国内证券投资基金,特别是开放式基金,作为一种重要的机构投资力量在证券市场中所起到的作用越显突出,另一方面,购买基金已经成为散户、机构进行理财和资产配置的重要选择。随着开放式基金品种的增多,如何选择获得更高稳定收益的基金成为投资者密切关注的问题。当前投资者多利用基金的历史数据来指导基金投资,可是这种方法在基金投资决策中是否合理成为一个有待考证的问题,于是就引发了本文对基金业绩持续性问题的实证研究:由于开放式基金逐渐成为基金发展的主流,并且国内对这一品种的研究不多,因此本文选取了开放式基金作为业绩持续性研究的对象。
　　 本文在对国内外基金业绩持续性研究方法和结论进行归纳的基础上,提出对我国开放式基金业绩持续性的研究框架,即分别从开放式基金的整体业绩和单个开放式基金的业绩两个方面比较系统的对其业绩持续性进行了实证检测,这样能够较为系统地对企业及持续性进行考证,加大了结论的准确性。在整体业绩持续性方面,采用基于Jensen和基于Fama三因素模型的两种基金业绩评价方法,利用横截面回归、基于业绩排序两种参数方法和基于列联表的非参数方法,分别对我国开放式基金的业绩持续性问题进行实证,并在横截面回归实证研究中利用HM和TM模型分别对基金选股能力和择时能力的持续性进行了实证分析:随后在整体业绩持续性研究的基础上,利用基于贝努利过程的最长链方法进一步检测了单个开放式基金的业绩持续性情况,并用业绩持续性强度指标描述其业绩持续性水平。基于前面从整体和个体两个角度对我国开放式基金业绩持续性的实证研究,得出以下结论：第一,不论采用Jensen模型还是Fama三因素模型对我国开放式基金的业绩进行调整,我国开放式基金在2003年至2007年期间在6个月的评估期内都存在一定程度的业绩持续性；第二,我国开放式基金业绩持续性可能部分来自于基金经理的选股能力的持续性,而在基金经理的择时能力方面却表现得不明显；第三,在列联表方法中采用样本基金中位数区分输赢并不能反映我国开放式基金绝对业绩持续性问题；第四,在我国开放式基金个体业绩持续性方面,单个基金的业绩持续性差别较大,但业绩持续性强度均不高于0.86,并且业绩较优的基金保持“赢”最长链的长度不超过12周,与基金季度信息披露的时点相一致。最后,提出了在我国开放式基金业绩持续性研究方面有待进一步改善和研究的方向,并给出了相应的建议。