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近年来,随着世界一体化和经济全球化进程的加快,金融市场对国民经济的发展起着举足轻重的作用,而频繁爆发的金融危机波及全球,股票市场也随着动荡不安,股价的大幅波动对股票市场的正常运行造成了巨大影响,因此有必要对引发金融风险的极端事件进行分析研究,进而有效地控制风险,使经济正常运行。
对于金融风险进行管理控制,尤其要关注引发风险的极端事件,它们虽然发生的概率很小,却能造成极大的影响,因此,本文从幂律分布的特征出发,以上证综合指数和开放式股票型基金的日收益率为研究对象,利用极值理论的POT模型建模,目的是拟合收益率的尾部分布函数,研究尾部性质,并度量出股市风险,进而考察2008年金融危机前后我国股票市场的风险是否有变化。
本文采用了实证分析的研究方法,首先对上证综合指数日收益率进行研究,然后又选取几只有代表性的开放式股票型基金,分别分时段研究收益率的尾部性质。拟合尾部分布函数时,细分为“正尾”“负尾”分别拟合,计算出风险值VaR和CVaR,考察在不同时段股市风险和股价波动中基金经理人把握市场和进行投资决策的能力。
经过对中国股票市场上证综合指数和基金的研究发现:
(1)股票和基金日收益率的分布整体呈现出“尖峰厚尾”的特征,但“正尾”和“负尾”并不一定同时都是“厚尾”的,“薄尾”(“截尾”)现象也非常普遍,“截尾”表示收益率的波动有限,体现了我国涨跌停板制度的实施对抑制股价波动过大,维持市场稳定起了积极作用。
(2)经过比较金融危机到来前后我国股票市场日收益率的风险,发现金融危机过后我国股市中的风险普遍有所下降,
(3)我国开放式股票型基金可以很好的反应大盘的情况,金融危机过后,基金市场的风险也普遍有了减小,而且基金经理人在危机过后投资也更理性。
(4)基金经理人紧跟大盘走势进行投资的行为并不一定理性,高风险也没有带来高收益,反而谨慎投资,减少亏损风险更可能获取较高收益。因此人们在投资时有必要正确认识和把握风险,做出合理的投资决策。