基于资产组合理论的外汇储备币种结构管理研究

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开放经济条件下,外汇储备是考察一国对外经济关系的重要指标,它既是宏观经济运行结果的体现,又是对宏观经济进行调控的重要手段。持有外汇储备的目的不仅仅是为了保证国际贸易支付,更主要的目的是为了对付资本流动带来的不利冲击、稳定本国汇率和提高国内外投资者的信心。外汇储备管理理论已经成为国际金融研究中最引人关注的领域之一。外汇储备管理理论要解决的核心问题是外汇储备的合理规模和最优币种结构的控制问题。近年来,我国外汇储备规模持续快速增长,截至2007年3月末,达到1.2万亿美元,而在我国外国直接投资和国际贸易顺差增长居高不下的背景下,我国的外汇储备规模很难控制,这使我们把目光转向币种结构控制方面:现实的外汇储备主要币种是什么?储备币种的结构是什么情况?是否能够满足现实管理目标的需要?要回答这些问题,就需要对我国外汇储备币种结构进行准确的测算。本研究的理论基础是Markowitz提出的资产组合理论。结合中国外汇储备结构的具体情况,通过考察国际外汇储备体系币种结构变动、我国对外贸易结构、外国直接投资状况、外债币种结构及人民币汇率制度等五种因素的共同影响,选择美元、日元、欧元、英镑和韩元五种货币作为我国外汇储备币种,建立了一个既包含风险衡量又包含收益的币种权重测定的二次规划模型,并利用五个国家1988至2006年度的利率数据进行实证研究,讨论了在固定汇率和浮动汇率两种条件下的最优币种权重,并对测算结果进行了说明,最后根据我国外汇储备币种结构管理的实际情况,提出了一些政策建议。在研究方法上采用了定性分析和定量分析相结合的方法,在储备币种的选取方面,以定性分析为主;在币种结构的实证研究方面,以定量分析为主,主要使用资产组合理论的二次规划模型进行测算。
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