投资组合保险是一类具有保险性质的投资组合方式。不仅能获得市场上升的收益,而且能避免市场下降的损失,因此受到风险厌恶者的欢迎。研究投资组合保险模型的保险机理,选择合适的评价准则,对于深刻理解和运用投资组合保险模型具有重要的意义。论文首先就投资组合保险模型的绩效评价进行研究。文章引入度量风险的VaR(风险价值)和ES(期望不足)作为绩效评价准则,二者均与分布的分位数有关,避免了传统评价准则方差、夏普比率等依赖于正态分布的局限。论文以VaR、ES和年均超额收益率、期末资产价值一起为评价准则,以中国证券市场数据作为投资组合保险中的风险资产,研究现有的投资组合保险模型OBPI、CPPI、TIPP的绩效。为避免历史路径只有一条的局限性,研究中采用Monte Carlo模拟方法。实证结果表明上述投资组合保险策略确实能规避下方风险,而且在市场上升时又不失去获利的机会。同时,实证研究中收益率的产生方式分别是通过t分布模拟产生和Block Bootstrap抽样方式产生,前一种方式中OBPI、CPPI、TIPP策略的绩效劣于CM和B&H策略,而在Block Bootstrap抽样中则优于CM和B&H策略。在考察OBPI模型局限性的基础上建立基于谱风险预算的投资组合保险模型。投资组合保险最早的模型是基于期权的OBPI模型。OBPI通过无风险资产与风险资产的组合复制期权实现保险,前提是风险资产的收益率服从对数正态分布,即价格服从几何布朗运动。但是实证表明,证券市场的信息不仅包括可以用布朗运动描述的正常变动,而且包括用跳跃描述的非正常变动,跳跃风险却不能通过无风险资产与风险资产复制期权而规避,因而基于期权的OBPI模型具有一定的局限性,不能实现完全的套期保值。积极管理风险的手段主要有两种：一种是套期保值,另一种是风险预算。OBPI模型属于前者。基于上述局限性本文考虑运用风险预算来管理风险。风险预算是投资组合管理的一种观点,主要是对风险进行管理而不是对收益率管理。论文中采用谱风险来度量风险,因为谱风险不仅是一致性风险测度,而且能将风险与人们的风险厌恶程度相联系,常用的VaR、ES都是它的特例。在谱风险测度的基础上,根据风险套补的思想建立谱风险预算投资组合保险模型。该模型的绩效与人们的风险厌恶程度相联系,不同的投资者可以根据自己的风险厌恶程度调整风险资产与无风险资产之间的比例,最终实现规避风险、保值增值的目标。投资组合保险的存在将对证券市场的收益率及其波动产生影响,论文通过一般均衡分析对其进行研究。首先在个体的寿命周期内,引入展望理论描述投资组合保险者的决策,他们以要保金额作为赢得或损失的参照点,然后对存在投资组合保险者与非投资组合保险者的市场进行分析,研究结果表明投资组合保险者的存在,将有效地降低市场波动率,从而降低风险溢价。