各种创业大会，市场因为资金的充裕，形势一片大好。
去年高峰时期，几乎每个星期，36Kr的投资播报都有几十亿元人民币的融资，每个星期都有上百个创业项目诞生。从O2O、二手车、打车出行、智能硬件到每一个垂直细分领域市场都有无数项目诞生。最疯狂的时候就是“选跑道”，在这个跑道内的所有选手，每家都投一定数额。这样即使大部分创业公司最后都默默消失，但因为整个市场的热度，估值仍然会有很好的表现。
被放大的危机
就像大清王朝在乾隆鼎盛时期就埋下了衰败的种子一样，互联网行业的超高回报和速度也逐渐开始变了味。一方面供需发生了变化。如果说以前的投资市场是10个卖菜的（创业者）对应20个买菜的（投资人），那么在一下子涌进来100个买菜的之后，市场上的菜就被买空了。别的市场的人一听互联网这个菜市场火，就都跑了进来。于是，伴随着投资人和创业者的双向调节作用，创业的大门彻底打开了，火爆的同时，问题开始被放大。
1.渠道成本越来越高。
任何一个创业项目在解决完投融资、工商注册的问题，项目开始运转之后，都需要考虑业务模式，提升品牌知名度，发展用户等。中国早期的互联网渠道成本很低，这也促成了很多优秀的传播案例。不过BAT三足鼎立之后，流量成本越来越高。根据之前数据公司的统计结果来看，2005～2015年中国互联网平均CPM价格从早年的0.5元上升到7元，互联网的流量牢牢把握在BAT手上，再加上海量的新品牌新公司需要扩大影响力，于是价格水涨船高。
2.过度包装过度作秀。
硬的渠道成本越来越高，于是很多创业公司开始打起了“软”的主意。于是，过度包装团队、CEO、公司，把做的事情宣传得神乎其神，甚至违反道德法律底线进行软营销活动。去年火爆一时的“女生用身体换旅行”的社会新闻后来被查出是一个创业公司的营销活动，最后被依法取缔。另外虚报融资数额、人民币变美元、靠PPT造车等事件也严重损害了创业环境。去年在CCTV以一句“明年拿出一个亿的利润分给所有员工”，火爆网络的超级课程表创始人余佳文最后也被迫道歉。过度的包装和作秀脱离了创业的初衷，成了“为创业而创业”，投资人对互联网模式越来越质疑。
3.恶性竞争愈演愈烈。
还记得当年的3Q大战吧，在互联网只有第一没有第二的特点影响下，所有的创业公司都憋着劲将3Q大战精神进行到底。恶性竞争也开始有所抬头，不尊重创意、肆意抄袭已经成为国内厂商的法宝。以补贴为核心手段的O2O成了竞争重灾区，烧钱烧到恨不得为了成交单数白干。所有O2O项目都有不同程度的补贴，比如一分钱就能洗车的e洗车，三块钱就能买到蜜柚的爱鲜蜂等。为了一时的数据漂亮，O2O换回了大量的价格敏感用户，但真正的黏性却非常低，在相当多的非刚需行业当中用户很容易集体出逃。比如e洗车目前已经风雨飘摇，濒临倒闭。
优质项目的机会
发达的通讯技术进一步催化了资本寒冬的到来速度。现在微信、微博、新媒体、自媒体、视频高度发达，任何一个时间都可能快速发酵，最后形成现象。以前新闻达到二次传播必须是在官方媒体报道之后，而现在这个传播阀值已经大大降低，甚至是一条微博或者一个微信文章就可能引起连锁反应，因此传播的成本大大降低，一个消息可能只需要三个小时能在特定圈子里流传开来。因此创业的弊端被放大，无形当中就会加快变化的速度。
任何泡沫的产生前提就是增长速度过快，互联网的特性决定了泡沫很难避免，只能尽可能避免。此次资本泡沫虽然导致投资收紧，不过对于优质的项目来说融资从来不是问题，有问题的是质量一般的。所以所谓投资泡沫只是投资人不再选跑道、买指数，而是真正开始筛选未来的黑马。随着这两年新三板的火爆，创业有了新的出路。投资人不用再千辛万苦去纳斯达克上市，直接在国内就能将企业推向二级市场。泡沫挤掉之后的互联网市场将会迎来新的增长空间，资本的眼光会重新放回到中长线，同时也会诞生新的估值百亿美元以上的独角兽企业，挺下来的公司将会在未来五年里迎来一次新的机会。
