我国社会经济迅猛发展进程中,越来越多的企业渴望能够进行上市。不过综合受到资本市场存在较高的上市门槛、企业IPO1审查标准非常严格、再融资程序复杂等诸多不同因素的冲击,导致部分企业,尤其是尚未实现盈利的中小型科技型企业纷纷倾向于前往境外市场上市。这些上市企业也就是我们通常所说的中国概念股。截至2021年2月10日,在美上市的中概股有272家,其中超过75%企业是2010年之后上市的。不过针对在美中概股来讲,目前普遍存在着市值被低估、经营模式认可度较低、甚至被做空等危机。截至2021年2月10日,我国在美上市的全部中概股企业中,出现主动私有化退市、面临被停牌的企业数量总共有119家,诸多中概股普遍面临严峻的经营处境。相应的,我国股市整体朝着向好的方向发展,特别是市场品牌认可度大、估值高的企业在市场发展中具有很大的吸引力。其中,暴风科技曾经作为一只中概股,选择将VIE架构2拆除并回归到国内资本市场,随后连续30余天出现涨停的现象,使投资者刮目相看。所以,中概股私有化回归成为一种主流发展趋势,仅仅以2016年为例,在美企业中,实现私有化退市并摘牌的企业数量便超过21家。市场对这些回归国内资本市场的中概股公司给予了积极的回应,其中有不少回归上市后市场估值在短期内增长数倍,但同样也有一些提供了不甚理想的市场表现的案例,自然它们本身经营状况也较为一般。本文以天合光能和晶澳科技回归A股为案例,探究其回归A股短期与中长期两个不同阶段的市场反响、财务指标变化及这些变化背后可能的影响因素,有助于包括光伏行业在内的中概股公司、投资者、监管层等各类市场主体理性认识中概股回归的利弊,有助于监管部门对现行相关的监管法规进行更贴近目前现状的改革,具有重要现实意义。本文从在美中概股的现状和其私有化回归的基本动因开始论述,对天合光能和晶澳科技这两个具体案例私有化回归的动因与选择其回归路径的历程进行考察,剖析其回归后短期与中长期不同阶段的市场估值波动和财务指标变化,并据此总结案例分析的结论与展望。本文在上述研究框架下得出了四个主要观点:1.不同中概股公司有各自适宜的回归A股路径。天合光能选择了科创板IPO上市回归,而晶澳控股在私有化退市后,采取了借壳上市的方式,将国内运营实体晶澳太阳能注入上市公司天业通联体内,取得上市公司控制权后更名为晶澳科技,实现曲线回归。2.天合光能和晶澳科技回归后的短期市场反应积极良好,都比其从美股私有化退市前的市值高出近10倍,市盈率也从美股退市前的不超过10倍上升到了30-50倍,晶澳科技最高甚至由美股退市前的23.79亿元市值增长26倍至637.18亿元。3.天合光能和晶澳科技回归后的中期财务绩效均较为乐观。天合光能的总资产净利率和偿债能力均有所提升;晶澳科技的成长能力和盈利能力有全方位的较大提高,资产负债率也略有下降。4.中概股公司在选择回归国内A股市场前,应站在长期发展的战略高度审慎地考量回归是否存在必要。监管部门应时刻观望,并在适当的时点对现行的与中概股回归有关的政策法规进行与时俱进的改革,对有意愿回归的中概股企业按其质地进行审查;各类投资者应对中概股企业回归带来的投资机会保持警惕,不要被大类概念冲昏头脑。本文旨在通过考察天合光能和晶澳科技这两家案例公司回归前后的市场估值与财务指标,辨识中概股企业回归的动因、路径的选择、企业经营绩效及其对投资者的影响。由于笔者能力有限,本文也存在需要改进的地方,主要是研究内容和深度略有不足,收集的资料和数据存在局限性,案例公司回归的时间仍然不长,对其回归后的长期效应判断存在不确定性。后续笔者会持续跟踪这两家案例公司及光伏行业同类公司的市场表现、经营绩效及财务指标变化,藉以拓展和深化研究认知。