装备制造业是为国民经济各行业提供技术装备的战略性产业,其创新水平是体现一国综合实力与核心竞争力的重要标志,企业作为创新的主体,政府有必要为装备制造企业提供有利的创新环境。为此,我国政府每年向装备制造企业投入上亿的补贴,然而,由于装备制造业具有技术含量高、研制难度大、资本密集度高的特点,固定资产投资、存货投资及研发投资等对装备制造企业创新水平的提升起着关键作用。从融资视角看,上述投资活动因其长期性和不确定性,会遭受融资约束,对装备制造企业的创新活动造成负向冲击。从而我们怀疑,面临着融资约束的抑制作用,我国的补贴对装备制造企业创新水平是否起到了促进作用。针对这一问题,本文利用中国装备制造业1999-2007年的微观数据,以全要素生产率作为创新水平的主要测度变量,并利用国际前沿的ACF法,测算了全要素生产率,在双边随机边界模型的统一框架下率先定量估算了融资约束、政府补贴对生产率的效应。研究发现：平均而言,政府补贴完全抵消了融资约束对生产率的负向效应,政府补贴的平滑作用促进了装备制造企业生产率平稳持续增长,进而说明了政府补贴可以缓解融资约束的抑制作用,促进装备制造企业创新水平的提升。然而,也存在四分之一的企业,政府补贴对生产率的正向效应小于融资约束的负向效应。并且高竞争度企业的净效应绝大多数大于低竞争度企业。因而,政府应该谨慎、有针对性地制订补贴政策。