李东生写过《鹰之重生》，而在如今的产业和股市两个熊市中，他治下的TCL正在蹒跚谋求一次艰难险阻的熊市重生。
　　
　　就跟很多老板喜欢把企业的战略活动安上“战役”的名称一样，李东生最喜欢的是“计划”这个词，比如那个让他完全掌控TCL这个年销售额300亿元公司的“阿波罗计划”。
　　李东生这个人天生有那么一股子激情，也有一股子“计划改变世界”的豪气。但是，计划总是赶不上变化。
　　2003年，李东生踌躇满志地捧出了一个“龙虎计划”，接连并购汤姆逊彩电业务和阿尔卡特手机业务，成为世界第一的彩电制造商。一时间，TCL成为中国企业国际化的先驱，和联想收购IBM的PC部门相并列。但是李东生得其谋而不得其时，TCL不仅没有能够发挥并购的协同优势，反而因为并购产生的成本大增拖了后腿。2005年、2006年，TCL连续亏损，戴上了“ST”的帽子。短短两年时间，TCL转而成为中国企业国际化交学费的典型，李东生被迫发出“十八个月一定要盈利”的誓言。
　　2007年7月，《福布斯》推出“中国上市公司最差老板”排行榜，李东生竟名列第六。据称，上榜的CEO们过去三年的最大贡献是把公司的资产盈利率做到－18.6％。而在同时推出的首届“中国上市公司最贵老板”榜单中，李东生又以155万元的年薪名列第四位。声讨、怀疑和反思，一度包围了这位过去的明星企业家，2007年成为李东生曝光率最高的一年，也是争议最多的一年。如果李东生把自己比作那只蜕变的鹰，那么他此刻无疑时刻处于煎熬之中。
　　李东生的“龙虎计划”是为了打造一个国际化的TCL，但是如今他终于发现，在一个被挤压到最低成本的产业链环节上，国际化也不是救命灵丹，只能苟延残喘而已。为了让TCL从国际化的起点更进一步，在新价值链环节上重生，李东生又推出了一项计划：“股权激励计划”。
　　
　　批发金手铐
　　2008年3月11日，TCL通讯(2618-HK)公告称，公司将出资3900万港元（约合3559万元人民币）回购不超过1.2亿股公司股票，用于股权激励计划，约100名雇员将在公司此次股权激励中获益。
　　该计划披露前后，TCL采取了一系列的股份回购行动。据不完全统计，从3月4日到3月19日，TCL通讯(2618-HK)先后分11次在二级市场回购股票总数量达到5063万股，耗资超过1600万元。
　　在解释这些回购股票的去向时，TCL通讯称将全面实施该激励计划，回购不超过总股本10%的股份。同时，TCL还宣称，TCL集团正在酝酿更大规模的员工股权激励计划方案，该庞大计划将覆盖TCL集团旗下新近重组完成的四大产业集团和两大业务群。TCL希望在2008年底前全面落实此计划。
　　据悉，在此次TCL通讯展开股权激励前，TCL多媒体已于今年2月回购超过2%的股权，用于激励其200名经理，而TCL家电集团也酝酿在今年上半年推出管理层持股计划，股份比例都将达到10%～20％。
　　该计划的宣布还让大家想起，在2007年11月30日，TCL集团将旗下电脑业务82%股权转让给昌达实业之后，新股东昌达实业也拿出20%的股权对其管理层进行股权激励。按照TCL电脑6000万元出售82%股权的价格计算，20%股权价值约1500万元。
　　拿出如此大的代价，TCL股权激励的范围却不大。目前，暂定获得股权激励的主要是级别高的员工，第一期的200名都是大区总经理以上级别。此外，要想获得激励必须通过严格的个人和部门KPI考核，而且要保证未来5年内不离开公司。
　　由于TCL独特的MBO路径，媒体立刻联想到当时的“阿波罗计划”。当时激励覆盖的范围很广，科员以上就可以申请持股；力度也很大，员工加管理层持股达到了25.24%（其中李东生持股9.08％），超过了第一大股东惠州市政府的25.22％。正是通过股权激励形式改制，让李东生成为了TCL的实际控制人。