1999～2001年的互联网泡沫成就了中国互联网门户时代，随后诞生了BAT三家千亿美元级别的公司，这轮资本寒冬过后，相信新的奇迹并不遥远。
投资者说
关键词：热度转冷
张颖（经纬中国创始管理合伙人）
过去一段时间，创投圈变得无比疯狂。热度必将转冷，市场从贪婪走向恐惧的时间只在弹指之间。
关键词：即将破灭
包凡（华兴资本创始人与CEO）
未来短则6个月，长则12个月，市场泡沫面临破灭。
关键词：泡沫假象
羊东（赛富投资合伙人）
目前尚不好判断泡沫是否已经形成。如果未来两年的估值水平都维持在现在的高度，可能也很难说泡沫是真实存在的。
泡沫起点
中国互联网已经走过了近二十年，为何从去年开始创业突然火了起来？这一切都离不开资本的推动。资本就像是地下水，虽然看不见，但是却对地表有着深远的影响。
价值回归
随着这两年新三板的火爆，创业有了新的出路。泡沫挤掉之后互联网市场将会迎来新的增长空间，挺下来的企业将会在未来五年里迎来一次新的机会。
中午一朋友去北京的咖啡厅谈事，回来给我说“以前去咖啡厅听一圈，每桌吹的融资估值加一起有十几亿元，现在听一圈回来加一起也就一个亿。”虽然是一句玩笑话，不过仍然能感受到创业环境的恶化。
统计显示，2015年第二季度互联网行业VC/PE融资规模为37.89亿美元，环比下降50.36%；融资案例222起，环比下降10.84%。下半年经济继续下滑，股市与人民币美元汇率的巨幅动荡让资本泡沫隐现，战略从进攻转为防守，不出意外的话今年下半年投融资规模将会继续萎缩。
正如同《权力的游戏》里史塔克家族的祖训一样，“Winter is coming”。
没有人说得明白这场泡沫什么时候来的，正如狂欢后睡着的人不知道篝火什么时候熄灭一样。从古至今，金融活动的核心就是“风险控制”，看似歌舞升平的时候恰恰是危机萌芽的阶段，当所有人都在为一件事发疯的时候，就是危机爆发的前夕。在这场投资人、创业者手拉手吹起的互联网泡沫当中，大家都说自己是绝世高手，完美无瑕；但当泡沫破裂之后，谁在裸泳一目了然。
资本背后的推手
过去十年，中国经济出现了一次重大改变，由一个投资主导的工业化经济体系转向一个消费主导的后工业化经济体系。基建、房地产、中国式刺激都已成为过去，消费型社会正在重组中国新经济体制。过去十年累积的财富需要找到下一个增长点来继续增值。
下一个出口在哪？那就是互联网行业。
无论是“互联网+”，还是“大众创业、万众创新”，其根本就是高生产效率代替低生产效率。如果说上一个十年，地产、煤炭、白酒代表的是国家基础建设的“量”时代，那么依托TMT、高新技术、移动互联网为代表的就是高单位产出的“质”时代。所以在付出环境为代价的基础建设完成后，必须要走节能环保的高新技术道路。由于国家支持、政府支持、媒体追捧，民众欢迎的创业时代到来，闲置的资金一下子就被吸引了过来，形成了去年红得发紫的创投市场。
从传统媒体、白酒、地产流入到二级市场和私募投资的钱到底有多少，并没有一个准确数字，唯一可以看出来的就是，股票从不到2000点一路狂奔到5000点。身边的投资机构一下子多了起来，投融资平台上，满眼的投资人和各种创业大会，市场因为资金的充裕，形势一片大好。
去年高峰时期，几乎每个星期，36Kr的投资播报都有几十亿元人民币的融资，每个星期都有上百个创业项目诞生。从O2O、二手车、打车出行、智能硬件到每一个垂直细分领域市场都有无数项目诞生。最疯狂的时候就是“选跑道”，在这个跑道内的所有选手，每家都投一定数额。这样即使大部分创业公司最后都默默消失，但因为整个市场的热度，估值仍然会有很好的表现。
被放大的危机
