当前中国正历经新一轮改革，并购交易的规模屡创新高，呈现出迅猛发展的态势。投资者情绪可以促使公司管理者择时发动并购。另一方面，不可忽视的是筹措资金的情况同样约束公司实施并购行为。本文基于行为金融学理论和自由现金流假说，结合市场因素与公司内部财务情况，实证研究自由现金流调节并购绩效受投资者情绪影响的作用，并在此基础上进一步研究该调节作用在不同公司特征下的表现情况。本文的研究成果将为上市公司根据企业特征改善资金管理与规划、观测市场时机实施并购决策和监管层制定有效的风险政策等提供实证支持。
　　本文以2014年至2017年A股上市公司发生的2389起并购交易事件为研究样本，采用主成分分析法构建的综合指标衡量投资者情绪，并运用会计指标法衡量并购绩效，引入了涉及公司的财务特征、股权结构、并购交易的特征等多类控制变量进行实证分析。
　　结果显示，积极的投资者情绪会显著提升并购绩效，其中高杠杆和低成长性的公司由于融资约束较高受益更加明显，但股权集中度不同的公司未表现出明显的差异。充裕的自由现金流会显著拖累企业的并购绩效。高杠杆和低成长性的企业支配现金更加谨慎，股权相对集中的企业能更有效的监督管理者，其并购绩效受自由现金流的负面影响较弱。自由现金流能够提升并购绩效对投资者情绪的敏感性，具有正向调节作用。但高杠杆和低成长性的企业的自由现金流受到公司经营计划的约束，其正向调节作用不明显。股权分散的企业由于受到控制权分散的威胁，其正向调节作用相较于股权集中企业更为显著。
　　基于研究结论，本文建议：（1）公司需要关注投资者情绪进行合理的市场择时发动并购；（2）需结合自身财务情况和成长阶段等，加强对于现金流的规划与管理，审慎进行并购决策；（3）建立健全治理结构，削减代理成本；（4）拓宽融资渠道，降低融资约束。