现金持有是企业财务管理领域一项重要的研究课题,其不仅关系到企业日常的经营运转,还是企业进行战略选择、投融资决策时必须考虑的因素之一。最早有关现金持有的研究可追溯到1936年,凯恩斯提出货币需求理论认为,现金持有主要存在三方面动机：交易动机、预防性动机和投机性动机。随后相关研究不断推陈出新,学者们相继提出现金持有影响因素的交易成本理论、权衡理论、融资优序理论、代理理论等,基本完善建立了企业微观因素对现金持有影响的研究体系。众所周知,企业作为整个社会的一部分不可能脱离外部经济环境而独立存在,然而纵观国内外现金持有的文献,有关外部环境对企业现金持有水平影响的研究寥寥无几。正因如此,笔者希望通过本文的写作构建起外部环境因素对企业现金持有领域的研究体系,通过实证检验得到有建设性的结论。本文首先通过观察我国上市公司现金持有量与外部环境因素之间的关系图获得启发,引出所要研究的主题。第二章梳理归纳了现金持有的理论并系统回顾了相关文献。第三章,结合我国制度环境,从财务特征因素、公司治理因素及外部环境因素三个方面简要分析了这些因素与企业现金持有量之间的关系,并以不同理论的解释为依据提出了相应的理论假设。第四、第五章对之前提出的理论假设构建相应模型,以2005年-2010年间1040家我国非金融上市公司的平衡面板数据为样本进行实证检验,分别估计了财务特征、公司治理、外部环境三个层面因素对企业现金持有的影响,并进一步通过分组的方法,研究了不同分组条件下企业现金持有对外部股票市场变化因素的敏感性。最后一章总结了研究结论,并指出本文研究的局限之处以及未来研究方向。本文的研究结论和创新主要有以下几点：1、开创性地把影响公司现金持有量的因素划分为财务特征、公司治理、外部环境三个部分,试图区分企业微观因素与外部宏观因素对企业现金持有行为的影响。该分类方法有助于从不同视角更深入地对企业现金持有的决策问题进行研究。2、企业现金持有具有逆经济周期性,当经济周期处于上行阶段时,企业加大投资产生的现金支出效应大于业绩改善带来的现金流入效应,也就是说企业现金持有量受到两股力量的影响,叠加结果最终导致现金持有量与经济周期具有反向关系。3、本文首次对企业现金持有的投机性动机进行定量研究。股票市场作为外部环境的重要因素会由于投机性动机的存在而影响到企业的现金持有水平。具体研究结论有：①现金持有对股票市场收益的敏感度与企业盈利水平、企业成长性正相关,即高盈利、弱成长性企业现金持有对股票收益变化因素更敏感,具备更强的投机性现金持有动机。②现金持有对股票市场收益的敏感度与管理层持股数量、国有股比例负相关,即管理层持股越少、低国有股比例企业现金持有对股票收益变化因素更敏感。