近年来,全球“黑天鹅”事件频发,不确定性大幅上升,持续凸显的尾部风险已对我国总体态势造成了重大冲击。长期以来,投资在中国经济增长中发挥了重要作用,作为企业经营决策的核心,投资一方面在短期内促进了内需,另一方面也塑造了未来的供给,稳增长需要稳投资。因此,在全球疫情持续肆虐和尾部风险持续凸显的形势下,研究行业需求尾部风险影响企业投资决策的理论机制,对于合理引导企业投资,制定宏观经济政策,精准引导制造业企业转型升级具有一定的意义。本文分别从风险溢价渠道和信心渠道分析了行业需求尾部风险嘉年华影响制造业企业投资的理论机制。传统的实物期权理论认为,未来收益的不确定性会增加企业的“等待期权价值”,尾部风险的存在使得经济的不确定性增加,一方面银行收紧信贷索取更高的风险溢价带来企业融资成本的上升,另一方面企业基于未来收益的不确定性而减少当前的投资。同时,信心也是需求尾部风险冲击影响企业投资的重要传导渠道。需求尾部风险冲击使得企业对于未来收益的预期降低、信心减退、观望情绪加重,进而企业减少当前投资。在理论分析的基础上,本文选取行业主营业务收入数据,构建尾部风险指标,并使用中国工业企业数据库计算被解释变量制造业企业投资率,结合固定效应模型进行实证分析。实证结果显示:第一,行业需求尾部风险冲击对中国制造业企业的投资决策具有显著的抑制作用,且需求尾部风险的分布状况越糟糕、程度越深,对企业投资的抑制作用越强;第二,需求尾部风险冲击一直存在于实体经济中,非危机时期独有,金融危机的存在使得需求尾部风险冲击对企业投资的抑制作用增强;这种抑制作用具有异质性,一般来说,非国有企业、小企业、生产率较低和融资约束更强的企业更容易受到需求尾部风险的冲击而削减投资;第三,宏观经济政策的效果依赖于需求尾部风险冲击的程度,积极的财政政策和适度宽松的货币政策能够起到调节效应。基于理论和实证结果,本文给出如下几个政策建议:一是要根据不同企业类型制定差别化策略;二是宏观经济政策要适度灵活;三是政府要关注行业特定尾部风险;四是要把稳定预期作为稳定投资的重要方式。