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2005-2007 年间我国进行的股权分置改革和会计准则变迁无论对 场有效性、会计准则本身还是会计准则的实施环境都产生了重要影响。本文使 CAPM 模型的Fama-French 模型对制度变迁带来的应计定价效率的变化情况进行了实证研究，提供了制度变迁效果及原因的初步证据。实证研究发现：（1）合时间序列上，应计定价不具有有效性；（2）制度变迁后，应计定价效率得 了显著的提升，无论对综合信息风险（以总应计为代理变量）还是操纵信息风 （以操纵性应计作为代理变量），市场都给出了正向的风险溢价；（3）分阶对比分析来看，混合时间序列上的定价非有效并不是总体平均意义上的非有效，而是时间结构上的非有效；（4）应计定价效率的提升主要是股权分置改革的 应。