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给中国股票市场带来连续四年低迷状态的股权分置改革，是否也成为了市场杠杆效应放大器，加据了市场对利空消息的反应程度？本文采用一般到特殊与特殊到一般相结合的建模思路，在对上海A股市场日收益率分阶段进行尖峰厚尾性、长记忆性等检验的基础上，对各阶段建立最佳ARFIMA-GARCH类模型,研究各阶段的杠杆效应。结果表明，除2001年到2005年的股改酝酿阶段外,其余阶段杠杆效应均不显著，说明股改方式的不确定性增强了市场的杠杆效应。