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本文主要内容是对中国股票市场上各种形式的下跌风险因子的实证检验。如果股票收益率分布不是对称的,而且投资者害怕的是股票收益率低于某个安全收益率的风险,那么下跌风险因子应该比Beta风险因子更具有解释力。 使用中国股票市场日交易数据的横截面实证结果表明,Beta系列和CAPM反常现象研究文献发现的因子不适用于中国股票市场。从随机折现因子发展而来的高阶项不对称风险因子在检验中也不显著。代表股票系统下跌风险的downsidecorrelation和downside beta的作用部分地被其他因子所包含,在联合检验中也没有显著性。 但是体现股票个体风险的LPM下跌风险因子在实证中表现出很强的显著性。即使控制了其他因子的作用,LPM因子的作用仍然是显著的。但是无论怎样假设投资者的风险偏好,LPM因子系数的符号与理论预测都正好相反。原因可能是由于投资者的投资决策基础不是下跌风险,或者下跌风险因子理论是不成立的。