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公司的融资决策不仅是其财务规划的一部分,更反映了其发展战略,对公司的资金成本和投资收益都有重要影响。因此,公司金融领域的学者们一直把对资本结构的研究作为重点。传统的资本结构理论通常在“理性人”假设的前提下进行研究,大都忽略了非理性因素对市场的影响,普遍认为基本面的变化是引致市场波动的重要因素。而反观现实市场,可以发现投资者的理性是十分有限的,且市场并非处于无摩擦的理想状态,套利等行为均会受限制,因此,放松市场有效假设对于市场行为的进一步研究至关重要。伴随着行为学、心理学等学科理论的逐步发展与成熟,学者们尝试进行学科的多元融合,由此进一步发展了行为金融学理论。
从投资者角度分析,我国股票市场起步较晚,仍处于转型升级和不断完善的进程中,其“经济晴雨表”的功能尚未完全显现。另外,不同于国外市场机构投资者占主导的格局,我国市场中成熟的机构投资者数量较少且作用有限,个人投资者占比更大。由于个人投资者背景不同,因此在投资理念、资金水平和风险承受力等方面都不尽相同。众多个人投资者充斥市场,使其非理性因素对市场产生广泛影响,进而影响公司资本结构。从管理者角度分析,管理者的认知偏差会作用于其经营决策,其对风险的低估和收益的高估都会使判断出现偏差,影响公司的资本结构。
本文从两方市场微观主体存在的非理性因素出发,探究各自及其交互项对企业资本结构产生的影响,并根据实证结果对企业的发展决策和政府的有效监管提出有针对性的建议。首先,在对研究背景进行概述的基础上,本文阐述了研究在理论和现实方面的意义,并介绍了研究方法以及写作的框架思路,总结了研究中的创新点与不足。其次,通过对已有文献的梳理和总结,从理论体系角度支持文章的实证研究。再次,本文并没有以现有指标来衡量投资者非理性,而是借鉴前人方法,将选取的九个源指标通过主成分分析法构建为投资者情绪指数。对于管理者过度自信的衡量指标,选取政府发布的企业景气度指数,并在此基础上进行实证研究。实证部分首先提出了研究假设,简要说明了数据的来源处理以及具体变量的定义,并通过模型的构建进行研究解释。最后,根据实证结果进行分析并提出针对性的建议。
从投资者角度分析,我国股票市场起步较晚,仍处于转型升级和不断完善的进程中,其“经济晴雨表”的功能尚未完全显现。另外,不同于国外市场机构投资者占主导的格局,我国市场中成熟的机构投资者数量较少且作用有限,个人投资者占比更大。由于个人投资者背景不同,因此在投资理念、资金水平和风险承受力等方面都不尽相同。众多个人投资者充斥市场,使其非理性因素对市场产生广泛影响,进而影响公司资本结构。从管理者角度分析,管理者的认知偏差会作用于其经营决策,其对风险的低估和收益的高估都会使判断出现偏差,影响公司的资本结构。
本文从两方市场微观主体存在的非理性因素出发,探究各自及其交互项对企业资本结构产生的影响,并根据实证结果对企业的发展决策和政府的有效监管提出有针对性的建议。首先,在对研究背景进行概述的基础上,本文阐述了研究在理论和现实方面的意义,并介绍了研究方法以及写作的框架思路,总结了研究中的创新点与不足。其次,通过对已有文献的梳理和总结,从理论体系角度支持文章的实证研究。再次,本文并没有以现有指标来衡量投资者非理性,而是借鉴前人方法,将选取的九个源指标通过主成分分析法构建为投资者情绪指数。对于管理者过度自信的衡量指标,选取政府发布的企业景气度指数,并在此基础上进行实证研究。实证部分首先提出了研究假设,简要说明了数据的来源处理以及具体变量的定义,并通过模型的构建进行研究解释。最后,根据实证结果进行分析并提出针对性的建议。