【摘 要】
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为盘活存量资产,拓宽融资渠道,基础设施REITs(Real Estate Investment Trusts)作为有效政策工具,被纳入到十四五规划中。但作为一种“全新”的融资模式,运作结构复杂、市场化程度高、参与方众多等特点,导致其同样具有自身的风险。因此,在领域内相关研究较少这一理论背景下,对基础设施REITs模式,展开风险管理研究,以期构建风险指标体系、评价风险等级、应对关键风险,进而为融资实
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为盘活存量资产,拓宽融资渠道,基础设施REITs(Real Estate Investment Trusts)作为有效政策工具,被纳入到十四五规划中。但作为一种“全新”的融资模式,运作结构复杂、市场化程度高、参与方众多等特点,导致其同样具有自身的风险。因此,在领域内相关研究较少这一理论背景下,对基础设施REITs模式,展开风险管理研究,以期构建风险指标体系、评价风险等级、应对关键风险,进而为融资实践提供指引,为后续研究提供参考。首先,采用文献分析法、风险核对表法和问卷调查法,分两轮识别基础设施REITs模式风险,构建风险指标体系。结果发现,我国基础设施REITs模式风险,包括现金流预测及估值风险、基金管理人专业性风险、利率风险、政策法律变更风险、委托代理风险等28个,可分为经济与市场风险、政治与法律风险、信用风险、与基础设施项目相关的风险、与公募基金相关的风险5类。结论表明,基础设施REITs模式的风险具有广泛性、独特性、复杂性等特征。其次,在指标体系的基础上,提出CRITIC-云模型方法,结合相似度进行综合分析,对基础设施REITs模式进行风险评价。结果发现,我国基础设施REITs模式综合风险处于较低到中等区间。一级指标中,经济与市场风险最大,二级指标中,运营收入不足风险等指标风险更大。结论表明,基础设施REITs模式具有较好适用性,可加大推广力度及试点范围,但也应对部分风险加以控制。此外,实证分析也论证了风险指标体系的适用性,以及在基础设施REITs模式风险评价中应用CRITIC-云模型的可行性。最后,在指标体系的基础上,引入SNA法(社会网络分析法),基于中心度识别关键风险,结合风险评价中各风险大小,对风险较大的关键风险制定对策,并以网络密度检验风险应对效果。结果发现,现阶段,我国基础设施REITs模式的风险网络密度为0.1892,网络标准差0.3916。此外,识别出运营收入不足风险等12个关键风险,对其中风险较大的8个制定对策,进行控制后,风险网络密度下降幅度34%。结论表明,我国基础设施RETIs模式风险网络较为分散,风险传导效率较低,间接论证了风险评价结果。此外,实证分析也论证了在基础设施REITs模式风险应对中,应用SNA法的可行性。
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