　　因此，这个激励计划被媒体广泛称作“派发金手铐”，被解释为希望在目前动荡的产业局势下留住人才。TCL的规模大则大矣，但彩电、手机、电脑部门多年一直不景气，其中，彩电部门大幅亏损，手机部门略微盈利3000万元，电脑部门成为弃子。在局势动荡不安之际，公司内部从2007年以来蔓延着一种低迷的情绪，据称部分核心高管离开公司，打击了员工信心。
　　而在李东生的考量中，推出这样一个庞大计划，是TCL重生计划的一部分。
　　
　　


　　重建梦之队
　　为国际化交足了学费、在世界市场经历了彩电、手机和电脑三个部门的激烈竞争之后，李东生终于明白了一个道理：现在TCL需要的不再是以前“一招鲜”的市场营销人才了，在三大产业逐渐融合，全球产业链横向分工明显的形势下，TCL需要的人应该能够强调竞争力建设、擅长国际化经营和在全球整合产业链。联想并购IBM的PC业务成功突围就是因为在人才上把住了关。从这一点上看，万明坚的失败和出走可以预期，他还远远跟不上李东生的战略思路和修炼进阶。
　　在李东生的强势战略取舍下，我们耳熟能详、早期成就TCL的风云人物万明坚和杨伟强先后离开，TCL开始了重新建构核心团队的历程。其间，李东生几度更换彩电部门的首脑，元老们一个个走马灯似地来去，最后竟亲自挂帅。最近两年李东生一再对媒体表示，TCL内部可供选择的国际化人才太少，他中意的是拥有海归背景或跨国企业操作经验的人才。
　　同时，李东生在2007年底启动了大重组：卖掉了电脑部门，杨伟强走人；改变过去的KPI考核模式；将集团改组为投资控股公司，旗下划分多媒体、通讯、家电、部品四大产业集团和投资（房地产）、物流/服务两大业务群。这样的公司结构，让李东生可以从老板升级为领袖，让TCL距离世界500强的目标更近了，但是也使得寻求能够独当一面的人才成为当务之急。
　　李东生的“梦之队”在2007年初露轮廓。2007年7月，在老牌电器公司飞利浦任职长达28年的梁耀荣，以100万美元的年薪加入TCL，就任TCL多媒体的CEO，把李东生从俗务中解脱了出来。同年，李东生还聘请了麦肯锡在中国的合伙人吴海出任TCL-汤姆逊电子有限公司(TTE)的代总裁，力邀曾经加入TCL后来铩羽而归的著名“打工女皇”吴士宏出任TCL多媒体的董事。
　　且不谈稳定团队，光是这些人才的加入，迫切要求李东生从TCL的大饼中分出一块给他们。而基于李东生著名的“阿波罗计划”获得股票期权激励的创业元老们，已经在2006年到2007年的牛市中逐步减持了股份，获利退出。如今，李东生仅仅持有TCL集团3.77％的股票，代表员工持股的工作委员会也急速下降到4.06％。为了在不打击TCL脆弱股价的前提下实现股权激励，回购或者想办法从其他地方切出一块来就成为最佳选择。
　　
　　稳固控制权
　　在李东生心目中，TCL的股权回购和激励计划看上去很完美，因为他选择了一个非常好的时机。由于美国次贷危机的影响和中国政府一年六次加息的宏观调控，现在香港和大陆股市正处于熊市，TCL集团的两个香港上市公司“TCL多媒体”和“TCL通讯”股价十分低迷，每股只有0.3～0.4港元左右，而在深圳证券交易所整体上市的“TCL集团”因为长期处于“ST”状态，股价历史最高也只有8元左右，如今停留在5元的水平。如果近期没有其他抄底资金进场，这种股价水平可以让他轻松完成股票回购。
　　而如果像某些证券公司预计的那样，牛市在中途休息，股价上涨，李东生也完全可以中途停止执行，转而从其他股东的蛋糕上切下一块来，但是很可能不是第一大股东的国有股份。因为早在2005年12月，李东生就运作了惠州市政府减持股份，向TCL高管转让3.84％股份以作为股权激励，但在2006年1月，受制于国务院国资委新出台的《关于进一步规范国有企业改制工作的实施意见》，此转让被停止执行，这部分股份也由联富（Alliance）公司受让。分析人士猜测转让被叫停是因为转让交易如果完成，惠州控股的股份只有15.22％，而TCL高管接手3.84％后的总持股数量大于15.22％，成为TCL集团的第一大股东，这就不符合国资委的新政策。虽然联富据称是由李东生控制的，但是激励计划只能搁浅。
