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2008年全球金融危机暴露出了以美元为主导的国际货币体系的极大缺陷,改革国际货币体系的呼声不断高涨,同时,中国跃居为世界第二大经济体,第一大贸易国和外汇储备国,在国际和国内力量的共同推动下,人民币国际化进程逐渐加快,在跨境结算和离岸市场等方面取得了显著成果,但由于是在较为特殊的条件下起步和推进,人民币国际化也面临着一系列的困境和挑战。 本文首先回顾货币国际化的相关理论,分析当前国际货币体系改革与人民币国际化之间的相互促进关系,揭示人民币国际化的宏观国际背景和外在推动力,并梳理了人民币国际化在跨境业务和离岸市场建设方面取得的最新进展,发现资本项目尚未完全可兑换是当前人民币国际化面临的主要挑战,由此深入分析了推进资本账户开放和国内金融市场改革对人民币国际化未来发展路径的影响。 为了更好地反映当前人民币国际化的潜力和前景,文章选取了国际债券市场中的币种结构这一反映货币国际化程度的重要指标,建立了国际债券占比决定模型,运用34个国家从1993年到2012年的数据进行回归分析,发现一国的经济规模是决定其货币国际化水平最重要的因素,同时货币的升值潜力和国内宏观经济稳定性也会对一国货币国际化水平产生显著影响,并测算了当前人民币国际债券的理论需求量,发现理论值超过人民币国际债券实际存量17倍以上,由此推论出离岸人民币债券市场的巨大发展潜力。文章认为,人民币国际化是顺应中国经济崛起的必然战略选择,涉及到政策框架转变与市场之间的复杂互动。中国在循序渐进地开放资本账户的同时,需要不断深化金融体制改革,大力推进离岸人民币市场的建设,加快人民币从贸易结算货币向投资计价和储备货币的转换,以推动人民币国际化更加实质性的进展。