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本文对上市公司首次发行和再融资过程中的合理价格进行重新核算,从历史追溯的角度确定股权分置改革合理对价方案的原则,并认为上市公司对价方案的实施并不意味着股权分置改革的完成。随着全流通的逐步实施,股票价格会在理性预期的作用下最终向其合理价格回归。本文还利用前30家试点上市公司的数据进行了实证检验,确定了它们合理的对价水平和实际对价方案全实施后未来的价格预期。