当前，中国经济正面临三重困境。
　　实体经济层面，PMI指数从3月的53.4下降至4月的52.9，低于市场预期。2010年报和2011年一季报也表明，上市公司盈利增长从2010年全年的37.5%，放缓至2011年一季度的25.5%，一季度与去年四季度相比更降至-19%；而近800家半年报预告显示，上半年能保住20%的增长已算不错。
　　虚拟经济层面，本周出台的央行一季度货币政策报告，一句“价格上行压力加大 准备金无绝对上限”，让已经有气无力的股市更加羸弱不堪，3000点、2900点关口已相继失守。
　　从与民生关系最密切的通胀指标看，今年1、2、3月CPI分别达4.9%、4.9%和5.4%，3月份的5.4%更是近三年所罕见，4月超5%也在意料之中。
　　所有这一切，源自宏观调控一味依靠货币政策，而货币当局又主要依靠数量型工具，存在政策失当，收缩过紧的嫌疑。
　　今年以来，央行分别于1月20日、2月24日、3月25日和4月21日4次调高存款准备金率，2次提高存贷款基准利率，如此密集调控几可谓史无前例。尤其是存准率，记得2007年经济过热时（那时GDP增速高达13%）也就一月一次，最高调至17.5%。如今大型银行存准率已达20.5%，央行还说“并不存在绝对上限”，还要继续抽水。连普通老百姓都知道，如今的通胀已不完全是货币因素，甚至主要并非货币过多所造成。例如，成品油价格调高至近8元/升，纵然有人在炒国际原油期货，但主要也并非是人民币宽松造成的。央行货币报告自己也承认，输入型通胀是本轮通胀的主要原因。报告引用第一季度各月进口价格同比涨幅分别为11.7%、16.6%和15.5%，平均达14.6%，远远高出同期消费价格指数（CPI）4%~5%和工业品价格指数（PPI）6%~7%的涨幅。
　　央行频频动用存准率，天量资金被冻结。一季报显示，仅五大国有银行（工、农、中、建、交）存放于央行的资金就达8.9万多亿元，五大行实际准备金率（包括法定和超额准备金率）分别为22.34%、24.24%、25.19%、21.17%和18.38%，估计全部金融机构被冻结资金在15万亿元以上。全社会五分之一货币（一季末M2为75.8万亿元）失去货币功能，静静地躺在根本不需要货币的中央银行，后者还要为之支付利息，如此调控，恐怕全世界找不出第二家！
　　央行频频动用存准率的第二个后果是贷款利率高企，资金成本日益走高。虽然，目前中国的基准利率并不高，如一年期存款基准利率为3.25%，贷款基准利率为6.31%。但央行货币报告显示，3月份，执行上浮利率的贷款占比为55.82%，比年初上升12.78个百分点；执行基准利率的贷款占比为30.22%，比年初上升1.06个百分点；执行下浮利率的贷款占比仅为13.96%，比年初下降13.84个百分点；一般贷款加权平均利率已达7.10%。这正是16家上市银行今年一季度贷款仅增5%、利润却增长33%的主要原因，以至市盈率低至10倍，人们还是不买银行股的情绪发泄。至于民间借贷，报载温州民间借贷年化利率已高达150%！
　　央行主要依赖数量型工具，并且宣布“存准率无上限”，对加息却极为谨慎，从而使老百姓的钱长期处于负利率状态（实际是一种剥夺）。表面上看是因为担心加息会吸引热钱，更难控制通胀预期，实际是中国的央行承担了太多的调控重任——高达3万亿美元的外储要央行强制结汇，为此不得不增加基础货币投放。据公开数据，到今年3月末，央行外汇占款余额已达23.7万亿元，这正是流动性泛滥的“祸首”。央行还为此付出了高昂的成本，发改委专家称，新增外储7年间仅汇率损失已达2711亿美元。保增长要靠央行，一声令下10万亿元贷款放出；抑通胀也要靠央行，又是一声令下，短短数月间，贷款增长从30%多降至15%。如此一下子大泛滥，一下子又猛紧缩，怎不引发流动性痉挛？
　　中国宏观调控不能老是依赖货币政策，财政政策该有作为了。面对通胀，面对财政收入增长33.1%，政府该做的应当是减税、给中低收入者以适当补贴等措施，而不是永无休止地收紧银根。否则，实体经济前景堪忧，股市更将会雪上加霜。