企业对金融资产进行投资，势必减少对经营资产的投资，这是否会导致实体经济被"挤出"？本文通过对2002-2011年中国非金融类上市公司的研究，从金融资产投资的"蓄水池"动机和"替代"动机角度，对宏观经济环境如何影响企业的金融资产配置进行了考察。我们发现：1)货币环境趋紧时，企业会减少对金融资产的配置；当股票市场上涨时，对金融资产的配置也会减少，即企业会更多地卖出金融资产。企业对金融资产的配置以调节资金充裕水平为主要目的，即"蓄水池"动机更强；2)当经济发展处于上升时期，企业 对金融资产的配置会增加，对经营性资产的配置会减少，当经济处在萧条时期则相反。企业根据投资回报的高低，在经营性资产投资和金融资产投资之间进行选择，即"替代"动机更强；3)运作良好、财务状况健康的企业，其金融资产配置会较多，"替代"动机更强。通常来说，"蓄水池"动机不会导致金融对实体经济的"挤出"，但"替代"动机则存在这种可能。上述发现对我国宏观经济政策制定者的意义是，必须关注金融资产和经营性资产上的投资回报率差异，避免金融资产投资对实体经济投资的过度"替代"。