　　


　　此外，股权激励计划出台可能还有李东生不愿说的深层原因，比如控制权。一直以来，李东生通过对员工持股会的控制，掌握着公司的控制大权，合计股份一直保持在略微超过第一大股东惠州市政府投资委员会的水平。为了超过惠州市政府投资委员会12.74％的股权份额，在企业重生过程中稳固企业控制权，股权激励也必须提上日程。
　　这也可以从李东生去年以来的股份增持略窥一斑。2007年8月份以来，集团董事长李东生曾持续增持旗下两家香港上市公司TCL多媒体（1070-HK）及TCL通讯（2618-HK）股份。
　　
　　贫血难雄起
　　股权激励有很多种模式，其中的虚拟股权方式就可以不用浪费现金就让员工享受到分红，选择股票回购，等于是促进股价上升，反过来会加大股票回购的成本。TCL如今可不宽裕，如果要在半年之内实现股票回购计划，在中国股民的跟进下，有可能付出难以想象的成本。
　　当然，李东生肯定早已想到这一点。有鉴于此，媒体甚至猜测，他选择股票回购方式很可能“意在沛公”：花点小钱利用股票回购推动股价上涨，向市场传达高管层对公司发展前途的信心，为TCL液晶模组项目实现增发营造一个良好的环境。所以，股票回购是一石二鸟。
　　李东生押注液晶模组项目委实出于无奈。据DisplaySearch统计，2007年第4季度液晶电视出货量超过2850万台，占全球电视出货量的47%，而CRT电视占有率则快速下滑，从2006年第4季度的77%下滑至2007年第4季度的46%，全球液晶电视出货量首度超越CRT电视。但即使是在平板电视占据统治地位的今天，中国彩电产业仍然被横向分工的产业链牢牢限制在组装环节上，利润极度微薄，80％的利润被显示环节拿走。于是，向产业链高价值环节转移，成为中国彩电厂商痛苦的选择。
　　对于TCL来说，提高利润率的途径就是向高价值的产业链环节转移。而在缺乏资金和技术优势的情况下，李东生选择了技术上比较容易突破，正在逐渐成熟的环节：液晶模组。据李东生估计，拿下液晶模组，TCL就占据了液晶电视60%～70％的产业链价值环节，成为中国在平板电视上游最大的企业。
　　同时，在市场攻势上，与外资品牌和国产厂商相比，TCL明显偏弱。2007年TCL集团1500万台的彩电销量中，液晶电视仅占8%。液晶模组无疑是李东生期待的向平板电视转型的救赎。而电器产业本身是一个对资金极度渴求的行业，不仅在生产和销售过程中需要占用大量流动资金，在研发、投资和产业升级上的资金需求更是巨大。TCL每年销售额300多亿元，但在国际巨头的眼里还不够看。尽管液晶模组相对于液晶显示屏来说技术和资金要求低很多，但是在李东生眼中，这区区十来亿就是一个艰难的任务。
　　连续亏损的TCL，虽然2007年通过卖资产、搞副业盈利了，但是经营现金流量为负，且主营业务收入缩水两成。反而是并非主营业务的物流及服务、投资与房地产这两大业务群以仅仅5.59亿元的总销售收入，为TCL集团贡献了1.9亿元的利润，接近集团销售收入的20%和净利润的60%。其中，TCL利用回笼的流动资金打新股的收益就超过5000万元。而在股票和房地产面临宏观调控之际，这种额外收入显然不可持续，李东生不会把希望寄托在这两个业务上。TCL现在的这种境况在佐证财务手段有限的同时，也说明了进军液晶模组，提高主营业务利润率的必要性。
　　
　　脑汁换资本
