中国IPO市场乱象环生,其中的突出问题之一是IPO抑价过高。本文基于事前不确定性理论和风险补偿的视角对这一问题展开研究。IPO新股询价中的机构报价体现了投资者对该只股票、该家公司的事前价值估计,机构报价差异越大,说明投资者对该只股票、该家公司进行准确的事前价值估计的难度越大,则投资者所面临的事前不确定性越高。事前不确定性的高低表征了风险的大小,事前不确定性越高,风险越大。投资者所面临的风险越大,投资者所要求的风险补偿越高,因此,IPO新股询价中的机构报价差异与IPO抑价呈正相关关系。这一实证分析结果,基于询价机构报价差异的风险属性和风险补偿的视角,为IPO抑价过高这一旧问题提供了新解释。更进一步地,各询价机构与主承销商的关系亲疏有别,即有些询价机构与主承销商的关系好,有些询价机构与主承销商的关系一般。与主承销商关系好的询价机构,能够从主承销商那里获取与这家拟上市公司有关的更多信息(相较于询价机构,主承销商更了解这家拟上市公司),因此,与主承销商关系好的询价机构具备信息优势,他们基于信息优势对该只股票、该家公司的事前价值估计更准确,他们的报价更具信息含量,他们的报价差异更能揭示投资者所面临的风险,投资者所面临的风险越高,投资者所要求的风险补偿越高,因此,相较于与主承销商关系一般的询价机构而言,与主承销商关系好的询价机构的报价差异对IPO抑价的预测作用更强。关系这一新的视角为探究IPO抑价问题提供了一条新的路径。