【摘 要】
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近年来,在我国证券行业的集中度快速提升的同时,很多证券企业也通过定增并购成功地扩大了规模、提高了市场竞争力。特别是在2020年2月14日定增新规实施以来,定向增发实施条件进一步放开,定增并购成为了证券市场进行并购的一个重要手段,同时也促进了证券市场的并购活动。定向增发并购工具产生的时间较短,具有操作方便、发行限制少以及发行成本低等优点,但同时也会由于信息严重不对称、利益输送以及原有股东股权被稀释等
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近年来,在我国证券行业的集中度快速提升的同时,很多证券企业也通过定增并购成功地扩大了规模、提高了市场竞争力。特别是在2020年2月14日定增新规实施以来,定向增发实施条件进一步放开,定增并购成为了证券市场进行并购的一个重要手段,同时也促进了证券市场的并购活动。定向增发并购工具产生的时间较短,具有操作方便、发行限制少以及发行成本低等优点,但同时也会由于信息严重不对称、利益输送以及原有股东股权被稀释等问题,产生相应的财务风险。研究证券行业上市公司在实施定向增发并购时的财务风险的识别评估与控制势在必行。本文选取了中信证券定增并购广州证券的案例来对证券企业定增并购的财务风险进行识别评估与控制研究。中信证券通过定向增发成功并购了在华南地区较有实力的广州证券,扩大了企业规模,是证券行业近几年较为典型的并购案例。本文运用文献研究法和案例分析法,首先介绍了文章的研究思路、内容和方法,并且对之前研究学者所做出的研究成果进行了文献综述。接着基于信息不对称理论和委托代理理论等,对证券行业定增并购中的财务风险进行识别,包括估值风险、融资风险、支付风险和整合风险,在不同的风险类型中,再根据行业特性和企业特点进行具体识别。之后对于中信证券定增并购广州证券的财务风险评估,则首先采用Z值评估模型,通过计算影响中信证券财务风险Z值的4个指标,X1(营运资本/总资产)、X2(留存收益/总资产)、X3(息税前利润/总资产)和X4(股东权益/总负债),进而得出中信证券并购前后约四年时间的Z值,通过Z值评估模型来判断此次并购活动宏观方面的财务风险。另外,分析中信证券并购活动发生前后的财务指标,从财务数据上整体评价此次并购活动中信证券对于财务风险控制的成效。总体而言,本次并购活动给中信证券增加了一定的财务风险,但该部分财务风险仍处于可控范围内,并且随着时间的推移,财务风险带来的短期负面影响在并购完成后逐渐减弱,本次并购活动对经营实力、盈利能力和增长潜力的正向影响更为显著。最后基于上述研究结果,从不同财务风险控制层面,包括估值风险控制、融资风险控制、支付风险控制和整合风险控制,来讨论证券企业定增并购的财务风险控制措施,提出了一些证券公司定增并购财务风险的控制及防范策略,并总结本文的研究结论。以期为证券行业并购行为提供更多的理论保障,也为业内提供思考和启示。
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