【摘 要】
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随着Tobin的估值效率概念的提出,关于估值效率的研究受到了众多学者的青睐,提出了许多测度方法。但是,已有的研究成果仍然存在许多不足之处,如将信息效率混同于市场效率、测度方
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随着Tobin的估值效率概念的提出,关于估值效率的研究受到了众多学者的青睐,提出了许多测度方法。但是,已有的研究成果仍然存在许多不足之处,如将信息效率混同于市场效率、测度方法不能综合考虑估值要素等。本文在已有文献的基础上,以估值效率为研究对象,以我国深交所行业分类指数和在上海A、B股市场同时上市的43家公司为样本,将理论分析和实证分析、定性分析和定量分析相结合,主要研究了以下三个方面的内容:(1)本文介绍了数据包络分析(DEA)方法的基本理论和模型,阐述了基于相对比较的证券市场DEA估值效率评估思想。在此基础上,基于一个包含四类定价要素的股票定价模式提出了一个评估证券市场相对估值效率的综合要素DEA模型(包括综合要素C2R模型和综合要素超效率DEA模型)。(2)运用综合要素C2R模型和构造的市场估值无效指数计量市场估值效率、市场估值偏好等市场运行特征和演变规律。本文以深交所行业分类指数为样本进行了实证研究,并将结果与市盈率指标做了比较分析,显示出估值效率比市盈率等传统指标更能全面地反映出市场内部各行业及市场的相对估值效率的特征和变化趋势。(3)根据在上海市场同时发行A、B股的43家AB公司的价格行为,从输入和输出及相对比较的视角,利用综合要素超效率DEA模型,跨市场比较研究了我国上海A、B股市场的相对估值效率及其差距,发现上海A、B股市场的估值效率变化趋势基本一致,几乎是同升同降,并且总是在不断调整。
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