【摘 要】
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本文研究了政府干预和公司治理因素对国有企业投资行为的影响.以2004年至2013年国有上市公司为样本进行研究,结果表明政府干预可以缓解因融资约束而产生的国企投资不足,而对
【机 构】
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北京大学国家发展研究院,北京,100871
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本文研究了政府干预和公司治理因素对国有企业投资行为的影响.以2004年至2013年国有上市公司为样本进行研究,结果表明政府干预可以缓解因融资约束而产生的国企投资不足,而对因代理问题产生的国企过度投资情况没有显著影响.本文考察了政策倡导的“国有资本运营或投资公司持股”和“建立独立董事制度”两类治理因素以及其他公司治理因素对投资行为的影响,结果发现由国有资本运营或投资公司持股的国企投资行为更加保守,倾向于减少投资,但这种持股方式会为政府干预提供便利,一方面加强政府干预对投资不足的缓解作用,另一方面却恶化了政府干预对过度投资的影响;独立董事制度没有对国有企业资本配置效率产生显著影响,但对政府干预有一定的调节作用,较高比例的独立董事为政府干预设置了一层障碍,减弱了政府干预对投资不足的正面影响,而对政府干预和过度投资之间的关系没有明显的调节作用.此外,本文还发现高管持股比例越高,国企的投资行为往往更加保守,而高管薪酬等其他治理因素对国企资本配置效率的影响不显著.
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