就像大清王朝在乾隆鼎盛时期就埋下了衰败的种子一样，互联网行业的超高回报和速度也逐渐开始变了味。一方面供需发生了变化。如果说以前的投资市场是10个卖菜的（创业者）对应20个买菜的（投资人），那么在一下子涌进来100个买菜的之后，市场上的菜就被买空了。别的市场的人一听互联网这个菜市场火，就都跑了进来。于是，伴随着投资人和创业者的双向调节作用，创业的大门彻底打开了，火爆的同时，问题开始被放大。
1.渠道成本越来越高。
任何一个创业项目在解决完投融资、工商注册的问题，项目开始运转之后，都需要考虑业务模式，提升品牌知名度，发展用户等。中国早期的互联网渠道成本很低，这也促成了很多优秀的传播案例。不过BAT三足鼎立之后，流量成本越来越高。根据之前数据公司的统计结果来看，2005～2015年中国互联网平均CPM价格从早年的0.5元上升到7元，互联网的流量牢牢把握在BAT手上，再加上海量的新品牌新公司需要扩大影响力，于是价格水涨船高。
2.过度包装过度作秀。
硬的渠道成本越来越高，于是很多创业公司开始打起了“软”的主意。于是，过度包装团队、CEO、公司，把做的事情宣传得神乎其神，甚至违反道德法律底线进行软营销活动。去年火爆一时的“女生用身体换旅行”的社会新闻后来被查出是一个创业公司的营销活动，最后被依法取缔。另外虚报融资数额、人民币变美元、靠PPT造车等事件也严重损害了创业环境。去年在CCTV以一句“明年拿出一个亿的利润分给所有员工”，火爆网络的超级课程表创始人余佳文最后也被迫道歉。过度的包装和作秀脱离了创业的初衷，成了“为创业而创业”，投资人对互联网模式越来越质疑。
3.恶性竞争愈演愈烈。
还记得当年的3Q大战吧，在互联网只有第一没有第二的特点影响下，所有的创业公司都憋着劲将3Q大战精神进行到底。恶性竞争也开始有所抬头，不尊重创意、肆意抄袭已经成为国内厂商的法宝。以补贴为核心手段的O2O成了竞争重灾区，烧钱烧到恨不得为了成交单数白干。所有O2O项目都有不同程度的补贴，比如一分钱就能洗车的e洗车，三块钱就能买到蜜柚的爱鲜蜂等。为了一时的数据漂亮，O2O换回了大量的价格敏感用户，但真正的黏性却非常低，在相当多的非刚需行业当中用户很容易集体出逃。比如e洗车目前已经风雨飘摇，濒临倒闭。
优质项目的机会
发达的通讯技术进一步催化了资本寒冬的到来速度。现在微信、微博、新媒体、自媒体、视频高度发达，任何一个时间都可能快速发酵，最后形成现象。以前新闻达到二次传播必须是在官方媒体报道之后，而现在这个传播阀值已经大大降低，甚至是一条微博或者一个微信文章就可能引起连锁反应，因此传播的成本大大降低，一个消息可能只需要三个小时能在特定圈子里流传开来。因此创业的弊端被放大，无形当中就会加快变化的速度。
任何泡沫的产生前提就是增长速度过快，互联网的特性决定了泡沫很难避免，只能尽可能避免。此次资本泡沫虽然导致投资收紧，不过对于优质的项目来说融资从来不是问题，有问题的是质量一般的。所以所谓投资泡沫只是投资人不再选跑道、买指数，而是真正开始筛选未来的黑马。随着这两年新三板的火爆，创业有了新的出路。投资人不用再千辛万苦去纳斯达克上市，直接在国内就能将企业推向二级市场。泡沫挤掉之后的互联网市场将会迎来新的增长空间，资本的眼光会重新放回到中长线，同时也会诞生新的估值百亿美元以上的独角兽企业，挺下来的公司将会在未来五年里迎来一次新的机会。
1999～2001年的互联网泡沫成就了中国互联网门户时代，随后诞生了BAT三家千亿美元级别的公司，这轮资本寒冬过后，相信新的奇迹并不遥远。
投资者说
关键词：热度转冷
张颖（经纬中国创始管理合伙人）
过去一段时间，创投圈变得无比疯狂。热度必将转冷，市场从贪婪走向恐惧的时间只在弹指之间。
关键词：即将破灭
包凡（华兴资本创始人与CEO）
未来短则6个月，长则12个月，市场泡沫面临破灭。
关键词：泡沫假象
羊东（赛富投资合伙人）
目前尚不好判断泡沫是否已经形成。如果未来两年的估值水平都维持在现在的高度，可能也很难说泡沫是真实存在的。