作为一种市场替代机制，政治关联在企业资源配置的过程中发挥着举足轻重的作用，然而，关于政治关联如何影响资源配置、其资源配置效率如何以及资源配置过程中的作用机理等问题，理论界并没有给出明确的结论。本文从投资能力出发，通过构建政治关联、信贷融资与恶性增资的结构方程，探讨了三者之间的作用机理与传导路径。研究发现：政治关联、信贷融资对恶性增资具有直接效应，政治关联越紧密的企业更容易导致恶性增资，同时信贷融资可获性越强，企业越容易发生恶性增资行为；信贷融资对政治关联与恶性增资的关系具有传导效应，即政治关联通过信贷融资对恶性增资产生影响；政治关联对信贷融资与恶性增资的关系具有调节效应，即政治关联越紧密，企业的信贷融资更容易导致恶性增资。上述发现丰富了恶性增资以及政企关系和银企关系方面的研究，为完善中国信贷融资机制，规范上市公司的投融资行为提供了理论依据。