【摘 要】
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证券市场本身具有海量的信息,而个体在处理信息时的资源和能力是有限的.在面对多信息的情况下,投资者必须分配其有限的注意力,从而容易产生对需要复杂处理过程的市场信息关注
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证券市场本身具有海量的信息,而个体在处理信息时的资源和能力是有限的.在面对多信息的情况下,投资者必须分配其有限的注意力,从而容易产生对需要复杂处理过程的市场信息关注不足.本文利用上市公司财务报表附注中主营业务收入的分行业信息将证券市场信息传递的“摩擦”进行量化,从而考察投资者有限注意和信息处理的复杂程度对股票未来收益的影响.实证表明,对于同样的行业信息,信息处理的复杂度相对较高的证券,其价格对信息的反映会有一定滞后.基于这一“滞后表现”所带来的盈利可预测性,构建对冲策略,每月可获得1.38％-1.42％的回报.本文还进一步证明了这种预测性确实来自投资者有限注意和公司经营的复杂度,而非股票或行业的动量因素.
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