　　李东生欲振雄风但缺血，融资的希望只能是股市。事实上，股市资金支撑了TCL2004年以来为国际化交学费的学习过程。2004年1月，由于香港上市的TCL多媒体融资不敷集团所需，李东生操作TCL集团吸收合并TCL通讯，实现国内首次吸收合并整体上市，融资达25亿元。扣除代理、法律费用等发行费用，TCL到手24亿元。2004年，TCL移动分拆上市，但因为是采用了“介绍上市”的方式，并没有融到资。这几年，香港的两家上市公司股价长期低迷，内地上市公司又戴着ST帽子，基本丧失融资功能；而TCL花钱的地方很多，又是并购白电企业，又是补充流动资金，又是还贷款利息，已经花得七七八八。根据TCL2007年的财务报表，账上融资余额只有不到3亿元。这对于液晶模组项目是杯水车薪。
　　如今，在国家宏观调控的大背景下，通过贷款获得建设液晶模组项目的资金是不可能的，所以，李东生这个老板必须变成一个资本操作高手，才能从股市上得到这笔救命钱，从而实现为TCL输血，为液晶项目输入新血的目的。
　　2007年6月，TCL发布了定向增发再融资方案，宣布向不超过十名投资者非公开发行股票，用于在广东南海上马两项总投资达13.96亿元的液晶电视模组(LCM-TV)一体化制造项目，定向增发总额达到22亿元左右。
　　但是7月份证监会出台了《关于上市公司非公开发行股票的董事会、股东大会决议的注意事项》，TCL只能根据相关要求进行调整。在证监会的要求下，TCL被迫将募资金额从23亿元下降到16.96亿元。
　　在2007年11月30日TCL集团的公告中，还披露李东生作为战略投资者以现金认购增发股票数量的18%，并承诺所认购股份自本次非公开发行结束之日起三十六个月内不转让。按照公告披露的价格标准，李东生的认购价格为12月1日前20个交易日公司股票交易均价的90%，总计要付出3亿元人民币。即使是身价近5亿元的李东生，这也不是个小数目。 但业内猜测，如果不自掏腰包，从股东手里掏钱不是一件容易的事情。
　　看到液晶模组机会的彩电厂家远远不止TCL一家，长虹、海信、创维等企业都试图通过定向增发破解资金困局，实现产业链环节突破。可以说，国内家电厂商的各种增发方案正在证监会排队等候审查，融资方案几经修改的TCL自然不免心中忐忑。雪上加霜的是，近几个月，坏消息不断传来：2007年12月28日，长虹等待了8个月的定向增发计划被否，有可能使四川长虹的PDP项目面临资金压力；2008年4月，海信电器（600060）公告，公司2007年非公开发行股票申请未获得审核通过。TCL凭什么幸免？这让李东生更加紧张。
　　在紧迫的资金压力下，李东生只好施展乾坤大挪移。他第一个想到的就是惠州当地政府。2008年3月，TCL与三星在惠州的液晶模组合资项目将正式动工建设。先期资金主要来源于惠州政府的资金扶持和税收优惠：惠州政府为TCL运作了3亿元5年贴息贷款。另外，惠州政府还在努力争取该项目获得广东省信息产业厅的1.5亿元扶持。
　　政府支持只能让项目有个开始，液晶模组要成功上马，还要看李东生的资本运作智慧。3月1日，TCL集团发布2007年度业绩快报称，公司全年扭亏为盈，未经审计的2007年净利润达3.8亿元；
　　3月10日，李东生称，TCL集团旨在打造投资控股型集团的业务架构重组终于接近尾声，旗下四大集团和两大业务群的重组已经基本结束，从而在媒体上形成了一个曝光高潮。
　　3月14日，TCL发布2007年年报，宣布公司2007年实现净利润3.96亿元。27日，TCL在京发布全模式高清数字电视一体机。28日，TCL摘帽，股票涨停。
　　4月7日，TCL宣布第一季度业绩将预增26倍，原因是2007年转让低压电器的收益3.5亿元被确认在第一季度。9日，TCL宣布将正式向证监会提交股票增发申请。如果TCL的股票有起色并保持稳定增长，也许可以增加通过审批的几率，让李东生发布利好的心血不白白浪费。
　　然而，股民普遍对TCL的业绩不抱幻想，在证监会之后要说服股民掏钱，还是李东生实现重生面临的信任难题。