人民币汇率与股票价格的动态关联性实证研究

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伴随世界经济一体化进程的不断推进,国际金融市场一体化程度逐渐加深,作为金融市场的两个主要子市场的外汇市场和股票市场之间的关联性也逐步加强。2005年我国开始的人民币汇率制度改革与股票市场的股权分置改革,使得人民币汇率更加富有弹性,股票市场全流通得以实现,汇市与股市之间的联动性进一步得到显现。在这样的背景下本文对人民币汇率和中国股票价格的联动关系做了进一步研究。首先对国内外相关文献进行概括,提出汇率与股票价格间传导的途径。接着对检验两者间联动关系的模型进行设计。本文重点在于在理论分析的基础上,利用平稳性检验、协整检验、格兰杰因果检验先分别验证,接着引入误差修正项,建立EGARCH模型检验两者间的动态关联性,并通过对比实证结果得出本文主要结论。汇率与上证综合指数负相关且都存在长期稳定的协整关系,可以说明汇率下降,即人民币升值,股价上升;汇率波动是上证综合指数波动的单向格兰杰原因,尤其是能较好反应汇率市场化变化程度的NDF汇率也是上证综合指数变动的单向格兰杰原因;汇率和股票价格间存在不对称溢出效应。另外,从人民币对美元汇率和作为人民币预期汇率的NDF汇率检验结果来看,我国目前以及未来一段时间内还处于汇率决定的流量导向阶段。最后,文章将研究结论与我国实际相结合,提出了完善我国外汇市场、股票市场两个市场建设及其合理联动的一些政策建议。
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