针对国内企业在并购中存在支付手段较为传统单一、阻碍并购进程的问题,2018年11月,证监会提出推广可转债作为并购支付手段的试点。该新型支付工具兼顾传统支付手段优点,减少并购方资金大量流出,缓解融资压力。但近几年可转债支付在国内的应用仍不广泛,在2019-2020年仅为并购交易规模的0.18%,且在单个案例中占比均值为19.25%,可见这一支付工具在并购中未显著发挥作用。本文选取了在最终并购方案中提高可转债支付比例至60%的案例,深入探讨可转债支付在并购中的应用,为其他公司选择可转债这一新型支付工具提供借鉴。本文以容大感光为研究对象,运用案例研究法、文献研究法、比较分析法展开研究。本文先介绍并购双方概况,展现并购方案,梳理并购过程,再结合信息不对称理论、后门权益理论、市场择时理论对案例深入分析。首先,发现容大感光股票受行业炒作影响处于高位,不为交易对方接受;并且公司现金持有水平低、偿债能力差,意味着无法使用大量现金支付;而交易对价相较交易预案上调了13.46%,并购融资压力进一步加大。基于以上动因,容大感光选择以可转债作为主要支付工具。进一步研究可转债支付对并购估值的调整机制发现,发现可转债支付会影响并购方接受调高目标公司估值,但可以配合业绩补偿承诺减少信息不对称性所造成的估值偏差,并且将交易对方与并购方利益捆绑,发挥并购激励作用。而可转债支付的融资机制方面,发现可转债支付因其票面利率低及可转换性,解决了并购融资难题,具有并购工具与融资工具的双角色,又可以运用条款设计减少到期一次性支付压力,切实发挥并购融资功能。可转债支付具有集中兑付、股权稀释风险,但可以通过灵活设计条款和并购方股东积极应对来防范一些风险。基于上述案例分析内容得到以下启示:第一,在并购中可充分发挥支付与融资双功能,尤其在高溢价并购,或并购方股价过高时,可优先选择可转债支付。第二,可转债支付的应用可以通过灵活的条款设计和配合业绩补偿承诺,降低融资成本、减少信息不对称性的负面影响,避免现有的传统支付方式缺陷。本文研究的意义在于为国内企业选择并购支付方式提供新思路,对发行可转债作为并购支付工具提供参考,减少不必要的并购阻碍,加快企业做大做强、转型升级进程。