【摘 要】
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由印花税和佣金构成的交易成本直接影响我国股票投资者收益和股票价格行为。交易成本的增加会降低股票的流动性，但流动性的降低是使股票市场的波动性增加还是减少，国外的实证研究的结果并不一致。本文以沪市为研究对象，利用GARCH模型和ACD模型，研究在1991年10月23日至2002年5月1日期间内的7 次交易成本变动（2次提高，5次降低）对我国股票市场流动性与波动性的影响。研究结果表明，对于我国股票市场而
【机 构】
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浙江工商大学金融学院 浙江杭州 310035
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由印花税和佣金构成的交易成本直接影响我国股票投资者收益和股票价格行为。交易成本的增加会降低股票的流动性，但流动性的降低是使股票市场的波动性增加还是减少，国外的实证研究的结果并不一致。本文以沪市为研究对象，利用GARCH模型和ACD模型，研究在1991年10月23日至2002年5月1日期间内的7 次交易成本变动（2次提高，5次降低）对我国股票市场流动性与波动性的影响。研究结果表明，对于我国股票市场而言，高的交易成本会降低股票的流动性，并导致股票波动性的增加。因此，完善浮动佣金制度与调低印花税应是今后政策的主流导向，并建议在适当时机以证券交易所得税取代印花税，以利于我国股票市场交易效率的提高和长远发展。
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