【摘 要】
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随着我国证券市场股权分置改革的基本完成,A股市场已进入全流通时代。与此同时,我国的证券市场也在努力试图与国际资本市场接轨,香港的H股市场无疑是最好的桥梁。然而,长期以
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随着我国证券市场股权分置改革的基本完成,A股市场已进入全流通时代。与此同时,我国的证券市场也在努力试图与国际资本市场接轨,香港的H股市场无疑是最好的桥梁。然而,长期以来,AH股市场上一直存在着同一家上市公司股票同股不同价的现象,AH股价差的存在表明市场分割仍是不争的事实。根据市场分割理论,信息不对称性、流动性差异、股价波动性、价值偏好差异和融资成本差异等五大因素对AH股价差有重要影响。本文利用AH股上市公司的面板数据,通过对相关变量的选取进行合理改进并建立个体时点固定效应模型,证明了上述五个因素的差异的确是造成AH股价差长期存在的原因。然而,利用事件研究法和分组法进一步的考察表明,证券市场微观交易制度才是造成AH股价差的深层次原因。实证研究表明,涨跌停板制度不仅对股票发生涨停时的流动性和波动性有非常显著的影响,对股价还有直接的价格延迟发现效应,但对股票发生跌停时的影响并不明显;卖空交易机制对个股的流动性和波动性也有显著的影响。由此可以得出结论,现阶段,股价差的存在是合理的,但不会长期存在。如果AH股市场接轨或市场分割消除,价差就会消失。而为有效消除市场分割,应当从交易制度的建设入手。
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